국제 설탕 선물 가격이 글로벌 공급 확대 전망에 밀리며 약세를 이어가고 있다. 뉴욕 ICE 원당(세계 설탕) #11 3월물(SBH26)은 -0.05(-0.35%) 하락했고, 런던 ICE 백설탕 #5 12월물(SWZ25)은 -2.70(-0.65%) 내렸다. 특히 런던 설탕은 최근월물 기준 4.75년 만의 최저를 기록했고, 뉴욕 설탕도 목요일에 최근월물 기준 5년 최저로 밀린 바 있다. 이 같은 약세는 브라질 생산 증가와 글로벌 공급 과잉(서플러스) 논의가 현물·선물 전반의 가격을 잠식하고 있기 때문이라는 진단이 제기된다.
2025년 11월 9일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 국제 설탕 트레이더 Czarnikow가 2025/26 시즌 전 세계 설탕 잉여(서플러스) 추정치를 8.7백만 톤(MMT)으로 상향 조정했다. 이는 올해 9월의 7.5 MMT 대비 +1.2 MMT 늘린 수치다. 이러한 상향은 이미 약세로 기울어진 시장 심리에 추가 압력을 가하고 있다.
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이 홍보 문구는 원자재 전반의 동향이 설탕 가격에 연쇄적 영향을 미칠 수 있음을 시사한다. 다만 본 기사의 핵심은 설탕 공급 측면의 구조적 변수에 있다.
브라질: 기록적 생산 전망, 약세 압력의 1순위
브라질의 생산 급증 전망은 대표적인 베어 요인이다. 브라질 농업통계·작황 전망 기관 Conab는 화요일, 2025/26 설탕 생산 전망치를 45 MMT로 상향(기존 44.5 MMT)했다. 여기에 브라질 사탕수수산업협회(Unica)는 지난 목요일, 10월 상반기 중남부(Center-South) 지역 설탕 생산이 전년 대비 +1.3% 증가한 2.484 MT였다고 밝혔다. 같은 기간 브라질 제당소의 사탕수수 중 설탕용 배분 비중은 48.24%로 전년 동기 47.33%에서 높아졌다. 누적 기준으로는 2025/26 시즌 10월 중순까지 중남부 설탕 생산이 전년 대비 +0.9% 증가한 36.016 MMT다. 관련해서 Datagro는 10월 21일, 브라질 중남부 2026/27 설탕 생산이 전년 대비 +3.9% 늘어난 44 MMT로 사상 최대가 될 수 있다고 전망했다.
인도: 생산 상향·에탄올 전환 축소…수출 확대 여지
세계 2위 생산국인 인도도 공급 확대에 기여할 것으로 보인다. 인도설탕공장협회(ISMA)는 화요일, 2025/26 설탕 생산 전망을 31 MMT로 상향(기존 30 MMT)했고, 이는 전년 대비 +18.8% 증가에 해당한다. 동시에 ISMA는 에탄올 생산용 설탕 전환 추정치를 5 MMT(7월 전망)에서 3.4 MMT로 낮췄다. 이는 국내 전환 물량 감소 → 수출 가능한 재고 증가로 이어질 수 있어, 국제 공급 압력을 강화하는 요인으로 해석된다.
인도의 수출 확대 가능성을 키우는 배경으로는 강한 몬순(계절풍) 강우가 거론된다. 9월 30일 기준 인도 기상청(IMD)은 누적 몬순 강수량이 937.2mm로, 평년 대비 +8% 상회했다고 발표했다. 이는 최근 5년 중 가장 강한 몬순이었다. 인도국립협동조합설탕공장연합(NFCSF)은 6월 2일, 2025/26 설탕 생산이 전년 대비 +19% 증가한 34.9 MMT에 이를 것으로 내다봤는데, 사탕수수 재배면적 확대가 근거로 제시됐다. 참고로 ISMA는 2024/25년 인도 설탕 생산이 전년 대비 -17.5% 감소한 26.1 MMT로, 5년 만의 최저였다고 밝혔다.
한편 Sucden은 인도가 2025/26 시즌 에탄올용으로 전환할 설탕을 4 MMT 수준으로 전망했다. 이는 국내 잉여 해소에 충분치 않을 수 있다는 함의를 갖고, 결과적으로 인도 제당소가 최대 4 MMT의 설탕을 수출할 수 있다는 관측에 무게를 싣는다. 이는 앞서 시장의 2 MMT 수준 기대를 넘어선다.
태국: 생산 회복세 지속…수출 2위의 존재감
Thai Sugar Millers Corp는 10월 1일, 태국의 2025/26 설탕 작황이 전년 대비 +5% 증가한 10.5 MMT에 이를 것으로 전망했다. 앞서 태국 사탕수수·설탕위원회(OCSB)는 5월 2일, 태국 2024/25 설탕 생산이 전년 대비 +14% 증가한 10.00 MMT였다고 보고했다. 태국은 세계 3위 생산국이자 2위 수출국으로, 생산·수출의 변동이 국제 가격에 미치는 파급력이 크다.
