샌프란시스코 연방준비은행(연은) 메리 데일리 총재가 최근 미국의 비농업부문 고용 증가세 둔화는 이민 제한으로 인한 노동공급 축소 때문이 아니라, 기업의 노동수요 약화에 더 큰 원인이 있다고 밝혔다. 데일리 총재는 특히 임금 상승률 둔화가 뚜렷해진 점을 근거로 제시하며, 이는 기업들이 인력을 구하지 못해서가 아니라 필요로 하는 인력 자체가 줄었기 때문이라고 설명했다.
2025년 11월 10일, 인베스팅닷컴의 보도에 따르면, 데일리 총재는 월요일에 발표한 에세이에서 최근의 고용 흐름을 진단하며 노동시장의 냉각이 수요 요인에 더 크게 기인한다고 강조했다. 그는 임금 상승률의 둔화가 진행 중이라는 점을 들어, 트럼프 행정부가 시행한 이민 제한 정책으로 인해 기업들이 노동자를 구하지 못해서 발생한 현상이라기보다, 기업 측의 고용 수요가 후퇴한 결과라고 지적했다.
데일리 총재는 미국의 월간 고용 증가폭이 2024년에는 월 약 15만 명 수준이었으나, 2025년 상반기에는 월 약 5만 명으로 낮아졌다고 요약했다. 그는 다음과 같이 설명했다.
“노동자에 대한 수요는 감소했다 — 다만 거의 같은 시기에 노동공급의 감소가 겹치며 나타났을 뿐이다.”
데일리 총재는 이 같은 수요 감소와 공급 감소의 동시성이 실업률을 상대적으로 안정적으로 유지하는 데 기여했다고 분석했다. 그는 또한 노동시장이 냉각되면서 명목nominal 임금과 실질real 임금의 상승률이 모두 둔화했으며, 이는 외국 출생 노동자 비중이 높은 산업에서도 마찬가지라고 지적했다. 이어 그는 다음과 같이 밝혔다.
“만약 급여(페이롤) 증가 둔화가 주로 노동공급과 연관된 구조적 요인 때문이었다면, (임금 흐름에서) 반대의 모습이 관찰됐을 것이다.”
데일리 총재는 연방준비제도(Fed)의 12월 회의에서 추가 기준금리 인하를 지지하는지 여부에 대해 입장을 밝히지 않았다. 다만 그의 노동시장 진단은 연준의 향후 통화정책 논의에 중요한 함의를 제공하는 평가로 받아들여진다.
정책 전이 경로와 구조·경기 요인
데일리 총재는 통화정책의 변화가 노동수요와 같은 경기순환적 요소에는 가장 강하게 작용하지만, 외국 출생 노동력 감소와 같은 구조적 변화에는 영향을 덜 미친다고 설명했다. 이는 최근의 고용 둔화 해석에서 공급(이민)보다 수요(고용 의지)에 무게를 두는 관점을 재확인한 것이다.
관세와 물가
관세와 관련해서 데일리 총재는 관세의 가격 영향이 보다 광범위하고 지속적인 인플레이션 추세를 촉발하지는 않았다고 평가했다. 그는 그 영향이 주로 재화 부문에 국한되어 있으며, 다른 부문으로의 파급은 작다고 말했다.
“관세의 가격 효과는 더 광범위하고 지속적인 인플레이션 역학으로 이어지지 않았다. 영향은 주로 재화에 머물렀고, 파급은 제한적이었다.”
최근 금리 결정에 대한 평가
그는 연준이 직전 두 차례 회의에서 차입 비용을 회당 0.25%ppercentage points 적절하게 인하했다고 인정했다. 이어 연준은 이제 인플레이션 위험을 관리하기 위해 다소 긴축적인 정책이 필요한지, 아니면 인공지능(AI) 주도의 생산성 호황에 접근하고 있어 물가 상승 없이 성장을 뒷받침할 수 있는지를 평가해야 한다고 언급했다.
데일리 총재는 최종적으로 다음과 같이 강조했다.
