펩시코, 파르타 모한람 ‘P/B 성장 투자’ 모델에서 88% 획득

[Guru Fundamental Report] 펩시코(티커: PEP)가 Validea가 추적하는 22개 ‘구루’ 전략 중 파르타 모한람의 ‘P/B 성장 투자’ 모델에서 88%의 높은 점수를 받았다.

2025년 9월 18일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 이 모델은 장기간 지속 가능한 성장이 기대되는 저(低) 주가순자산비율(book-to-market, B/M) 종목을 선별하는 데 초점을 맞추고 있다.

펩시코(PEP)는 미국 음료(비알코올) 산업을 대표하는 대형 성장주로 분류되며, 이번 평가에서 80%를 넘는 점수(88%)를 획득함으로써 모델 기준 ‘흥미로운 투자 대상’으로 거론됐다. 일반적으로 80% 이상이면 전략이 관심을 보인다는 의미이고, 90%를 상회하면 강력한 매수 후보로 간주된다.

주목

주요 평가 항목별 통과 여부

^{BOOK/MARKET RATIO}: PASS
RETURN ON ASSETS: PASS
CASH FLOW FROM OPERATIONS TO ASSETS: PASS
CASH FLOW FROM OPERATIONS VS. RETURN ON ASSETS: PASS
RETURN ON ASSETS VARIANCE: PASS
SALES VARIANCE: PASS
ADVERTISING TO ASSETS: PASS
CAPITAL EXPENDITURES TO ASSETS: PASS
RESEARCH & DEVELOPMENT TO ASSETS: FAIL

위 표에서 볼 수 있듯, 9개 평가 항목 중 8개를 통과했으며, 연구·개발(R&D) 대비 자산 비율만 유일하게 기준치를 충족하지 못했다. 이는 펩시코가 상대적으로 R&D에 투입하는 자원이 제한적임을 시사하지만, 광고·마케팅과 영업 현금흐름 지표에서 우수한 성과로 이를 상쇄했다.

모델·전략 해설

파르타 모한람(University of Toronto)은 ‘저 B/M 성장주’ 중 수익성·현금흐름·안정성이 뛰어난 기업이 장기 초과수익을 낼 수 있다는 연구 결과(“Separating Winners from Losers among Low Book-to-Market Stocks using Financial Statement Analysis”)를 발표했다. 모형은 크게 ① 수익성(ROA), ② 현금흐름(CFO), ③ 변동성(variance), ④ 투자지출 구조 네 축으로 점수를 부여한다.

ROA(총자산이익률)와 CFO/자산은 기업이 자본 대비 얼마나 효율적으로 이익과 현금을 창출하는지 보여준다. 변동성 지표는 실적이 얼마나 안정적으로 유지되는지를 판단하고, 마지막으로 광고·CAPEX·R&D 비중은 미래 성장 동력 확보를 위한 투자 구조를 평가한다.

주목

펩시코 실적·현황 평가

펩시코는 Frito-Lay, Quaker, Gatorade 등 다수의 글로벌 브랜드를 보유하고 있으며, 최근 몇 년간 음료와 스낵 부문 모두에서 안정적인 매출 성장을 이어왔다. 책자산 대비 낮은 B/M 지수는 시장이 회사의 무형자산과 브랜드 가치를 높게 평가하고 있음을 반영한다.

다만 R&D 대비 자산 비율 항목에서 실패 판정을 받은 것은 주로 식음료라는 업종 특성상 대규모 연구개발보다는 신제품 포트폴리오 확장 및 마케팅이 중요하다는 점과 연관돼 있다. 그럼에도 불구하고 광고·마케팅 투자(Advertising to Assets) 지표가 ‘PASS’를 받은 것은 브랜드 파워 강화 전략이 효과적이라는 방증이다.