테슬라, 파르타 모한람 ‘P/B 성장 투자’ 모델로 77% 평가받아

［Validea 구루 펀더멘털 리포트 번역］ 미국 투자리서치 업체 Validea가 2025년 7월 24일 공개한 테슬라(TESLA INC, 티커 TSLA)에 대한 최신 ‘구루 펀더멘털 리포트’ 전문이다.

2025년 7월 24일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, Validea가 추적-적용하는 22개의 투자 대가(구루) 전략 가운데 테슬라는 캐나다 토론토대 파르타 모한람(Partha Mohanram) 교수가 고안한 P/B(주가-장부가) 성장 투자 전략에서 가장 높은 점수를 기록했다. 본 전략은 ‘장부가 대비 낮은 주가’(low book-to-market) 종목 가운데 지속적 성장 가능성이 높은 기업을 선별하는 데 초점을 맞춘 것이 특징이다.

해당 모델에서 테슬라의 종합 점수는 77%를 기록했다. Validea는 ^{평가 점수가 80% 이상이면 매수 관심, 90% 이상이면 강한 매수 관심} 신호로 본다. 따라서 77%는 관심 직전 단계로 해석된다. 테슬라는 자동차 및 트럭 제조업(Auto & Truck Manufacturers) 부문에 속한 대형 성장주(large-cap growth stock)로 분류된다.

주요 평가 항목별 통과 여부

아래 표는 모한람 모델 8대 핵심 지표 중 테슬라의 강점과 약점을 요약한 것이다.

BOOK/MARKET RATIO: PASS
RETURN ON ASSETS: PASS
CASH FLOW FROM OPERATIONS TO ASSETS: PASS
CFO TO ASSETS VS. ROA: PASS
RETURN ON ASSETS VARIANCE: PASS
SALES VARIANCE: PASS
ADVERTISING TO ASSETS: FAIL
CAPEX TO ASSETS: PASS
R&D TO ASSETS: FAIL

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지표 해설
① Book/Market Ratio는 주가가 장부가 대비 얼마나 높은지 혹은 낮은지를 확인하는 값으로, 값이 낮을수록(즉 장부가 대비 고평가되지 않았을수록) 모형에 유리하다.
② Return on Assets(ROA)는 총자산 대비 순이익률로, 자산을 얼마나 효율적으로 사용하고 있는지 나타낸다.
③ Cash Flow from Operations(CFO) to Assets는 영업활동 현금흐름을 자산으로 나눈 값이다. CFO가 실제 현금 창출력을 보여주기 때문에 중요하다.
④ Variance 지표(ROA Variance·Sales Variance)는 최근 3년간 변동성을 측정해 안정적인 성장성을 평가한다.
⑤ Advertising to Assets와 R&D to Assets 항목은 지나친 광고 지출 또는 연구개발 지출이 총자산 대비 과도한지 여부를 살펴본다. 테슬라는 이 두 항목에서 기준을 충족하지 못했다.

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파르타 모한람 모델은 무엇인가

파르타 모한람 교수는 “가치주가 장기적으로 우수한 성과를 낸다”는 기존 학술 결과와 달리, 성장주 가운데서도 재무 데이터를 세밀히 분석하면 시장 수익률을 웃도는 종목을 골라낼 수 있다고 주장했다. 그 결실이 2000년대 초 발표한 논문 『Separating Winners from Losers among Low Book-to-Market Stocks using Financial Statement Analysis』다. 그는 현재 토론토대학교 John H. Watson 석좌교수이자, 과거 컬럼비아경영대학원에서 강의한 경력을 갖고 있다.

모한람 전략은 CFO·ROA·매출 성장률·지출 효율 등 8가지 지표로 각 기업의 질적 성장을 다면적으로 평가한다. 특히 ‘저(低) Book-to-Market 주식’(주가가 장부가 대비 높은 주식)은 전통적인 가치평가에서는 비싸 보일 수 있으나, 재무 건전성을 비교하면 승자(지속 성장 기업)와 패자(성장 둔화 기업)를 구별할 수 있다는 점을 강조한다.

테슬라의 의미 있는 점수 ‘77%’…투자 해석은?

Validea 기준으로 80% 이상은 ‘전략상 매수 관심’, 90% 이상은 ‘강한 매수 관심’으로 간주된다. 테슬라는 77%로 관심 임계값 바로 아래에 위치한다. 이는 다수 지표에서 우수한 성적을 받았지만, 광고비‧연구개발비 지표에서 미달해 점수가 소폭 깎인 결과다. 투자자들은 단순 시가총액이나 테마가 아닌, 구체적 재무 지표를 근거로 기업의 체질을 평가할 필요가 있음을 시사한다.

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