달러지수(DXY)가 월요일 -0.03% 하락 마감했다. 미국 연방정부 셧다운 종료가 임박했다는 기대가 강화되면서 위험자산 선호가 회복됐고, 이에 따라 달러의 유동성 수요가 완화된 영향이 컸다. 특히 상원 민주당 일부가 공화당과 함께 정부 재가동 법안 표결 절차에 동참했다는 소식이 심리를 지지했다. 정부가 재개되면 그동안 지연된 경제지표 공표가 재개될 수 있고, 만약 미국 경기 둔화 신호가 확인될 경우 연준(Fed)의 추가 금리인하 지속 가능성이 높아질 수 있다는 해석이 시장에 작용했다. 동시에 증시의 강세가 달러의 안전·유동성 선호를 일부 약화시켰다.
2025년 11월 11일, 나스닥닷컴에 게재된 바차트(Barchart) 보도에 따르면, 이날 달러 약세 폭은 제한적이었다. 앨버토 무살렘 세인트루이스 연은 총재가 “미국 경기가 다음 분기 중 반등할 것”이라며 “추가 금리인하 여지는 제한적”이라고 밝힌 점이 달러를 방어했다. 또한 미국 T-노트(미국 재무부 중장기국채) 금리 상승이 금리차(금리 스프레드)를 통해 달러를 지지했다.①
메리 데일리 샌프란시스코 연은 총재는 다음과 같이 진단했다.
“지금까지 관세의 영향은 주로 상품에 국한돼 있으며, 서비스 물가나 인플레이션 기대로의 파급은 제한적이다. 기대인플레이션은 2% 목표 부근에서 비교적 잘 고정(anchor)돼 있다.”
한편 무살렘 총재는 통화정책의 완화 과도화를 경계했다.
“내년 1분기 미국 경제의 상당한 반등을 예상한다. 현 수준에서의 추가 금리인하 여지는 매우 제한적이며, 지나친 인하는 통화정책을 과도하게 완화적으로 만들 수 있다.”
금리선물·스왑시장은 12월 9~10일 FOMC에서 연방기금금리 25bp 인하가 단행될 확률을 62%로 반영하고 있다. ② 이와 같은 경로 기대가 단기적으로는 달러의 상단을 누르되, 국채금리 반등과 연은 위원들의 신중론은 하방을 받치는 모습이다.
유로화(EUR/USD)는 월요일 -0.03% 하락했다. 유로존 11월 센틱스(Sentix) 투자자기대지수가 예상을 깨고 하락한 것이 약세 요인이었다. 다만 중기적으로는 통화정책의 분기(ECB vs Fed)가 유로에 우호적이라는 시각이 유지된다. 보도에 따르면 시장은 ECB의 금리인하 사이클이 상당 부분 종료된 반면, 미 연준은 2026년 말까지 추가 인하를 이어갈 것이라는 기대를 일부 반영하고 있다.
세부적으로, 유로존 11월 센틱스 투자자기대지수는 -7.4로 전월 대비 -2.0p 하락, 시장이 예상한 -4.0 개선과는 대조를 이뤘다. 이와 별개로 스왑시장은 12월 18일 ECB 통화정책회의에서 25bp 인하가 단행될 확률을 4%로만 가격에 반영하고 있다. 이는 ECB의 인하 종료 기대가 여전히 지배적임을 시사한다.
엔화(USD/JPY)는 월요일 +0.39% 약세(달러 대비 엔화 가치 하락)를 보였다. 보도에 따르면 일본의 다카이치 총리가 재정확대로의 기조 전환을 시사하며 연간 균형재정 목표를 포기할 뜻을 밝힌 점이 엔화에 부담을 줬다. 여기에 미국 T-노트 금리 상승이 금리차 확대를 통해 엔 약세를 부추겼다. 다만 지표 측면에서는 일본 9월 선행지수(Composite Index)가 전월 대비 +1.0포인트 올라 8개월래 최고치인 108.0을 기록, 예상치 107.9를 소폭 상회하는 긍정 요인도 있었다.
최근 엔화는 일본 정치 불확실성과 BOJ(일본은행) 기준금리 인상 지연 기대가 결합하며 약세를 이어왔다. 시장은 12월 19일 BOJ 회의에서 금리 인상이 단행될 확률을 49%로 반영하고 있다. 지표 측면에서는 선행지수 개선이 완만한 회복 신호를 가리키나, 정책 방향(재정확대)과 글로벌 금리 차는 단기적으로 엔화에 불리한 조건을 형성한다.
귀금속은 월요일 급등했다. 12월물 COMEX 금은 +112.20달러(+2.80%) 급등 마감해 2주 고점을 경신했고, 12월물 COMEX 은은 +2.168달러(+4.50%) 뛰며 2.5주 고점으로 치솟았다.
