국제 설탕 선물 가격이 인도의 더 강한 생산 전망과 브라질 공급 확대 기대에 하락 압력을 받았다. 수요일(현지시간) 뉴욕 ICE 원당(#11) 3월물(SBH26)은 전장 대비 -0.11센트(-0.77%) 밀린 채 마감했고, 런던 ICE 백설탕(#5) 12월물(SWZ25)도 -0.70달러(-0.17%) 하락했다. 뉴욕 원당 선물은 근월물 기준 5년 최저를 기록했고, 런던 백설탕은 지난주 목요일에 4년 9개월래 최저를 찍은 바 있다.
2025년 11월 5일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 인도 설탕공장협회(ISMA)는 전날 2025/26년도 인도 설탕 생산 전망을 기존 3,000만 톤(MMT)에서 3,100만 톤(MMT)으로 상향(전년 대비 +18.8%) 조정했다. 동시에 에탄올 생산용 설탕 전환 규모 추정을 7월 전망치 500만 톤에서 340만 톤으로 하향했다. 에탄올 전환 감소는 국내 잉여 확대와 함께 향후 설탕 수출 여력을 키울 수 있어 가격에는 추가적인 하방 요인으로 작용하고 있다.
이미 브라질 공급 변수도 약세 요인을 강화하고 있다. 브라질 국영 작황예측기관 코납(Conab)은 화요일 2025/26 설탕 생산 전망을 4,450만 톤에서 4,500만 톤으로 상향했다. 이 같은 상향 조정이 이어진 가운데, 지난 한 달간의 매도세는 뉴욕 설탕을 5년 최저로, 런던 설탕을 4.75년 최저로 각각 끌어내렸다.
추가 공급 전망과 잉여 논의도 늘고 있다. 다타그로(Datagro)는 10월 21일 브라질 센터-사우스 지역의 2026/27 설탕 생산이 전년 대비 +3.9% 증가한 4,400만 톤으로 사상 최대를 경신할 것이라 내다봤다. BMI 그룹은 10월 13일 2025/26 글로벌 설탕 잉여를 1,050만 톤으로, 코브리그 애널리틱스(Covrig Analytics)는 10월 7일 410만 톤으로 각각 전망했다. 잉여 확대 기대는 선물 가격의 체계적 하방 압력으로 연결되고 있다.
브라질 현장 지표도 공급 확대를 뒷받침한다. 브라질 설탕산업협회 유니카(Unica)는 지난주 목요일, 10월 상반월 센터-사우스 설탕 생산이 전년 대비 +1.3% 증가한 2.484 MT를 기록했다고 밝혔다. 같은 기간 사탕수수 분쇄 중 설탕 배분 비중은 전년 동기의 47.33%에서 48.24%로 높아졌다. 누적 기준으로는 2025/26 시즌 중 10월 중순까지 센터-사우스 설탕 생산이 전년 대비 +0.9% 늘어난 36.016 MMT에 이르렀다.
한편 인도 수출 확대 기대는 몬순 우량에 기반한다. 인도 기상청(IMD)은 9월 30일 기준 누적 몬순 강수량이 937.2mm로 정상 대비 +8%를 기록해 최근 5년 중 가장 강한 몬순이었다고 밝혔다. 인도 협동조합 설탕공장 연합(NFCSF)은 6월 2일 2025/26 인도 설탕 생산이 3,490만 톤으로 전년 대비 +19% 증가할 것으로 예상했다. 이는 ISMA 기준 2024/25 생산이 5년 최저인 2,610만 톤으로 전년 대비 -17.5% 감소했던 흐름에서의 반등이다.
Sucden은 인도가 2025/26 시즌 에탄올용으로 전환할 설탕을 400만 톤 수준으로 예상했다. 이는 잉여를 해소하기에는 부족해, 인도 설탕공장이 최대 400만 톤까지 수출할 가능성을 시사한다. 이는 종전 시장 기대치였던 200만 톤을 상회하는 규모다.
