국제 설탕 선물 가격이 인도발 공급 우려를 재료로 급반등했다. 3월 인도산 원당 선물(NY ICE 원당 #11, SBH26)은 수요일 종가 기준 +0.27(+1.89%) 상승 마감했고, 12월 런던 백설탕(ICE 화이트 슈거 #5, SWZ25)도 +9.90(+2.43%) 올랐다. 뉴욕 원당은 1주일래 최고가를 경신했다. 장중에는 쇼트 커버링이 유입되며 상승폭을 키웠다.
2025년 11월 13일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 인도 식량부가 2025/26 시즌 설탕 수출량을 150만 톤(MMT)1으로 허용하는 방안을 검토하고 있다는 블룸버그 보도가 투자심리를 자극했다. 이는 당초 시장에 회자되던 200만 톤 수준보다 적은 물량이다. 인도 정부는 2022/23 시즌부터 늦은 우기(몬순)로 인한 생산 차질과 내수 물량 부족을 이유로 설탕 수출 쿼터 제도를 도입한 바 있다.
공급 과잉(슈퍼사이클) 가능성이 부각되며 지난 한 달간 설탕은 약세장이었다. 이번 주 월요일 런던 백설탕은 근월물 기준 4.75년래 신저가를 새로 썼고, 지난주 목요일 뉴욕 원당도 근월물 기준 5년래 최저가로 밀렸다. 배경에는 브라질의 높은 생산과 글로벌 잉여(surplus) 전망이 있다. 실제로 지난주 수요일 거래사 Czarnikow는 2025/26 시즌 전세계 설탕 잉여 전망치를 750만 톤에서 870만 톤으로 상향했다.
브라질의 레코드급 생산 전망은 가격에 하방 압력을 준다. 지난주 화요일 브라질 농업공급회사 코나브(Conab)는 2025/26 설탕 생산 전망을 4,500만 톤(기존 4,450만 톤)으로 상향했다. 이어 지난주 목요일 브라질 유니카(Unica)는 10월 상반월(1~15일) 중남부(Center-South) 설탕 생산이 전년 대비 +1.3% 증가한 248.4만 톤이라고 밝혔다. 같은 기간 사탕수수의 설탕 전환 비중은 48.24%로 전년 동기 47.33%에서 상승했다. 누적 기준으로는 2025/26 시즌 중남부 설탕 생산이 10월 중순까지 3,601.6만 톤(전년 대비 +0.9%)을 기록했다. 시장조사업체 Datagro는 10월 21일, 브라질 중남부 2026/27 시즌 설탕 생산이 전년 대비 +3.9% 늘어난 사상 최대 4,400만 톤에 이를 것으로 내다봤다.
인도 공급 변수는 가격의 양면 리스크다. India Sugar Mill Association(ISMA)는 화요일 2025/26 인도 설탕 생산 전망을 3,100만 톤으로 종전 3,000만 톤에서 상향(전년 대비 +18.8%)했다. 동시에 인도 내 바이오연료 정책의 핵심인 에탄올 전환용 설탕 물량 전망은 7월 500만 톤에서 340만 톤으로 축소했다. 이는 이론상 수출 여력을 키우는 요인이지만, 앞서 전해진 바와 같이 당국이 수출 허용 물량을 150만 톤으로 제한할 경우, 실제 수출은 시장 기대치보다 작아질 수 있다.
핵심 포인트 — “인도 식량부가 2025/26 시즌 150만 톤 수출 허용안을 검토 중”이라고 블룸버그가 보도했다. 이는 시장의 200만 톤 관측을 하회한다.
몬순 회복은 인도 대풍(豊作) 가능성을 높인다. 9월 30일 인도 기상청은 누적 몬순 강수량이 937.2mm로 정상 대비 +8% 증가, 최근 5년 중 가장 강한 몬순이었다고 밝혔다. 6월 2일 인도 전국협동조합설탕공장연맹(National Federation of Cooperative Sugar Factories)은 재배 면적 확대를 근거로 2025/26 설탕 생산이 3,490만 톤(전년 대비 +19%)까지 늘 수 있다고 추정했다. 이는 ISMA 추정(3,100만 톤)보다 크며, 2024/25 생산이 전년 대비 -17.5% 감소한 5년래 최저 2,610만 톤이었다는 기저효과도 있다.
