코코아 선물 가격이 서아프리카의 대풍(풍작) 기대를 배경으로 급락했다. 12월물 ICE 뉴욕 코코아(CCZ25)는 수요일 -204(-3.09%) 하락했고, 12월물 ICE 런던 코코아 #7(CAZ25)는 -189(-3.97%) 떨어져 마감했다. 이는 최근 수주 간 반등 흐름을 일부 되돌린 움직임이다.
2025년 11월 6일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면 서아프리카 전역에서 코코아 수확 여건이 크게 호전되었다는 현지 농가의 보고가 늘어나며 하락 압력이 커졌다. 코트디부아르(아이보리코스트)의 농가들은 코코아나무 생육 상태가 양호하고, 최근의 건조한 날씨가 수확 후 원두 건조에 도움을 주고 있다고 전했다. 가나의 농가들 또한 우호적인 기상이 코코아 꼬투리(pod)의 빠른 발달을 뒷받침하고 있다고 보고했다.
세계적 초콜릿 제조업체인 몬델리즈(Mondelez)는 최신 서아프리카 꼬투리 계수(pod count)가 최근 5년 평균 대비 7% 높고, “전년 작황 대비 유의미하게(materially) 더 높다”고 밝혔다. 코트디부아르의 메인 크롭(주요 수확기) 수확이 이제 막 시작된 가운데, 현지 농가들은 품질에 대해서도 낙관적인 시각을 보이고 있다.
한편 코코아 가격은 전주 목요일 발표된 블룸버그 커머디티 인덱스(BCOM) 편입 소식의 여진으로 화요일에 5주래 고점까지 반등했었다. BCOM 지수 관리자는 코코아를 내년 1월부터 20년 만에 처음으로 지수 구성에 포함한다고 밝혔다. 2024년 말 기준 BCOM 추종 자산 규모는 약 1,090억 달러로 집계되며, 코코아의 지수 내 비중 1.7%는 이를 추종하는 패시브 자금의 유입을 자극할 가능성이 제기되고 있다.
피크 트레이딩 리서치( Peak Trading Research LLC )는 “향후 80일 동안 펀드들이 약 19억 달러 규모의 코코아 선물을 매수해야 할 것”이라고 추정했다.
공급 측면의 현물 흐름도 가격을 지지했다. 세계 최대 생산국인 코트디부아르의 최근 정부 자료에 따르면, 10월 1일부터 11월 2일까지 새 마케팅 연도 시작 이후 항만 선적량은 304,840MT(메트릭톤)로 전년 동기 365,072MT 대비 -16% 감소했다. 이는 수출 속도의 둔화를 의미하며 단기 공급 타이트닝 신호로 해석된다.
동시에 ICE 감시 재고 또한 줄어드는 흐름을 보였다. 미국 항만에 보관 중인 ICE 모니터드 코코아 재고는 화요일 기준 1,810,657포대로 집계되어 7.25개월래 최저 수준을 기록했다. 감소하는 거래소 재고는 통상 선물 가격에 지지 요인으로 작용한다.
다만 가격을 짓누르는 요소도 분명하다. 코코아 고가와 관세 부담이 초콜릿 수요를 위축시킬 수 있다는 우려가 커졌기 때문이다. 리서치 기관 서카나(Circana)에 따르면, 9월 7일로 끝나는 13주 동안 북미의 초콜릿 캔디 판매량은 전년 동기 대비 21% 이상 감소했다.
글로벌 수요의 약화 신호도 이어지고 있다. 지난주 목요일, 허쉬(Hershey) 최고경영자는 올해 핼러윈 시즌 초콜릿 판매가 “실망스러웠다”고 밝혔다. 2024년 미국 연간 캔디 판매에서 핼러윈 비중은 약 18%로 크리스마스 다음으로 컸다. 한편 아시아 코코아 협회는 10월 17일 3분기(Q33분기) 아시아 그라인딩(분쇄·가공)이 -17% 감소한 183,413MT로, 9년 만에 가장 낮은 3분기 실적이었다고 발표했다. 유럽 코코아 협회도 10월 16일 3분기 유럽 그라인딩이 -4.8% 감소한 337,353MT로, 10년래 최저라고 보고했다. 전미 과자협회(NCA)는 북미의 3분기 그라인딩이 +3.2% 증가한 112,784MT였다고 밝혔으나, 새로운 보고 참여 업체 추가로 데이터가 왜곡되었을 수 있다고 설명했다.
