이중석의 미국 주식·경제 심층 칼럼
1. 서론: ‘관세 한 방’이 자극한 3대 장기 리스크
2025년 7월 트럼프 대통령이 유럽연합(EU) 수입품 전체에 최소 30% 일괄 관세를 요구하면서, 글로벌 교역 질서는 다시 한 번 요동치기 시작했다. 필자는 이번 칼럼에서 향후 10년 이상 지속될 구조적 파장을 세 가지 축—공급망 재편·물가 구조·통화정책—으로 구분해 분석한다. 단순 무역분쟁을 넘어 ‘글로벌 투자 패러다임 전환’으로 이어질 수 있기 때문이다.
2. 객관적 데이터로 본 관세 충격의 스케일
2-1) 교역 규모와 관세 체증 효과
미 상무부 통계에 따르면 2024년 미국의 대EU 재화 수입액은 5,950억 달러였다. 여기에 10% 기본 관세가 부과되면 이론상 세수는 595억 달러 증가한다. 그러나 트럼프안(30%)이 현실화되면 세수 효과는 1,785억 달러로 세 배가 된다. 반대로 EU 기업은 가격전가율 70%만 가정해도 약 1,250억 달러 규모의 수요 감소 압박에 직면한다.
2-2) 인플레이션 탄성치
Citi·DB·Fed 시뮬레이션에 따르면 30% 관세는 美 소비자물가지수(CPI)를 1년차에 +1.1%p, 2년차에 +0.4%p 추가 상향시킨다(수입비중·수요 탄성 가중치 적용). 이는 연준 목표(2%) 복귀를 평균 15~18개월 지연시킨다.
2-3) 달러·국채 시장 즉각 반응
발표 직후 무역가중달러지수(DXY)는 98→101로 3% 올랐고, 10년물 국채금리는 4.42%→4.57%로 15bp 상승했다. 시장은 관세→물가→금리 고착을 선반영한 셈이다.
3. 공급망 지형도: ‘리쇼어링 2.0’이 본격화된다
2018~2020년 미·중 무역전쟁은 첫 번째 리쇼어링 붐을 촉발했다. 이번엔 EU까지 포함되면서 파장은 훨씬 넓다.
- 민감도 ★★★★★ : 車·부품, 럭셔리 화장품, 위스키·와인, 항공우주
- 민감도 ★★★★☆ : 화학·제약 중간재, 산업기계, 배터리 소재
- 민감도 ★★★☆☆ : 데이터·클라우드 인프라(관세 대신 보안규제 노출)
특히 매출의 30% 이상을 미국에 의존하는 EU 소비재 기업(루이비통, 케링, 페라리 등)은 가격 인상 vs. 마진 축소라는 이중 딜레마에 빠진다.
미국 내 대체 공급도 급증할 전망이다. 이미 텍사스·조지아·사우스캐롤라이나에는 유럽車 조립라인 증설 계획(2025~2028) CAPEX가 600억 달러 이상 잡혀 있다. ‘로컬-포-로컬’ 전략이 리쇼어링 2.0의 핵심 키워드다.
4. 고착화되는 인플레이션: 비용-인상 ↔ 임금-인상 악순환
관세는 소비자 가격을 직접 밀어 올리는 비(非)통화적 충격이다. 물가가 오르면 임금 협상력이 강화되고, 임금이 오르면 서비스 인플레이션이 다시 자극된다.
| 연도 | 관세 누적효과 | CPI(+%) | 임금(+%) |
|---|---|---|---|
| 2026 | 30% | +1.1 | +0.7 |
| 2027 | 30% | +0.4 | +0.5 |
| 2028 | 잔존효과 | +0.2 | +0.3 |
자료: Fed Board, DB Global Research 시뮬레이션
결론: 연준은 2025~2027년 동안 기준금리 3.75~4.25% 고착 시나리오를 검토할 가능성이 크다.
5. 연준의 딜레마: 독립성 시험대 & 정책 타임랩
트럼프 대통령은 이미 “금리를 3%p 인하했어야 한다”고 압박하고 있다. 하지만 관세-발 인플레이션이 현실화되면 파월 의장 해임 카드는 오히려 독립성 훼손→장기 금리 상승으로 돌아올 수 있다. 일종의 ‘통화정책 타임랩(time-lap)’이 발생하는 셈이다.
연준 내부 모델상 관세충격이 CPI에 완전 반영되기까지 6~9개월, 기대 인플레이션 재정착에는 18~24개월이 걸린다. 이 기간 동안 연준은 선제적 정책 완화를 선택하기 어렵다.
6. 자산시장 시나리오 매트릭스
| 시나리오 | 관세 | 연준스탠스 | S&P500 | 달러 | 미10Y |
|---|---|---|---|---|---|
| A(타협) | 15% | ’26Q1 −25bp | +8% | -2% | ▲5bp |
| B(30% 유지) | 30% | ’26Q4 동결 | -12% | +4% | ▲40bp |
| C(보복관세) | 30%+EU25% | ’27Q2 +50bp | -18% | +6% | ▲90bp |
※ ‘+’는 상승, ‘▲’는 금리 상승을 의미
7. 섹터·자산별 장기 포트폴리오 전략
- 수혜주 : 북미 내 설비 투자 확대 혜택주(전력·산업기계), 농산물·비철금속(가격 전가 가능)
- 피해주 : EU 럭셔리·음료·자동차 OEM(美 매출 30% 이상), IT 하드웨어(부품 공급망 EU 의존)
- 대체자산 : TIPS(물가연동채) > 금 > 달러 캐리전략
- 옵션·파생 : VIX 롱 콜, 달러 인덱스 콜 스프레드
8. 거버넌스·정책적 함의
美·EU·中 세 블록이 서로 관세+산업보조+금융규제
조합을 가속화하면, 글로벌 무역 체계는 WTO 다자질서 → 지역 블록질서로 급격히 이행할 가능성이 높다. 이는 결국 효율성 감소 vs. 공급망 안정이라는 트레이드오프를 글로벌 경제 전반에 상수(常數)로 새겨 넣을 것이다.
9. 결론·투자 통찰
트럼프의 30% 관세 압박은 단순 외교 카드가 아니라 미국 정치·재정·통화·산업 정책을 ‘고물가·고투자·고금리’ 체제에 묶어둘 지렛대가 될 수 있다. 필자는 ① 공급망 국지화 ② 고정비 비중 확대 ③ ‘정책-리스크 프리미엄’ 상존을 2030년대까지의 장기 메가트렌드로 본다.
투자자는 ‘저금리·저물가·글로벌 분업’에 최적화된 기존 자산 배분을 재점검해야 한다. 리쇼어링 수혜주·실질 채권·달러 캐시 포지션을 골자로, 인플레이션&경기 변동 쌍방 리스크를 헤지하는 바이모달 포트폴리오가 대안이 될 것이다.
※ 본 칼럼은 이중석 개인의 견해이며, 정보 제공 목적이다. 투자 결과는 독자 책임이다.
