**코코아 가격 급락… 서아프리카 대풍 조짐과 수요 둔화 우려 교차**

12월 만기 ICE 뉴욕 코코아(코드: CCZ25)는 수요일 전장 대비 -204(-3.09%) 하락 마감했고, 12월 만기 ICE 런던 코코아 #7(코드: CAZ25) 역시 -189(-3.97%) 하락하며 동반 약세를 나타냈다. 이번 조정은 공급 기대와 수요 변수, 그리고 지수 편입에 따른 자금 유입 가능성 등 복합 요인이 맞물리며 나타난 결과다.

2025년 11월 6일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 서아프리카 주요 산지에서의 작황 호조가 단기 가격을 압박하고 있다. 코트디부아르(아이보리코스트)의 농가들은 코코아 나무 생육이 양호하며, 최근의 건조한 날씨가 수확 콩의 건조를 도와주는 긍정적 환경을 조성했다고 전했다. 가나의 농가들 또한 우호적 기상으로 인해 코코아 꼬투리(pod)가 빠르게 발달하고 있다고 밝히며, 공급 증가에 대한 기대를 높였다.

ICE NY 코코아 선물 시세

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한편 글로벌 초콜릿 업체 몬델레즈(Mondelez)는 최근 발표에서 서아프리카의 최신 코코아 꼬투리 계수가 최근 5년 평균 대비 7% 높고, 지난해 작황보다 “상당히 높다(materially higher)”고 밝혔다. 코트디부아르의 메인 크롭(main crop) 수확이 막 시작된 가운데, 현지 농가들은 품질에 대해서도 낙관적 전망을 내놓고 있다.

ICE London 코코아 선물 시세

**지수 편입 효과: BCOM 편입 결정으로 중기 수급에 영향**

가격은 전일(화요일)에는 한때 5주래 최고가를 시도했다. 이는 지난주 목요일 전해진 블룸버그 상품지수(BCOM)의 1월부터 20년 만에 코코아를 지수 구성에 포함한다는 소식의 연속 효과 때문이다. 2024년 말 기준 BCOM 추종 자산은 약 1,090억 달러에 달해, 코코아의 지수 내 1.7% 비중이 패시브 자금의 시장 유입을 촉발할 수 있다는 관측이 제기됐다. 이에 대해 Peak Trading Research LLC는 다음과 같이 분석했다.

“향후 80일 동안 펀드들은 약 $19억 규모의 코코아 선물을 매수해야 한다.”

이러한 지수 편입 모멘텀은 단기적으로 하락장을 완충할 수 있는 요인으로 작용하나, 현물·기초 수급의 방향성(서아프리카 대풍 기대)과의 긴장 관계가 당분간 변동성을 키울 수 있다.

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수급 동향: 서아프리카 수출·재고·그라인딩스가 가늠자

공급 측에서는 세계 최대 생산국인 코트디부아르의 수출 둔화가 눈에 띈다. 정부 통계에 따르면, 10월 1일부터 11월 2일까지 304,840톤(MT)이 항구로 선적돼 전년 동기 365,072톤 대비 -16% 감소했다. 이는 물류 타이밍, 재고 운용, 조기 수확 페이스 등 복합 요인일 수 있으나, 단기 현물 가용 물량에는 제약을 줄 수 있는 신호다.

ICE 모니터링 미국 항만 재고도 감소세다. 화요일 기준 1,810,657포대로 7.25개월래 최저를 기록했다. 이는 선물 만기와 현물 인도 여건에서 가격 하방 경직성을 높이는 요인으로 작용할 수 있다.

반면 수요 측에서는 높은 가격과 관세가 초콜릿 소비를 위축시킬 것이라는 우려가 상존한다. 리서치 업체 서커나(Circana)에 따르면, 9월 7일까지 13주 동안 북미 초콜릿 캔디 판매량은 전년 동기 대비 21% 이상 감소했다. 고물가 환경과 가격 전가가 소비 탄력성에 미친 영향이 반영된 것으로 해석된다.