공급 뉴스에서는 나이지리아의 생산 전망이 눈길을 끈다. 세계 5위 생산국인 나이지리아 코코아 협회는 2025/26 시즌 생산량이 전년 대비 -11% 감소한 305,000MT로, 2024/25 시즌 추정치 344,000MT에서 줄어들 것으로 내다봤다. 관련해 나이지리아의 9월 코코아 수출은 전년과 동일한 14,511MT로 보고됐다.
국제 코코아 기구(ICCO)는 5월 30일 2023/24 글로벌 코코아 공급 부족을 -494,000MT로 수정, 60년 넘는 기간 중 최대 규모의 적자라고 밝혔다. 같은 기간 전 세계 코코아 생산은 -13.1% 감소한 4.380MMT(백만 메트릭톤, MMTmillion metric tons)로 집계되었고, 글로벌 재고/그라인딩 비율은 27.0%로 46년 만의 최저를 기록했다. 다만 2024/25 시즌에는 142,000MT 규모의 글로벌 잉여가 예상되어 4년 만의 첫 흑자 전환이 전망된다. ICCO는 2024/25 세계 생산이 전년 대비 +7.8% 증가한 4.84MMT에 이를 것으로 내다봤다.
용어·지표 해설
– ICE(Intercontinental Exchange): 원유, 금, 농산물 등 글로벌 선물·옵션을 거래하는 거래소다. 코코아 선물의 대표 거래소로 뉴욕(달러 표시)과 런던(파운드 표시) 계약이 있다.
– MT/MMT: MT는 메트릭톤(1,000kg), MMT는 백만 메트릭톤을 뜻한다. 기사에서 물량 비교의 표준 단위로 활용된다.
– 그라인딩(Grinding): 코코아 원두를 분쇄·가공해 버터와 파우더로 만드는 공정량을 의미한다. 실수요(초콜릿 제조)와 가장 밀접한 수요 지표로 평가된다.
– 재고/그라인딩 비율(Stocks-to-Grindings): 가용 재고가 연간 가공(수요) 대비 어느 정도 여유가 있는지 보여주는 지표다. 낮을수록 공급이 빡빡하다는 신호로 받아들여진다.
– BCOM 편입 효과: 지수 추종형 패시브 자금이 규정 비중만큼 선물을 매수하게 만드는 기계적 수요를 뜻한다. 가격 상승 요인으로 작용할 수 있으나, 현물 펀더멘털과 괴리 시 변동성을 키우기도 한다.
시장 해설
이번 하락은 서아프리카 대풍 기대(공급 증가)가 앞서의 지수 편입에 따른 패시브 수요 기대를 상쇄한 전형적인 사례다. 단기적으로는 현물 수출 둔화(코트디부아르 -16%)와 ICE 재고 감소(7.25개월 최저)가 가격 하방을 완충하는 한편, 소비 둔화(북미 판매량 -21% 이상, 아시아·유럽 그라인딩 감소) 신호가 상단을 제약하고 있다. 결과적으로 가격은 공급 개선 vs 수요 위축 vs 지수 편입 매수라는 세 힘의 균형 속에서 변동성을 키울 수 있다. 특히 BCOM 비중 1.7%와 같은 구조적 수요는 일시적 매수 압력을 제공하지만, 실제 초콜릿 수요가 개선되지 않는 한 지속적 추세를 담보하긴 어렵다. 반대로 나이지리아의 생산 감소와 같은 역내 차질은 지역별 리스크 프리미엄을 키울 수 있어, 시장은 서플라이 체인 분산과 기상·병충해 변수를 예의주시할 필요가 있다.
투자자와 수요기업(제조사)은 현물-선물 베이시스와 재고/그라인딩 비율의 변화를 핵심 체크포인트로 삼는 것이 합리적이다. 베이시스가 타이트해지고 재고비율이 추가 하락한다면 단기 랠리의 여지가 생길 수 있고, 반대로 그라인딩 데이터의 개선이 지연된다면 반등은 단기 기술적 성격에 그칠 가능성이 크다. 요약하면, 현재 국면은 공급 정상화의 속도와 실수요의 회복 타이밍이 가격 경로를 좌우하는 경쟁 구도에 가깝다.
공시 및 고지
게재일 현재, 본문에 언급된 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 기사에서 언급된 어떤 증권에도 직·간접적 포지션을 보유하지 않았다고 밝혔다. 본 기사에 포함된 정보와 데이터는 정보 제공 목적이며, 투자 자문이 아니다. 또한 기사에 담긴 견해와 의견은 작성자의 것이며, 나스닥(Nasdaq, Inc.)의 공식 입장을 반영하지 않을 수 있다.
