인도 설탕 수출 축소 가능성에 설탕 선물 가격 상승 마감

국제 설탕 선물이 인도 수출 전망 하향에 힘입어 상승 마감했다. 미국 뉴욕 ICE 원당(원당 #11) 2026년 3월물(SBH26)은 수요일 +0.27센트(+1.89%) 오른 채 마감하며 1주일래 최고가를 기록했고, 런던 ICE 백설탕(#5) 2025년 12월물(SWZ25)도 +9.90달러(+2.43%) 상승해 동반 강세를 보였다. 이번 상승은 인도의 수출 물량이 시장 예상보다 더 적을 수 있다는 신호가 공매도 환매(쇼트커버링)를 자극한 결과라는 평가다.

2025년 11월 12일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 블룸버그는 인도 식품부가 2025/26 시즌 설탕 수출을 150만 톤(MMT) 허용하는 방안을 검토 중이라고 전했다. 이는 앞서 시장에서 거론되던 200만 톤보다 낮은 수준이다. 인도는 2022/23 시즌에 늦은 우기에 따른 생산 감소와 내수 공급 부족을 겪은 뒤 수출 할당제(쿼터)를 도입한 바 있다.

“인도의 2025/26 설탕 수출 허용량이 150만 톤으로 제한될 수 있다는 관측이 확산하며, 뉴욕 원당 가격은 1주 고점을 회복했다.”

다만, 최근 한 달 동안은 공급 과잉 전망이 가격을 압박해 왔다. 실제로 지난주 뉴욕 원당은 5년 만의 최근월물 기준 저점까지 밀렸고, 런던 백설탕은 이번 주 초 4.75년 저점을 새로 썼다. 설탕 트레이더 Czarnikow는 지난 수요일 2025/26 글로벌 설탕 잉여 전망치를 870만 톤으로 상향(9월 750만 톤에서 +120만 톤)하며 공급 우위 시그널을 강화했다.

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브라질·인도·태국의 공급 시그널: 가격에 우세한 변수는 무엇인가

브라질의 기록적 생산 전망은 가격에 약세 요인으로 작용 중이다. 지난주 화요일 브라질 농업공급공사(Conab)는 2025/26 브라질 설탕 생산 전망을 4,500만 톤 → 4,500만 톤에서 4,500만 톤 → 4,500만 톤…가 아니라, 4,450만 톤에서 4,500만 톤으로 상향했다. 이어 지난주 목요일 브라질 설탕·에탄올 산업협회(Unica)는 10월 상반월 중 중남부(Center-South) 설탕 생산이 전년 대비 +1.3% 증가한 248만 4천 톤이었다고 밝혔다. 같은 기간 제당 비중(사탕수수 분쇄 중 설탕으로의 배분)은 48.24%로, 지난해 동기 47.33%에서 높아졌다. 누적 기준으로는 2025/26 시즌 중남부 설탕 생산이 3,601만 6천 톤으로 +0.9% 증가했다. 관련해 Datagro는 2026/27 시즌 중남부 생산이 +3.9% 늘어난 4,400만 톤으로 사상 최고치를 경신할 것이라고 10월 21일 전망했다.

인도에서는 상반된 신호가 나온다. 인도설탕제조업협회(ISMA)는 화요일 2025/26 인도 설탕 생산 전망을 3,000만 톤 → 3,100만 톤으로 상향했고, 이는 전년 대비 +18.8% 증가다. 동시에 에탄올 생산 전환용 설탕 추정치를 500만 톤(7월 전망)에서 340만 톤으로 낮췄다. 이 조정은 수출 여력 확대로 이어질 수 있다는 해석을 낳았으나, 앞서 언급한 정부의 수출 쿼터 검토(150만 톤)는 시장의 기대치를 누그러뜨리는 변수로 작용했다.

강한 몬순(우기)은 인도 생산 확대 전망을 지지한다. 9월 30일 인도 기상청(IMD)은 누적 몬순 강수량이 937.2mm로 정상 대비 +8%였으며, 5년 내 가장 강한 몬순이었다고 밝혔다. 인도 협동조합 설탕공장 연합(National Federation of Cooperative Sugar Factories)은 6월 2일, 2025/26 인도 설탕 생산이 +19% 증가한 3,490만 톤에 이를 수 있다고 전망했다. 이는 ISMA가 집계한 2024/25 생산이 전년 대비 -17.5% 감소한 2,610만 톤(5년래 최저)에서 회복되는 그림이다.

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태국의 공급 회복도 가격 약세 요인이다. 태국설탕제조업협회는 10월 1일 2025/26 태국 설탕 생산이 +5% 늘어난 1,050만 톤이 될 것이라 예상했다. 앞서 5월 2일 사탕수수·설탕청(OSCB)은 2024/25 생산이 전년 대비 +14% 증가한 1,000만 톤이라고 보고했다. 태국은 세계 3위 생산국이자 2위 수출국으로, 아시아 공급 축에서 핵심 축을 담당한다.

국제 수급 전망: ISO와 USDA의 엇갈린 숫자

국제설탕기구(ISO)는 8월 29일 발표에서 2025/26 글로벌 수급을 6년 연속 적자로 제시했다. ISO는 -23만 1천 톤의 소폭 적자를 예상했는데, 이는 2024/25의 -488만 톤 대비 적자 폭이 크게 축소된 수치다. ISO는 또한 2025/26 세계 생산을 전년 대비 +3.3% 증가한 1억 8,060만 톤, 세계 소비는 +0.3% 늘어난 1억 8,080만 톤으로 전망했다.