태국도 공급 확대 흐름에 합류했다. 태국설탕제조협회(Thai Sugar Millers Corp)는 10월 1일 2025/26 시즌 설탕 생산이 1,050만 톤(전년 대비 +5%)이 될 것으로 예상했다. 앞서 5월 2일 태국 사탕수수·설탕위원회는 2024/25 설탕 생산이 전년 대비 +14% 증가한 1,000만 톤에 달했다고 발표했다. 태국은 세계 3위 설탕 생산국이자 2위 수출국이다.
국제 통계가 엇갈리는 수급 시그널도 가격의 변동성을 키운다. 국제설탕기구(ISO)는 8월 29일 6년 연속 글로벌 적자(Deficit)를 전망했다. ISO의 2025/26 시즌 세계 설탕 수급은 -23만1천 톤 적자(2024/25: -488만 톤)로, 생산은 1억8,060만 톤(전년 대비 +3.3%), 소비는 1억8,080만 톤(+0.3%)으로 내다봤다. 반면, 앞서 언급한 Czarnikow는 같은 시즌을 870만 톤 잉여로 본다. 브라질·인도·태국 생산 가정과 에탄올 전환 비중, 정책 변수 가정의 차이가 추정치 괴리의 배경으로 보인다.
미국 USDA는 5월 22일 반기 보고서에서 2025/26 세계 설탕 생산이 사상 최대 1억8,931.8만 톤(전년 대비 +4.7%)에 이를 것으로 전망했다. 같은 기간 인간용 설탕 소비는 1억7,792.1만 톤(+1.4%)으로 신기록을 경신하고, 기말 재고는 4,118.8만 톤(+7.5%)으로 늘 것으로 봤다. USDA 해외농업국(FAS)은 브라질 2025/26 생산을 4,470만 톤(+2.3%)으로, 인도는 3,530만 톤(+25%), 태국은 1,030만 톤(+2%)으로 각각 전망했다.
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용어 설명 및 맥락
NY 원당 #11은 ICE(Intercontinental Exchange)에서 거래되는 원당(비정제 설탕) 국제 벤치마크 선물이며, 런던 백설탕 #5는 정제 설탕 기준의 국제 벤치마크다. 종종 두 시장의 스프레드(가격 차)가 원당→정당 전환 유인을 반영해 정제 마진의 신호를 제공한다. 근월물은 가장 가까운 만기의 선물을 뜻하고, MMT는 백만 톤 단위(Million Metric Tons)2다. 브라질 중남부(Center-South)는 세계 최대 설탕·에탄올 벨트로, 유니카(Unica)는 업계 대표단체, 코나브(Conab)는 정부 산하기관인 작황 전망기관, Datagro는 민간 시장조사기관이다. ISMA(India Sugar Mill Association), ISO(International Sugar Organization), USDA/FAS는 각각 인도 업계·국제기구·미국 농무부 및 해외농업국을 의미한다.
기자 해설: 가격 동학과 투자 시사점
단기로는 쇼트 커버링과 인도 수출 쿼터 축소 기대가 기술적 반등을 뒷받침할 수 있다. 뉴욕·런던 선물은 불과 며칠 전 수년래 저점을 새로 쓰며 과매도 국면을 겪었고, 수급 헤드라인(인도 정부 결정, 브라질 분쇄·전환비) 민감도가 커진 상황이다. 다만 브라질의 높은 생산 탄력과 태국의 회복세, 인도의 몬순 호조가 이어지는 한, 중기 공급 우위 내러티브는 쉽게 꺼지기 어렵다. 이는 ISO의 소폭 적자 전망과 Czarnikow·USDA의 잉여·증산 시그널이 혼재하는 이유이기도 하다.
관전 포인트는 세 가지다. 첫째, 인도 수출 쿼터 최종 결정치(150만 톤 vs 200만 톤)와 에탄올 전환 정책의 미세 조정이다. 둘째, 브라질 전환비(설탕 vs 에탄올)의 계절·가격 신호 변화다. 셋째, 태국·인도 작황의 실제 수확치가 전망을 얼마나 상회/하회하는지다. 이들 변수가 잉여/적자 추정의 방향성을 좌우하며, 가격은 헤드라인에 민감한 박스권 변동성을 보일 가능성이 크다. 포지션 관점에서는 급락 후 반등 국면의 단기 리스크 관리(스톱 기준 설정)와, 스프레드(#11 vs #5)·크랙(정제 마진) 지표 점검이 유효하다.
주1 MMT: Million Metric Tons(백만 톤). 주2 선물 표기는 SBH26(2026년 3월 원당), SWZ25(2025년 12월 백설탕) 등으로 만기·상품을 나타낸다.