글로벌 수급 전망: ISO 적자 vs. 민간·USDA 잉여…엇갈리는 그림
국제설탕기구(ISO)는 8월 29일, 2025/26 시즌 전 세계 설탕 수급이 -231,000 톤(Deficit) 적자일 것으로 예상했다. 이는 2024/25 시즌 -4.88 MMT 적자 대비 적자 폭이 크게 줄어드는 모습이다. ISO는 2025/26 전 세계 설탕 생산 180.6 MMT(+3.3% y/y), 소비 180.8 MMT(+0.3% y/y)를 제시했다.
반면 미국 농무부(USDA)가 5월 22일 발표한 반기 보고서에서 글로벌 2025/26 설탕 생산은 189.318 MMT(+4.7% y/y)로 사상 최대, 인간 소비는 177.921 MMT(+1.4% y/y)로 사상 최대를 각각 제시했다. 또한 2025/26 기말 재고는 41.188 MMT(+7.5% y/y)로 추정했다. USDA 산하 외국농업국(FAS)은 국가별로 브라질 44.7 MMT(+2.3% y/y, 사상 최대), 인도 35.3 MMT(+25% y/y), 태국 10.3 MMT(+2% y/y)를 전망했다.
주요 지표의 괴리 해석 — 민간 트레이더 Czarnikow는 2025/26 시즌 잉여 8.7 MMT를 예상한 반면, ISO는 소폭 적자를 제시했다. 이는 통계 기준, 재고 반영 방식, 시즌 정의, 환산 단위 등에서 차이가 발생할 수 있음을 시사한다. 결과적으로 시장은 “가격은 풍부한 공급 신호에 선제 반응”하되, 기관별 추정의 불확실성을 프리미엄 혹은 디스카운트 형태로 반영하는 경향이 있다.
핵심 포인트 요약과 함의
– 가격 레벨: 런던 백설탕은 4.75년 최저, 뉴욕 원당은 5년 최저 근접으로, 공급 충격이 가격에 직접 반영됐다.
– 공급 축: 브라질(Conab·Unica·Datagro), 인도(ISMA·IMD·NFCSF·Sucden), 태국(OCSB·TSMC)이 모두 생산 확대 혹은 수출 여력 증가 신호를 제공한다.
– 수급 전망의 분화: Czarnikow(잉여), ISO(소폭 적자), USDA(생산·재고 사상 최대)의 서로 다른 결론은 시장 변동성의 요인이 될 수 있다.
– 정책 변동 변수: 인도의 에탄올 전환 규모는 국제 수급 균형에 민감하게 작용한다. ISMA의 3.4 MMT 및 Sucden의 4 MMT 관측치는 수출 확대의 여지를 넓힌다.
용어 해설
– NY world sugar #11: 미국 ICE(Intercontinental Exchange)에서 거래되는 원당(원시 설탕) 선물 대표 종목 코드다.
– London ICE white sugar #5: 영국 ICE에서 거래되는 백설탕(정제 설탕) 선물 대표 종목 코드다.
– 최근월물(nearest-futures): 가장 만기가 가까운 선물 계약으로, 현물과 가장 밀접한 가격 신호를 준다.
– MMTmillion metric tons: 백만 톤 단위다. MTmetric tons는 일반적으로 톤을 의미하나, 설탕 산업 기사에서는 문맥상 MT가 ‘백만 톤’처럼 쓰이는 경우도 있어 본문 수치는 원문 표기를 존중해 그대로 제시했다.
– Crush mix(설탕 배분율): 사탕수수 착즙물에서 설탕과 에탄올 등으로 배분하는 제품 믹스를 의미한다.
시장 해석: 가격에 반영된 ‘공급의 그림자’
최근의 다년 최저가는 브라질-인도-태국의 동시 생산 확대 가능성이 선물 커브 전반에 반영되고 있음을 보여준다. 특히 인도의 에탄올 전환 축소와 수출 확대 여지는 국제 잉여 확대로 이어질 수 있다. 반면, ISO의 적자 전망은 소비 증가와 생산 추정의 불확실성을 상기시키며, 기관 추정치 간 괴리 자체가 향후 가격 변동성을 키울 수 있음을 시사한다. 결과적으로 단기적으로는 공급 우위가 가격을 누르고 있으나, 기관별 추정 차이와 정책 운용(에탄올 전환·수출쿼터 등) 변화가 향후 균형점을 다시 조정할 여지는 남아 있다.
공시 및 면책
게시일 기준, Rich Asplund는 본문에서 언급된 어떠한 증권에도 직·간접적 포지션을 보유하고 있지 않다고 밝혔다. 본 기사의 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적으로만 제공된다. 자세한 사항은 Barchart Disclosure Policy를 참조할 수 있다.
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