태국 변수도 약세 측면에 힘을 보탠다. 태국 설탕제조업협회는 10월 1일 2025/26 설탕 생산이 전년 대비 +5% 증가한 1,050만 톤에 이를 것으로 내다봤다. 태국 사탕수수·설탕위원회(OCSB)는 5월 2일 2024/25 생산 실적이 전년 대비 +14% 증가한 1,000만 톤이었다고 발표했다. 태국은 세계 3위 설탕 생산국이자 2위 수출국이다.
국제기관 전망은 엇갈린다. 국제설탕기구(ISO)는 8월 29일 2025/26 시즌 글로벌 설탕 수급이 6년 연속 적자를 이어가되, 적자 폭은 -23만1천 톤으로 전기(-488만 톤) 대비 크게 축소될 것이라 전망했다. ISO는 2025/26 세계 생산이 전년 대비 +3.3% 많은 1억8,060만 톤, 소비는 +0.3% 증가한 1억8,080만 톤이 될 것으로 내다봤다.
반면, 미국 농무부(USDA)는 5월 22일 반기 보고서에서 2025/26 세계 설탕 생산을 전년 대비 +4.7% 증가한 1억8,931만8천 톤으로, 인간 소비는 +1.4% 늘어난 1억7,792만1천 톤으로 각각 사상 최대치를 제시했다. 기말재고는 +7.5% 증가한 4,118만8천 톤으로 예상됐다. USDA 해외농업국(FAS)은 브라질 2025/26 생산을 4,470만 톤(+2.3%)으로, 인도는 3,530만 톤(+25%), 태국은 1,030만 톤(+2%)으로 각각 제시했다.
시장 해설과 시사점분석
이번 하락은 인도·브라질·태국으로 대표되는 주요 생산국의 동시다발적 증산 시그널이 가격 기대를 재조정하고 있음을 보여준다. 특히 인도의 에탄올 전환 축소 가능성은 국내 흡수력 감소와 수출 증가를 동시에 의미하므로 글로벌 선물 곡선의 캐리(Contango) 확대 요인으로 해석된다. 브라질에서는 설탕 배분율 상승과 센터-사우스의 누적 생산 증가가 확인되고 있어, 단기적으로는 현물 우위(현물 공급 충분)의 인상이 강해질 전망이다. 한편, ISO의 ‘소폭 적자’ 시나리오와 USDA의 ‘생산·재고 사상 최대’ 시나리오가 공존하는 만큼, 통계 기준과 계절성에 따라 결론이 엇갈릴 수 있다. 투자자 관점에서, 인도 수출 정책(에탄올 전환·수출 쿼터), 브라질 수확·물류, 태국 기상·단수 정책 등이 가격의 변동성 트리거로 부상할 공산이 크다.
거래 전략 관점정보
단기적으로는 공급 우위 내러티브가 유지되는 한, 기술적 반등이 나와도 매도 우위 심리가 재차 고개를 들 가능성이 크다. 다만, 1) 인도 정부의 갑작스런 수출 제한·에탄올 전환 확대, 2) 브라질 강우로 인한 수확 지연·품질 저하, 3) 에너지 가격 급변에 따른 설탕 대 에탄올 배분 변화 등은 하방 리스크의 상쇄 요인이 될 수 있다. 펀더멘털과 정책 리스크가 교차하는 구조적 구간에서는 포지션 사이즈 관리와 이벤트 캘린더(기관 보고서 발표, 정책 회의, 수확 진행률 공표 등) 점검이 중요하다.
용어 설명
– 원당 #11: 뉴욕 ICE에서 거래되는 원당(Raw Sugar) 선물의 대표 지표로, 국제 가격 벤치마크다.
– 백설탕 #5: 런던 ICE에서 거래되는 정제당(White Sugar) 선물 계약이다.
– 근월물(Nearest-futures): 가장 가까운 만기의 선물 계약을 의미해 단기 수급을 민감하게 반영한다.
– 브라질 센터-사우스: 브라질 설탕·에탄올 산업의 핵심 산지로 전국 생산의 대다수를 차지한다.
– MT·MMT 표기: 원문 수치 표기를 유지했다(MT/ MMT는 자료 출처의 표기 관행에 따름).
기타 정보
바차트는 “원유에서 커피까지” 다양한 원자재 분석을 제공하고 있다. 관련 뉴스레터 안내가 함께 게재됐다.
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