코코아 선물 가격이 화요일 상승 마감했다. 12월물 ICE 뉴욕 코코아(CCZ25)는 +41(+0.63%) 올랐고, 12월물 ICE 런던 코코아 #7(CAZ25)은 +55(+1.17%) 상승했다. 두 시장 모두 동반 강세를 보이며 단기 기술적 저항을 상향 돌파했다.
2025년 11월 5일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 코코아 선물은 5주래 최고가까지 상승한 뒤 강보합으로 마감했다. 직접적 촉매는 지난 목요일 발표된 블룸버그 원자재지수(BCOM) 편입 소식의 모멘텀이다. BCOM 지수 관리자는 20년 만에 처음으로 코코아를 지수 구성에 포함한다고 밝혔고, 적용은 1월부터 시작된다. 2024년 말 기준 BCOM을 추종하는 자산은 거의 $1,090억에 달한다. 이 규모를 감안할 때 코코아의 지수 내 비중 1.7%는 지수를 추종하는 패시브 자금으로부터 상당한 매수 유입을 촉발할 수 있다. Peak Trading Research LLC는 다음과 같이 밝혔다.
“향후 80일 동안 펀드들은 약 $19억 규모의 코코아 선물 매수를 해야 할 것”
바차트는 “원유에서 커피까지” 원자재 전반을 아우르는 자사 원자재 분석 뉴스레터를 무료로 받아볼 수 있다고 안내했다.
런던 코코아 가격은 영국 파운드화 약세 속에서 상승 폭을 확대했다. 화요일 파운드화는 6.75개월래 최저로 떨어졌고, 이는 파운드화로 표시되는 코코아 선물에 환율 지지를 제공했다(^GBPUSD).
공급 측에서는 세계 최대 코코아 생산국인 코트디부아르의 수출 둔화가 가격을 떠받쳤다. 정부 통계에 따르면, 10월 1일부터 11월 2일까지 신규 마케팅 연도 누적 항구 반출 물량은 304,840톤(MT)으로, 전년 동기 365,072톤 대비 -16% 감소했다.
ICE 모니터링(감시) 재고도 축소됐다. 미국 항만에 보관된 ICE 감시 코코아 재고는 화요일 기준 7.25개월래 최저인 1,810,657포대(bags)로 감소해 현물 타이트니스 신호를 강화했다.
수확 측면에서는 몬델레즈(Mondelez)가 최근 서아프리카 코코아 꼬투리(pod) 집계가 5년 평균 대비 7% 높고 작년 작황보다 “상당히(materially) 높다”고 밝혔다. 코트디부아르의 메인 크롭 수확은 이제 막 시작됐으며, 농가들은 품질에 대해 낙관적이라는 분위기를 전했다.
한편, 높은 코코아 가격과 관세는 초콜릿 수요를 약화시킬 수 있다는 우려를 키웠다. 시장조사기관 Circana에 따르면, 9월 7일까지 13주 동안 북미의 초콜릿 캔디 판매량은 전년 동기 대비 -21%를 상회하는 감소율을 기록했다.
수요 지표도 엇갈렸다. 지난 목요일 허시(Hershey) CEO는 올해 핼러윈 시즌 초콜릿 매출이 “실망스러웠다”고 말했다. 2024년 미국 연간 캔디 매출에서 핼러윈이 차지하는 비중은 거의 18%로, 크리스마스 다음으로 컸다. 아시아 코코아 협회는 10월 17일 3분기 아시아 분쇄(grindings)가 -17% 감소한 183,413톤으로 9년 만의 최저였다고 발표했다. 유럽 코코아 협회도 10월 16일 3분기 유럽 분쇄가 -4.8% 줄어든 337,353톤으로 10년 만의 3분기 최저를 기록했다고 전했다. 반면 전미 과자협회(NCA)는 3분기 북미 분쇄가 +3.2% 증가한 112,784톤이라고 밝혔으나, 새로운 보고 참여 기업의 추가로 인해 수치가 왜곡되었을 수 있음을 지적했다.
공급 뉴스로는 나이지리아(세계 5위 생산국)의 생산 감소 전망이 눈에 띈다. 나이지리아 코코아 협회는 2025/26 시즌 생산이 전년 대비 -11% 줄어든 305,000톤으로 예상된다고 밝혔다. 이는 2024/25 시즌 전망치인 344,000톤 대비 감소한 수치다. 같은 맥락에서 9월 코코아 수출은 14,511톤으로 전년과 동일했다고 보고됐다.
