달러 인덱스(DXY00)가 8월 29일(금) 0.02% 하락하며 장을 마쳤다. 장 초반 상승세를 보였던 달러는 미국 8월 MNI 시카고 구매관리자지수(PMI)와 미시간대 소비자심리지수 수정치가 시장 예상치를 하회하자 하락 전환했다. 또한 연방준비제도(Fed) 이사 크리스토퍼 월러의 비둘기파(완화적) 발언이 달러 약세에 힘을 보탰다.
2025년 9월 2일, 나스닥닷컴 보도에 따르면 월러 이사는 9월 FOMC 회의에서 25bp(0.25%p) 기준금리 인하를 지지하며 향후 3~6개월 내 추가 인하 가능성을 시사했다. 그는 “기조 인플레이션이 2%에 근접했고, 장기 인플레이션 기대도 잘 고정돼 있으며, 노동시장의 급격한 둔화 가능성을 감안한 위험 관리 차원에서 지금이 금리 인하 적기”라고 밝혔다.
소비 지출 회복과 ‘끈질긴 인플레이션’은 장 초반 달러 강세 요인이었다. 7월 개인소비지출(PCE)은 전월 대비 0.5% 증가해 4개월 만에 최대폭을 기록했고, 같은 달 개인소득도 0.4% 늘어나 전망치에 부합했다. 특히 Fed가 선호하는 인플레이션 지표인 근원 PCE 물가가 5개월 만에 최고치(전년 대비 2.9%)로 올라 ‘화끈한 물가 압력’을 보여줬다.
정책·정치 리스크
“트럼프 전 대통령이 Fed 이사 리사 쿡 경질을 추진하면 외국인 투자자들이 Fed 독립성을 의심해 달러 자산을 떠날 수 있다.”
라는 우려가 시장에 퍼졌다. Fed 인사 교체 가능성은 달러에 부정적 변수로 작용했다.
주요 경제 지표
미국지표발표치 ▶ 7월 개인소비지출 +0.5% m/m ▶ 7월 개인소득 +0.4% m/m ▶ 7월 근원 PCE +2.9% y/y ▶ 8월 MNI 시카고 PMI 41.5(전월 대비 –5.6p) ▶ 미시간대 8월 소비자심리지수 58.2(수정, –0.4p)
유로화(EUR/USD)
유로/달러 환율은 0.11% 상승했다. ECB 7월 CPI 기대치와 독일 8월 CPI가 예상치를 웃돌아 통화긴축 지속 가능성이 부각됐기 때문이다. 다만 독일 7월 소매판매가 거의 2년 만의 최대 하락(-1.5% m/m)세를 보여 소비 둔화 우려가 상존한다.
유로존 지표 요약
• ECB 1년 기대 인플레이션 2.6% (전월과 같음, 예상 2.5%)
• ECB 3년 기대 인플레이션 2.5% (전월 2.4% → 상향)
• 독일 8월 CPI(EU 조화) 2.1% y/y (예상 2.0%)
• 독일 8월 실업 –9,000명 (예상 +10,000명)
엔화(USD/JPY)
엔/달러 환율은 0.07% 상승(엔 약세)했다. 일본 7월 산업생산(-1.6% m/m)·7월 소매판매(-1.6% m/m)가 모두 부진했고, 도쿄 8월 CPI가 예상대로 둔화하며 BOJ 완화정책 지속 기대가 커졌다. 다만 일본 7월 실업률이 2.3%로 5.5년 만에 최저로 떨어져 엔 약세 폭은 제한됐다.
안전자산 랠리: 금·은
12월물 금 선물은 1.20%(+41.80달러) 올라 3주 최고치를, 9월물 은 선물은 2.58%(+1.010달러) 급등해 14년 만의 근월물 최고치를 각각 기록했다. 근원 PCE 상승과 독일 CPI 서프라이즈가 인플레이션 헤지 수요를 촉발했고, Fed 독립성 훼손 우려·프랑스 정치 불확실성(바이루 총리 신임투표 추진)도 안전자산 선호를 자극했다.
ETF 금 보유량은 전일 2년 최고치, 은 보유량은 3년 최고치를 경신해 펀드 매수세가 가격을 지지했다.
시장 기대 & 선물 가격
연방기금선물은 9월 16~17일 FOMC에서 25bp 인하 가능성을 88% 반영했으며, 10월 28~29일 추가 인하 확률은 55%로 집계됐다. 반면 스와프시장은 9월 11일 ECB가 금리를 내릴 가능성을 불과 3%로 보고 있다.
해설: 왜 ‘끈질긴 인플레이션’이 핵심인가
PCE(개인소비지출) 물가는 Fed가 선호하는 인플레이션 지표다*. 변동성이 큰 식품·에너지 가격을 제외한 근원 PCE는 실질 인플레이션 추세를 보여주며, 2% 목표를 상회할 경우 통화정책이 긴축적으로 전환될 가능성이 높다. 이번 근원 PCE 반등은 ‘디스인플레이션’ 논쟁에 제동을 걸었고, 월러 이사의 인하 주장에도 불구하고 FOMC 구성원 간 시각차를 확대할 전망이다.
*용어 설명: MNI 시카고 PMI는 중서부 제조업 경기 선행지표, PCE는 소비자가 실제 지출한 금액을 기준으로 측정한 물가, bp(basis point)는 0.01%p다.
전문가 시각
기자 해설‒ Fed의 정책 독립성 논란이 불거지면서 달러는 ‘정책 신뢰’라는 핵심 버팀목을 일부 상실할 수 있다. 2018~2019년 트럼프 행정부 시절에도 중앙은행 압박은 안전자산 선호를 자극하며 달러화 변동성을 키운 바 있다. 다만 근원 PCE가 반등한 만큼 인하보다 동결 또는 소폭 인하 후 관망 카드가 현실적이라는 의견도 적지 않다. 달러 약세가 지속되려면 미국 소비·고용이 동시에 꺾이는 ‘소프트 패치’가 확인돼야 한다.
중·장기적으로는 유로존·일본 역시 구조적 성장률 둔화와 디플레 리스크를 안고 있어, 달러 대체 통화로의 급격한 이동은 제한될 가능성이 크다. 따라서 향후 몇 분기 달러는 ‘완만한 약세’ 시나리오가 가장 설득력을 얻고 있다.
면책 조항: 본 문서는 정보 제공 목적이며, 투자 자문을 구성하지 않는다. 원문 저자 Rich Asplund는 본 기사에서 언급된 증권에 대해 직간접적인 포지션을 보유하지 않았다고 밝혔다.
