코코아 선물 가격이 1주일 반 만의 저점에서 반등해 상승 마감했다. 12월물 ICE 뉴욕 코코아(티커: CCZ25)는 +89(+1.48%) 올랐고, 12월물 ICE 런던 코코아 #7(티커: CAZ25)는 +36(+0.83%) 상승 마감했다. 시장은 세계 최대 코코아 산지인 아이보리코스트(코트디부아르)의 수출 속도 둔화 신호에 주목했다. 정부 집계에 따르면 새 마케팅 연도(10월 1일~11월 8일) 동안 산지 농가가 항만으로 선적한 물량은 411,979톤(MT)으로, 전년 동기 454,624톤 대비 -9% 감소했다.
2025년 11월 10일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 이날 런던 코코아의 상승 폭은 영국 파운드화의 강세로 제한됐다. 파운드화(지수: ^GBPUSD)가 1주 최고치로 반등하며 파운드화로 표시되는 코코아 선물의 상대 가격 경쟁력이 다소 낮아졌기 때문이다. 통화 강세는 원자재의 현지 통화 기준 가격을 상대적으로 비싸게 만들어 수요자 측의 매수 유인을 약화시키는 경향이 있다.
펀드 포지셔닝도 주목할 대목이다. 지난주 금요일 발표된 주간 커미트먼트 오브 트레이더스(COT) 보고서에 따르면, 런던 코코아에서 펀드의 순매도(net-short) 포지션은 11월 4일 기준 +3,746계약 늘어난 19,194계약으로 집계돼 4년 넘는 기간 중 최대 수준에 도달했다. 이는 향후 가격 반등 시 숏 커버링이 증폭될 잠재력을 시사한다. 한편 미국 정부가 현재 폐쇄되어 있어 뉴욕 코코아의 현재 포지션 데이터는 제공되지 않고 있다.
직전 화요일 6주래 고점을 기록했던 코코아 가격은 이후 서아프리카 대풍작 기대 속에 일시 조정을 받았다. 아이보리코스트 농가들은 코코아 나무 생육 상태가 양호하다고 전했고, 최근의 건조한 날씨는 수확된 콩의 건조를 도왔다고 밝혔다. 가나의 농가들 또한 우호적 기상으로 코코아 꼬투리(pods)의 성장 속도가 빠르다고 평가했다.
초콜릿 제조사 몽델레즈(Mondelez)는 서아프리카의 최신 코코아 꼬투리 계수가 5년 평균 대비 7% 높고, 지난해 작황을 상당 폭 상회한다고 밝혔다. 아이보리코스트의 메인크롭(main crop) 수확이 막 시작됐으며, 농가들은 품질에 대해 낙관적인 분위기를 보이고 있다.
반면, 지난 화요일 가격을 6주래 고점으로 끌어올린 촉매는 블룸버그 상품지수(BCOM) 편입 뉴스였다. 10월 30일 BCOM 관리자 측은 코코아를 내년 1월부터 약 20년 만에 지수에 포함할 것이라고 밝혔다. 2024년 말 기준 BCOM 추종 자산은 약 1,090억 달러에 달하며, 코코아의 지수 내 1.7% 편입 비중은 이를 추종하는 패시브 자금의 유입 확대로 이어질 수 있다.
피크 트레이딩 리서치(PT Research)는 “향후 80일 동안 펀드가 코코아 선물 약 19억 달러를 매수해야 한다”고 분석했다.
재고와 현물 흐름도 가격을 지지했다. 미국 항만에 보관된 ICE 모니터링 코코아 재고는 지난 목요일 7.5개월래 최저인 1,793,757 포대까지 감소했다. 재고 축소는 단기 공급 타이트닝을 반영하며, 선물 커브의 백워데이션현물 부족 시 근월물 강세가 나타나는 구조을 자극할 수 있다.
수요 측에서는 경계심이 이어진다. 높은 코코아 원가와 관세가 초콜릿 수요를 둔화시킬 수 있다는 우려가 제기됐다. 리서치사 서카나(Circana)에 따르면 9월 7일까지 13주 동안 북미의 초콜릿 캔디 판매량은 전년 대비 –21% 이상 감소했다.
초콜릿 업체 허쉬(Hershey) CEO는 올 핼러윈 시즌 판매가 “실망스러웠다”고 밝혔다. 핼러윈은 2024년 미국 연간 캔디 매출의 약 18%를 차지하며, 크리스마스 다음으로 큰 시즌이다.