상승 배경으로는 정부 셧다운 종료가 임박해 지연된 경제지표가 곧 공개될 것이며, 이 지표들이 미국 경기의 약화를 드러낼 수 있다는 기대/추정이 꼽혔다. 이는 연준의 추가 금리인하 지속 가능성을 높이고, 결과적으로 달러 약세를 통해 금·은 가격에 우호적으로 작용했다. 또한 다카이치 총리의 재정확대 시사는 가치 저장 수단으로서 귀금속 수요를 자극했다. 중앙은행들의 금 매입도 가격을 떠받쳤다. 중국 인민은행(PBOC)은 10월 보유 금을 7,409만 트로이온스로 늘렸다. 이는 12개월 연속 증가다. 이어 세계금협회(WGC)에 따르면 3분기 전세계 중앙은행의 금 순매입은 220톤으로 2분기 대비 28% 증가했다.
한편 귀금속은 정부 셧다운 불확실성, 미국 관세 정책의 향방, 지정학적 리스크, 중앙은행의 지속적 매수, 그리고 연준 독립성에 대한 정치적 압력 등 환경 속에서 기저 안전자산 수요를 유지하고 있다. 이는 단기적 변동성에도 불구하고 하방 경직성을 강화하는 요인으로 평가된다.
다만 10월 중순 사상 최고가 경신 이후에는 롱 청산(long liquidation) 압력이 귀금속 가격을 누르는 국면도 있었다. 10월 21일 3년래 최고치를 기록했던 금·은 ETF 보유량은 최근 되레 감소세를 보였다. 이는 레버리지·추세 추종 자금의 포지션 조정이 진행 중임을 시사한다.
핵심 인용
메리 데일리 샌프란시스코 연은 총재: “지금까지 관세의 효과는 주로 상품에 국한됐고, 서비스 물가 또는 기대인플레이션으로의 파급은 크지 않았다. 기대는 대체로 2% 목표 부근에 잘 고정돼 있다.”
앨버토 무살렘 세인트루이스 연은 총재: “미국 경제는 1분기에 상당한 반등을 보일 전망이다. 추가 금리인하 여지는 제한적이며, 지나치면 통화정책이 과도하게 완화적이 될 수 있다.”
용어 해설과 맥락
① T-노트 수익률: 미국 재무부가 발행하는 중장기 국채의 시장금리다. 보유 시 이자수익이 커질수록 해당 통화(달러)의 금리 매력이 높아지며, 달러 강세 요인으로 작용한다.
② bp(베이시스 포인트): 1bp는 0.01%p를 의미한다. 25bp 인하는 정책금리를 0.25%p 낮춘다는 뜻이다. FOMC 확률은 금리선물과 스왑 가격에 내재된 시장의 기대값을 말한다.
③ 센틱스 투자자기대지수: 유럽 지역 투자자·애널리스트 설문을 바탕으로 향후 6개월 경기 전망을 지수화한 지표다. 0 미만이면 비관론이 우세하다는 뜻이다.
④ 선행지수(Leading Index CI): 향후 경기 흐름을 선행적으로 포착하는 복합지표다. 일반적으로 상승은 경기 개선 신호로 해석된다.
⑤ 트로이온스와 미터톤(MT): 금·은 거래의 표준 단위로, 1 트로이온스는 약 31.1035g이다. MT는 미터톤(Metric Ton)으로 1,000kg을 뜻한다.
시장 해석과 전망
전문적 해석: 이날 흐름의 핵심은 정책·정치 요인의 비대칭성이다. 미국은 셧다운 해소 → 지표 재개 → 연준 추가 인하 기대로의 전이라는 경로를 통해 달러의 상단을 제한했고, 일본은 재정확대 시그널로 엔 약세가 강화됐다. 유럽은 경기심리 둔화가 단기 압박을 주지만, ECB 인하 종료 vs 연준 추가 인하라는 구조적 대비가 중기 유로 버팀목으로 남는다. 귀금속은 정책 피봇(완화) 기대와 중앙은행 매수라는 듀얼 드라이버가 재부각되고 있다. 단, 국채수익률이 추가로 오를 경우 단기 조정 변동성은 상존한다.
기타로, 본 기사에 언급된 모든 정보는 정보 제공 목적이며, 작성일 현재 저자 리치 아스플런드(Rich Asplund)는 기사에 언급된 어떤 종목에도 직·간접적 포지션을 보유하지 않았다고 밝혔다. 또한 본문에 담긴 견해와 의견은 저자 개인의 것이며, 이는 나스닥(Nasdaq, Inc.)의 공식 입장을 반드시 반영하는 것은 아니다.