“정책을 올바르게 설정하려면 열린 마음을 유지하고 논쟁의 양 측면에서 증거를 면밀히 찾아야 한다.”
핵심 해석과 함의
이번 발언의 핵심은 노동수요 약화가 현재의 고용 둔화를 설명하는 주된 메커니즘이라는 점이다. 임금 상승률이 둔화되고, 외국 출생 노동자 비중이 높은 부문에서도 동일한 흐름이 관찰된다는 사실은, 노동공급 제약(이민 감소)이 아니라 기업의 고용 의지 약화가 더 큰 요인임을 시사한다. 이는 통화정책의 효과가 비교적 잘 작동하고 있음을 암시한다. 통화정책은 대체로 수요 측 경로를 통해 노동시장과 물가에 영향을 미치기 때문이다.
숫자로 보는 동향
미국의 월간 고용 증가는 2024년 약 15만 명에서 2025년 상반기 약 5만 명으로 둔화됐다. 이러한 변화에도 실업률이 비교적 안정적이었던 것은, 데일리 총재의 설명대로 수요와 공급이 거의 동시에 감소했기 때문이라는 해석이 가능하다. 이 같은 동시성은 표면적인 고용 둔화에도 불구하고 노동시장 균형에 큰 혼란이 나타나지 않도록 만든 요인으로 볼 수 있다.
용어 설명과 이해 돕기
– 페이롤(급여·고용) 증가: 통상 비농업부문 고용의 월간 순증가를 가리킨다. 경제의 채용 흐름을 보여주는 대표 지표다.
– 노동수요 vs. 노동공급: 기업의 채용 의지와 필요 인력 규모가 노동수요, 노동가능 인구 및 이민 등으로 결정되는 인력 풀의 크기가 노동공급이다. 임금은 두 힘의 균형에서 형성된다.
– 명목nominal 임금·실질real 임금: 명목 임금은 숫자 기준의 임금 인상률, 실질 임금은 물가 상승률을 차감한 임금의 구매력 변화를 뜻한다. 실질 임금 상승률 둔화는 가계의 체감 소득 여력을 약화시킬 수 있다.
– 구조적 vs. 경기적: 구조적 변화는 이민, 인구, 기술 등 장기 요인에 의한 변화이고, 경기적(순환적) 변화는 통화정책과 수요 사이클에 의해 비교적 단기에 변동한다.
– 관세와 인플레이션: 관세는 수입재 가격을 높여 재화 물가에 직접 영향을 주지만, 서비스로의 파급이 제한되면 광범위·지속적 인플레이션으로 이어지지 않을 수 있다.
– AI 주도 생산성 호황: 인공지능이 노동과 자본의 효율을 높여 경제 성장률을 끌어올리되, 단위당 비용을 낮춰 물가 압력을 완화할 가능성을 말한다.
정책 시사점
데일리 총재의 평가에 따르면, 노동수요 둔화와 임금 상승률 완화는 연준의 최근 두 차례 0.25%p 인하가 수요 측 압력을 누그러뜨리는 데 일정 부분 기여했을 가능성을 시사한다. 동시에 관세 효과의 국지성은 물가의 광범위한 2차 충격이 제한적이었음을 암시한다. 그럼에도 연준은 인플레이션 위험 관리와 AI 생산성 가능성 사이에서 균형을 잡아야 하며, 이는 향후 12월 회의를 포함한 정책 경로 논의에서 핵심 변수가 될 전망이다.
결론
정리하면, 메리 데일리 총재는 미국의 고용 둔화를 이민 축소 같은 공급 제약보다 노동수요 약화로 해석했다. 이는 임금 상승률 둔화와 실업률의 상대적 안정이라는 관측과 정합적이다. 아울러 관세의 물가 영향이 재화에 국한되었다는 점, 최근의 0.25%p씩의 두 차례 차입 비용 인하가 “적절했다”는 평가 등은, 연준이 다음 회의에서 인플레이션 위험과 생산성 잠재력을 동시에 점검해야 함을 강조한다. 데일리 총재의 말처럼, 증거 기반의 열린 판단이 향후 정책의 정합성을 좌우할 전망이다.