미국 농무부(USDA)의 반기 보고서(5월 22일)는 보다 높은 공급을 제시한다. USDA는 2025/26 세계 설탕 생산이 전년 대비 +4.7% 증가해 1억 8,931만 8천 톤으로 사상 최고를 기록하고, 인간 소비는 +1.4% 늘어난 1억 7,792만 1천 톤이 될 것으로 내다봤다. 기말 재고는 +7.5% 증가한 4,118만 8천 톤으로 추정됐다. USDA 해외농업국(FAS)은 브라질 2025/26 생산을 +2.3% 증가한 4,470만 톤, 인도는 +25% 늘어난 3,530만 톤, 태국은 +2% 증가한 1,030만 톤으로 각각 전망했다.

가격 변동의 당일 촉매: 인도 수출 쿼터 관측

이번 세션에서 가격 반등을 직접 촉발한 요인은 인도 수출 물량 축소 가능성이다. 블룸버그 보도에 따르면, 인도 식품부가 검토하는 150만 톤 수출 허용안은 시장 컨센서스로 거론되던 200만 톤 대비 25% 낮은 수준이다. 이는 단기적으로 국제 교역 가능한 물량을 제한해 선물 가격의 쇼트커버링을 유발했고, 특히 뉴욕 원당 #11에 더 빠르게 반영되었다.

뉴욕 ICE 원당 #11 선물 개요
런던 ICE 백설탕 #5 선물 개요

시장 구조와 용어 해설

원당 #11(Sugar #11)은 뉴욕 ICE에서 거래되는 원당 국제 벤치마크 선물로, 미정제 설탕을 대상으로 한다. 반면 백설탕 #5(White Sugar #5)는 런던 ICE에서 거래되는 정제 설탕 기준 선물이다. 두 계약은 원·정제 스프레드와 지역별 수급 차이를 반영해 상호 간 변동성이 다르게 나타난다. MMT는 Million Metric Tons의 약자로, 백만 톤을 의미한다. Conab은 브라질 농업공급공사, Unica는 브라질 설탕·에탄올 산업협회, ISO는 국제설탕기구, USDA FAS는 미국 농무부 해외농업국을 뜻한다.

설탕 가격 하락 가능성 분석
설탕 약세장 진단

전문적 통찰: 공급 충돌의 국면과 가격 시그널 해석

해석 1: ‘공급 플로우’ 대 ‘정책 쿼터’의 충돌 — 브라질·태국의 물량 증대는 물리적 공급을 늘려 구조적 약세를 강화한다. 반면 인도 정책 리스크(수출 쿼터, 에탄올 전환 비중)는 거래 가능한 수출 물량을 조절해 단기 가격 탄력성을 키운다. 이번 장중 반등은 후자의 비대칭적 영향력을 보여 준 사례다.

해석 2: 스프레드와 배분의 경제학 — 브라질 사탕수수 분쇄 배분(설탕 vs 에탄올)이 10월 상반월 48.24%로 높아진 점은, 설탕-에탄올 상대가격이 제당 쪽으로 유리하게 기울었음을 시사한다. 이는 공급 측의 ‘가격 민감도’가 여전히 작동 중임을 의미하며, 향후 가격이 재차 약해질 경우 배분은 다시 에탄올 쪽으로 이동할 여지가 있다. 즉, 가격은 생산 배분을 통해 스스로 조정 메커니즘을 갖는다.

해석 3: 지표 간 상충 — ISO vs USDA — ISO는 소폭 적자, USDA는 사상 최대 생산과 높은 재고를 제시한다. 서로 다른 기준과 집계 시점, ‘인간 소비’ 정의 차이가 전망의 간극을 만든다. 트레이더 입장에서는 단기 이벤트(인도 쿼터, 브라질 기상)에 반응하되, 중기 구조(브라질 생산성, 아시아 회복)를 기본 시나리오로 놓는 접근이 합리적이다.

설탕 랠리 가능성 탐색
설탕 하락 추세 분석

세부 수치 재확인(원문 핵심 데이터)

뉴욕 원당 #11(3월물): +0.27(+1.89%) — 1주 최고
런던 백설탕 #5(12월물): +9.90(+2.43%)
인도 수출 쿼터 검토: 2025/26 150만 톤(시장 예상 200만 톤 대비 낮음)
브라질: Conab 2025/26 생산 4,500만 톤; Unica 10월 상반월 생산 248만 4천 톤(+1.3% y/y); 제당 비중 48.24%(전년 47.33%); 누적 3,601만 6천 톤(+0.9% y/y); Datagro 2026/27 4,400만 톤(+3.9% y/y) 전망
인도: ISMA 2025/26 생산 3,100만 톤(+18.8% y/y); 에탄올 전환 340만 톤(7월 500만 톤에서 하향)
인도 몬순: 누적 937.2mm(정상 대비 +8%, 5년 내 최강)
인도 생산 전망(협동조합 연합): 2025/26 3,490만 톤(+19% y/y); 2024/25 2,610만 톤(-17.5% y/y, 5년래 최저)
태국: 2025/26 1,050만 톤(+5% y/y); 2024/25 1,000만 톤(+14% y/y)
글로벌(ISO): 2025/26 적자 -23.1만 톤(2024/25 -488만 톤); 생산 1억 8,060만 톤(+3.3% y/y); 소비 1억 8,080만 톤(+0.3% y/y)
글로벌(USDA): 2025/26 생산 1억 8,931만 8천 톤(+4.7% y/y); 인간 소비 1억 7,792만 1천 톤(+1.4% y/y); 기말 재고 4,118만 8천 톤(+7.5% y/y); 브라질 4,470만 톤(+2.3% y/y); 인도 3,530만 톤(+25% y/y); 태국 1,030만 톤(+2% y/y)

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