옛말에 따르면, 세상은 엔비디아(NASDAQ: NVDA)의 굴이었다. 이 회사는 글로벌 시장에 손을 뻗어 자사의 최고 인공지능(AI) 칩을 판매하며 폭발적인 성장을 이루었다. 그러나 최근에는 미국, 특히 전 조 바이든 대통령의 행정부와 이어지는 도널드 트럼프 대통령의 행정부가 특정 제한을 도입했다.
2025년 5월 31일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 바이든 행정부는 2022년에 수출 통제를 시행, 중국이라는 주요 시장에 판매할 수 있는 AI 칩 종류를 제한했고, 올해 초에는 이러한 입장을 강화하기 위해 AI 디퓨전 규칙을 발행했다. 트럼프 행정부는 최근 그 규칙을 철회하고 다른 지침으로 대체할 것이라고 밝혔다. 이 시점에서 엔비디아는 몇 주 전, 미국 정부의 규정 때문에 중국 시장에 H20 칩을 더 이상 판매할 수 없다는 통보를 받았고, 이는 회사에 억 단위의 손실을 초래했다.
지난 회계연도, 즉 2025년 1월 26일 종료된 12개월 동안 중국은 엔비디아 총 매출의 13%를 차지했다는 점을 고려하면, 이러한 제한이 계속되면 성장이 저해될 것이다. 그러므로 투자자들은 엔비디아의 CEO 젠슨 황이 이 상황에 대해 어떤 말을 하고 어떤 계획을 가지고 있는지 주목했다. 그는 최근 실적 발표에서 놀라운 메시지를 전달했다.
엔비디아의 중국 수출
엔비디아는 미국 정부의 지침을 준수하도록 설계된 홉퍼 아키텍처 기반의 H20 AI 칩을 특별히 설계해 대한 수출 승인을 받았다. 하지만 4월에 정부로부터 라이선스 없이 H20을 수출할 수 없다는 통보를 받았다. 미국은 아직 칩 회사에 이러한 라이선스를 발급하지 않았다.
그 결과, 엔비디아는 수출할 수 없는 H20을 보유하게 되어 이에 대한 55억 달러의 손실을 발표했다. 이번 주 회사의 실적 보고서에 따르면, 일부 H20 자재를 재활용할 수 있게 되어 이 금액을 45억 달러로 낮췄다. 중국 내 엔비디아의 시장 점유율도 약 4년 전 95%에서 현재 50%로 점차 감소했다.
이제 황이 전한 엔비디아의 중국 내 미래에 대한 메시지로 돌아가 보자. “중국은 세계에서 가장 큰 AI 시장 중 하나이며, 글로벌 성공을 위한 디딤돌이다”라고 황은 말했다. “하지만 오늘날 500억 달러 규모의 중국 시장은 효과적으로 미국 산업에 대해 닫혀 있다. 우리는 경쟁할 수 있는 제한된 방법을 모색하고 있지만, 홉퍼는 더 이상 옵션이 아니다.” 회사의 최고 재무 책임자인 콜렛 크레스도 중국의 AI 가속기 시장의 잠재적 손실이 “우리 사업에 실질적인 부정적 영향을 미칠 것”이라고 말했다.
최악의 시나리오
이 상황이 엔비디아에 어떤 영향을 미칠 수 있을지 살펴보자. 최악의 경우, 회사는 중국에 대한 접근을 영구적으로 완전히 잃게 되고 이는 성장에 지장을 초래할 수도 있다. 하지만 이 시나리오가 실현되지 않을 것이라 낙관적인 두 가지 요소가 있다.
첫째, 황은 일반적으로 매우 풍부한 자원을 가진 사람이라는 점에 주목할 필요가 있다. 그는 지침을 준수하고 중국에 존재감을 유지하기 위해 엔비디아의 H20 개발을 빠르게 이끌었다. 명백히 그는 이 문제를 우선시하고 있으며 피해를 제한할 방법을 찾을 수 있을 것이다.
둘째, 황은 중국 시장의 문을 닫는 것의 잠재적 영향을 최소화하려고 하지 않았다. 그는 아주 큰 목소리로 경보를 울리고 있으며, 미국 회사에 해로울 수 있는 극도로 제한적인 정책이 어떻게 작용하는지 명확하게 설명하고 있다. 이는 트럼프 행정부가 새로운 지침을 고려할 때 미국 회사, 특히 엔비디아에게 시장에 접근할 기회를 줄 것을 권장할 수 있다.
또한, 최근 회계 연도를 통해 미국은 회사의 최대 시장으로, 전체 매출 1,300억 달러 중 610억 달러를 창출했다. 또한, 모든 다른 지역에서 청구 주소를 가진 회사로부터의 매출이 상당히 증가했다. 따라서 중국 판매가 완전히 중단된다면 엔비디아의 성장이 타격을 받을 것이 분명하지만, 회사는 세계 다른 지역에서 계속해서 발전하며 선두를 달린다.
최악의 경우가 발생하면 주가 성과에 단기적인 악영향을 미칠 가능성이 크다. 하지만 엔비디아가 AI 분야의 리더라는 점을 고려할 때 장기적 가치를 훼손할 상황은 아닐 것이다. 그러나 중간 정도의 해결책을 찾으면 엔비디아가 적어도 중국 시장에서 일부 기회를 얻게 되어 주가가 급등할 수 있다.
