에드워즈 라이프사이언스, 모한람 P/B 성장 모델서 77% 득점

밸리디아(Validea)가 공개한 에드워즈 라이프사이언스(티커: EW)의 ‘구루 펀더멘털 리포트’에 따르면, 이 의료기기 대형주가 파르타 모한람(Partha Mohanram) 교수가 고안한 P/B(주가순자산비율) 성장 모델에서 77%의 점수를 받았다.

2025년 8월 11일, 나스닥닷컴(Nasdaq.com) 보도에 따르면, 밸리디아는 총 22가지 ‘구루’ 전략을 추적·분석하고 있으며, 이 가운데 모한람 모델에서 에드워즈 라이프사이언스가 가장 높은 점수를 기록한 것으로 나타났다.

모한람의 성장전략은 ‘낮은 장부가치 대비 시가총액(Low Book-to-Market)’ 종목 가운데 장기간 성장성이 지속될 가능성이 높은 기업을 선별하는 것이 핵심이다. 전통적으로 학계에서는 가치투자가 장기적으로 우월하다는 연구가 많았지만, 모한람 교수는 회계 데이터를 세밀하게 분석해 성장주에서도 시장수익률을 능가할 수 있는 요인을 규명했다.


🔍 점수 세부 항목

밸리디아 리포트에 제시된 9개 평가 기준 가운데, 7개 항목에서 ‘PASS’, 2개 항목에서 ‘FAIL’을 받았다.

BOOK/MARKET RATIO: PASS
RETURN ON ASSETS: PASS
CASH FLOW FROM OPERATIONS TO ASSETS: PASS
CASH FLOW FROM OPERATIONS TO ASSETS VS. RETURN ON ASSETS: FAIL
RETURN ON ASSETS VARIANCE: PASS
SALES VARIANCE: PASS
ADVERTISING TO ASSETS: FAIL
CAPITAL EXPENDITURES TO ASSETS: PASS
RESEARCH AND DEVELOPMENT TO ASSETS: PASS

일반적으로 80% 이상이면 해당 전략의 관심권에 진입, 90% 이상이면 강력 매수 후보로 분류된다. 따라서 77%는 ‘잠재적 관심 종목’ 단계라는 해석이 가능하다.


기업 및 산업 배경

에드워즈 라이프사이언스는 미국 캘리포니아 어바인에 본사를 둔 글로벌 의료기기 제조사다. 주력 제품은 승모판·대동맥판막 등 심장질환 치료용 인공판막과 모니터링 시스템이다. 시가총액 기준 대형 성장주(Large-Cap Growth)로 분류되며, 산업 분류상 Medical Equipment & Supplies에 속한다.

‘대형주’(Large-Cap)란 통상 시가총액 100억 달러 이상 기업을 뜻한다. ‘성장주’(Growth Stock)는 이익·매출이 평균보다 빠르게 성장할 것으로 예상돼 주가수익비율(PER)이 비교적 높게 형성되는 종목을 말한다.


모한람 모델이 보는 핵심 지표 설명

Book-to-Market Ratio: 주가 대비 장부가 비율이 낮을수록 성장잠재력이 크다는 가설에 기반한다.*1

Return on Assets(ROA): 총자산 대비 순이익률. 영업 효율성을 나타내며, 지속적으로 높을수록 우수하다.

Cash Flow from Operations to Assets: 영업현금흐름 대비 자산. 순이익보다 현금흐름을 강조해 회계적 왜곡을 보완한다.

변동성 지표(Variance): ROA와 매출 변동성을 측정해 실적 안정성을 평가한다.

*1 한국 투자자에게 익숙한 ‘P/B 비율’의 역수로, 낮을수록 P/B가 높다는 의미다.


투자 해석 및 전문가 통찰

현재 점수(77%)는 기준선(80%)에 근접하지만, ‘CFO 대비 ROA’‘광고비 비율’ 항목에서 FAIL을 기록했다. 심혈관 시장에서 R&D 투자 비중이 높아 안정적인 영업현금흐름 창출이 지연될 수 있고, 상대적으로 낮은 광고비 집행은 브랜드 인지도 확대 측면에서 약점이 될 수 있다.

다만, 고령화 추세와 최소침습 치료(미니멀 인베이시브) 수요 증가는 심장판막 교체 장치에 우호적이다. 해당 산업의 장기 성장 동력을 감안할 때, 밸리디아가 제시한 77% 점수는 기관·개인 투자자 모두에게 모니터링 가치가 높은 수준으로 평가된다.


학계와 투자업계의 교차점

모한람 교수(현 토론토대학교 John H. Watson Chair)는 “회계정보만으로도 성장주의 승패를 가를 수 있다”는 연구로 학계와 산업계의 주목을 받았다. 그는 과거 컬럼비아 비즈니스스쿨에서 가치투자 강의를 담당했으며, 저서·논문을 통해 ‘질적 분석보다 계량 분석’의 유효성을 강조해 왔다.


❗ 투자 유의사항

본 기사에 포함된 패스·실패(PASS/FAIL) 판정은 모한람 모델에 한정된 것이며, 다른 지표·시장 환경·기업 뉴스 등은 별도로 검토해야 한다. 또한, 77%라는 수치는 과거 재무 정보 기반이므로, 실제 미래 주가 흐름을 보장하지 않는다. 투자자는 자기 책임 아래 추가 자료 검토가 필요하다.


결론

에드워즈 라이프사이언스는 밸리디아가 추적하는 22개 ‘구루’ 전략 중 파르타 모한람 모델에서 두드러진 성과를 보였다. 장부가 대비 높은 시장가치에도 불구하고 ROA·R&D·매출 안정성 등에서 우수한 평가를 받으며 성장 모멘텀을 입증했다. 다만 영업현금흐름의 효율성 및 광고 전략은 추가 관찰이 필요하다. 성장주 편입을 검토 중인 투자자라면, 이번 리포트를 참고 지표로 활용할 수 있을 것이다.