국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일 2023/24 글로벌 코코아 공급부족 규모를 -494,000톤으로 수정했다. 이는 60년이 넘는 기간 중 최대다. 같은 시즌 전 세계 생산은 -13.1% 줄어 4.380백만톤(MMT)으로 집계됐다. 또한 글로벌 재고/분쇄 비율은 46년 만의 최저인 27.0%로 하락했다. 반면 2024/25 시즌에는 4년 만에 처음으로 142,000톤의 잉여가 예상되며, 글로벌 생산은 전년 대비 +7.8% 증가한 4.84백만톤으로 전망됐다.
게시일 현재, 본 기사에 언급된 증권에 대해 필자 Rich Asplund는 직·간접적 보유 포지션이 없다고 밝혔다. 본 기사에 포함된 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이다. 바차트의 공시 정책(Disclosure Policy)에 따라 관련 사항을 고지했다.
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본 글에 담긴 견해와 의견은 작성자의 것이며, 반드시 나스닥(Nasdaq, Inc.)의 입장을 반영하지는 않는다.
용어·지표 설명
BCOM(블룸버그 원자재지수): 다수 원자재 선물을 시가총액·유동성 등 기준으로 구성한 대표적 벤치마크다. 지수 편입은 지수 추종 자금의 자동 매수·매도를 유발할 수 있어 가격에 기계적 수급 영향을 준다.
선물 코드(CCZ25·CAZ25): 종목 코드+만기 월/년을 뜻한다. Z는 12월물이고, 25는 2025년 만기를 의미한다1.
1 예: H=3월, K=5월, N=7월, U=9월, Z=12월.
ICE 감시 재고: ICE 거래소가 지정 창고에서 관리·검증하는 인도 적격 재고다. 감소는 현물 공급 타이트함을, 증가는 완화 흐름을 시사한다.
코코아 분쇄(Grindings): 원두(원료 코코아)를 코코아버터·파우더 등으로 가공하기 전 단계의 분쇄량으로, 실수요(가공 수요)를 가늠하는 핵심 지표다.
단위: MT는 미터톤(=1,000kg), MMT는 백만 미터톤, bag은 표준 포대 단위다.
해설: 시장 함의와 체크포인트
1) 지수 편입에 따른 수급 변화 — BCOM 편입은 리밸런싱에 따른 기계적 매수를 유발할 가능성이 크다. 보도에 인용된 바와 같이 향후 80일간 약 $19억 규모의 선물 매수가 필요하다는 추정은, 유동성이 얇아진 구간에서 가격 변동성 확대로 이어질 수 있다. 다만 이러한 매수 유입은 일회성 성격이 강하므로, 편입 완료 시점 전후에는 반대 방향의 변동성도 경계해야 한다.
2) 환율(GBP)과 런던 선물 — 런던 코코아는 파운드화 표시다. 파운드 약세는 동일한 달러 기준으로는 상대적으로 가격을 지지하는 효과를 낳는다. 따라서 GBPUSD의 추세가 런던·뉴욕 간 스프레드와 지역별 가격 신호를 왜곡할 수 있어 주시가 필요하다.
3) 상반된 공급·작황 신호 — 코트디부아르 수출 둔화와 ICE 재고 감소는 단기 타이트함을 시사하지만, 서아프리카 꼬투리 집계 증가는 중기 생산 회복 신호다. 이 타임랩 신호의 충돌은 향후 몇 분기 동안 기대·현실 격차를 통해 가격 변동성을 증폭할 수 있다.
4) 수요의 지역별 비대칭 — 아시아·유럽 분쇄의 눈에 띄는 감소와 북미의 완만한 증가(통계 왜곡 가능성 존재)는, 고가격·관세·소비심리가 지역별로 다르게 작용하고 있음을 시사한다. 특히 핼러윈 18%라는 계절 수요 비중이 큰 미국 시장에서조차 체크아웃 약화가 감지된 점은 향후 프로모션·가격 전략 변동을 촉발할 수 있다.
5) 나이지리아·ICCO 시그널 — 나이지리아의 2025/26 생산 감소 전망에도 불구하고, ICCO는 2024/25 잉여 전환을 추정하고 있다. 이는 극심했던 2023/24 공급부족 이후 부분적 정상화가 진행되고 있음을 뜻한다. 다만 재고/분쇄 비율이 장기 저점에 머무는 가운데, 계절성·기상·질병 변수가 결합될 경우 가격 민감도는 여전히 높다.
6) 실무적 시사점 — 제조·유통 기업은 원재료 헤지와 통화 헷지를 병행해 스프레드 리스크를 축소할 필요가 있다. 투자자·트레이더는 BCOM 리밸런싱 일정, 주 단위 ICE 재고, 서아프리카 수출·작황 지표, GBP/USD, 분쇄 통계의 업데이트 타임라인을 캘린더화해 이벤트 드리븐 전략에 반영하는 것이 유효하다.