지역별 그라인딩(grindings)원두를 분쇄해 버터·파우더로 가공하는 공정량 지표도 혼조였다. 10월 17일 아시아 코코아협회는 3분기 아시아 그라인딩이 183,413톤으로 –17% 급감해 9년 만에 최저라고 발표했다. 10월 16일 유럽 코코아협회는 유럽의 3분기 그라인딩이 337,353톤으로 –4.8% 감소해 10년 만에 최저라고 전했다. 북미는 전미제과협회 집계로 112,784톤, +3.2% 증가했으나, 신규 보고기관 편입으로 수치가 왜곡됐다는 설명이 뒤따랐다.
공급 측 변수로는 나이지리아의 생산 감소 전망이 꼽힌다. 나이지리아 코코아협회는 2025/26 생산이 전년 대비 –11% 줄어 305,000톤에 그칠 것으로 내다봤다(2024/25 추정치 344,000톤 대비). 같은 맥락에서 나이지리아의 9월 코코아 수출은 전년 대비 변화 없이 14,511톤으로 보고됐다. 세계 5위 생산국의 중기 생산 위축은 글로벌 균형에 미세하지만 지속적인 타이트닝 신호를 더한다.
국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일 2023/24 시즌 글로벌 코코아 공급부족을 –494,000톤으로 60여 년 만의 최대 수준으로 상향했다. 같은 시즌 생산은 전년 대비 –13.1% 감소한 4.380백만 톤(MMT)으로 집계됐다. 재고/그라인딩 비율소비 대비 재고 여유를 나타내는 지표은 27.0%로 46년 만의 최저로 떨어졌다. 다만 2024/25 시즌에 대해서는 +142,000톤의 글로벌 잉여를 제시하며 4년 만의 첫 흑자를 추정했다. 2024/25 글로벌 생산은 전년 대비 +7.8% 늘어난 4.84백만 톤으로 전망했다.
용어 설명과 해석
– 순매도(net-short): 선물·옵션 등 파생 포지션에서 매도 계약이 매수 계약보다 많은 상태를 의미한다. 순매도가 큰 경우 가격 반등 시 숏 커버링(매도 청산 매수)이 급격한 상승 탄력으로 이어질 수 있다.
– 그라인딩(grindings): 원두를 분쇄해 버터·파우더로 가공하는 실수요 지표다. 지역별 경기·소비 동향을 반영해 수요의 실물 측면을 파악하는 데 활용된다.
– 재고/그라인딩 비율: 재고가 소비에 비해 얼마나 여유로운지 나타내는 장기 균형 지표다. 낮을수록 수급이 타이트함을 시사한다.
– BCOM 편입: 블룸버그 상품지수 편입은 지수추종 패시브 자금의 기계적 유입을 촉발할 수 있다. 코코아의 1.7% 비중은 추종 자산 규모(약 1,090억 달러)를 고려할 때 유의미한 규모의 선물 매수를 수반할 수 있다.
시장 해설
이번 상승은 초기 시즌 출하 감소와 재고 축소라는 공급 타이트닝 신호에, BCOM 편입이라는 구조적 수요(자금유입) 요인이 겹친 결과다. 반면, 아시아·유럽 그라인딩 감소와 북미 초콜릿 판매 둔화는 수요 탄력 약화를 시사하며 상방을 제어한다. 런던 시장의 과도한 순매도 포지션은 단기적으로 숏 커버링 랠리를 자극할 수 있으나, 파운드 강세는 상대적으로 상승 탄력을 둔화시킬 수 있다. 아이보리코스트·가나의 우호적 기상과 농가의 낙관론은 중기 공급 정상화 기대를 키우는 한편, 나이지리아 생산 감소는 균형을 일부 상쇄한다. 요약하면, 단기는 출하 데이터·재고·포지셔닝·지수편입 기대가 상방 리스크를, 중기는 작황 회복 및 수요 둔화가 하방 균형을 형성하는 공방 구도로 해석된다.
투자자 체크포인트
– 주간 출하·재고 업데이트: 항만 선적량과 ICE 모니터링 재고는 즉각적 수급 변화를 반영한다.
– 포지션 데이터: COT에서 순매도/순매수 변동은 변동성(특히 숏 커버링) 가능성을 가늠케 한다.
– 통화 변동: 파운드·달러의 방향은 런던·뉴욕 코코아 가격의 상대 강약에 영향을 미친다.
– 그라인딩·소매판매: 지역별 가공·판매 데이터는 실수요의 내구성을 점검하는 핵심 지표다.
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공지: 본 기사 작성일 기준, Rich Asplund는 본문에 언급된 증권에 대해 직접적·간접적 포지션을 보유하고 있지 않다. 본 기사에 포함된 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이며, 투자 자문이 아니다. Barchart Disclosure Policy에 따른 공시 원칙이 적용된다.