수요의 또 다른 단서인 그라인딩스(grindings) 지표도 혼조다. 지난주 허쉬(Hershey)의 CEO는 올해 할로윈 시즌 초콜릿 판매가 “실망스러웠다(disappointing)”고 언급했다. 2024년 미국 연간 캔디 판매에서 할로윈 비중은 약 18%로 크리스마스에 이어 두 번째로 크다. 아시아 코코아협회는 10월 17일 3분기 아시아 그라인딩스가 전년 대비 -17% 감소한 183,413톤으로 9년 만의 최저라고 발표했다. 유럽 코코아협회도 10월 16일 3분기 유럽 그라인딩스가 전년 대비 -4.8% 줄어 337,353톤으로, 3분기 기준 10년래 최저라고 밝혔다. 전미 제과협회(NCA)는 북미 3분기 그라인딩스가 전년 대비 +3.2% 증가한 112,784톤이라고 전했지만, 새로운 보고 기업의 추가로 인해 통계가 왜곡(skewed)됐다고 설명했다.

국가별 생산 변수: 나이지리아 감소 전망과 글로벌 밸런스

나이지리아 코코아협회는 세계 5위 생산국인 나이지리아의 2025/26년 생산량이 전년 대비 -11% 감소한 305,000톤에 그칠 것으로 전망했다. 이는 2024/25년 예상치 344,000톤에서 줄어드는 것이다. 관련해, 9월 나이지리아의 코코아 수출은 전년 동기 대비 변화 없이 14,511톤으로 집계됐다.

국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일 2023/24년 글로벌 코코아 수급에 대해 적자 규모를 49만4천 톤으로 60년 넘는 기간 중 최대로 수정했다. 같은 기간 생산량은 전년 대비 -13.1% 감소한 438만 톤(MMT)으로 집계됐으며, 재고/그라인딩스 비율은 27.0%로 46년 만의 최저로 내려앉았다. 다만 2024/25년에는 142,000톤의 글로벌 흑자가 예상되어 4년 만의 첫 흑자가 될 것으로 제시됐고, 같은 해 글로벌 생산은 전년 대비 +7.8% 증가한 484만 톤으로 추산됐다.

전문가 해설: 세 가지 축—작황, 수요, 그리고 자금 유입

첫째, 서아프리카 대풍 기대는 단기적으로 선물 가격의 상단을 누를 수 있다. 생산의 타이밍과 품질, 그리고 현지 물류·항만 선적의 진행 속도에 따라 현물 프리미엄은 빠르게 변할 수 있다. 코트디부아르의 선적 지연과 재고 감소가 단기 현물 타이트를 시사하는 반면, 메인 크롭 진전과 우호적 기상은 계절적 공급 확대를 예고한다.

둘째, 수요는 가격과 관세, 그리고 소비자 심리에 민감하다. 북미의 판매량 -21%는 가격 저항이 현실화되고 있음을 시사하며, 아시아·유럽의 그라인딩스 감소는 제조·가공 단계에서도 조정이 진행 중임을 보여준다. 다만 북미 지표는 표본 변화 이슈가 있어 추세 판단에 신중함이 요구된다.

셋째, BCOM 편입은 패시브 자금의 매수 압력을 통해 가격 하단을 지지할 수 있다. 지수 내 1.7% 비중이 크지는 않지만, 추종 자금 약 1,090억 달러라는 모수에 비춰볼 때 단기 매수 수요는 무시하기 어렵다. 요컨대, 공급 호조 vs. 패시브 유입의 줄다리기가 당분간 변동성을 높일 가능성이 있다.

용어 풀이: 이해를 돕는 핵심 개념

ICE: 인터콘티넨탈 익스체인지로, 뉴욕·런던 코코아 선물이 거래되는 대표적 파생상품 거래소다. MT/MMT: 미터톤(metric ton)과 백만 미터톤(million metric tons)을 뜻한다. 그라인딩스(grindings): 코코아 콩을 갈아 가공하는 물량으로, 수요를 가늠하는 선행 지표로 해석된다. 재고/그라인딩스 비율: 가용 재고를 연간 가공(수요)으로 나눈 비율로, 낮을수록 시장이 타이트하다는 신호다. 메인 크롭: 코트디부아르·가나 등 서아프리카의 주요 수확기(대수확기) 물량을 의미한다. BCOM: 블룸버그 상품지수로, 원유·곡물·연금속·소프트상품을 포괄한 대표 상품 인덱스다.

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