코코아 가격이 지수 편입 수급 기대에 급등했다. 12월물 ICE 뉴욕 코코아(CCZ25)는 월요일 종가 기준 +408(+6.63%) 급등했고, 12월물 ICE 런던 코코아 #7(CAZ25)도 +285(+6.44%) 상승 마감했다. 두 선물가격의 동반 급등은 지수 편입에 따른 패시브 자금 유입 기대와 원산지 공급 둔화, 재고 감소라는 공급 측면 요인이 결합한 결과로 해석된다.
2025년 11월 4일, 나스닥닷컴에 게재된 바차트(Barchart) 보도에 따르면, 전일 급등의 직접적 촉발 요인은 지난주 목요일 전해진 블룸버그 원자재지수(BCOM) 편입 소식의 여파다. BCOM의 지수 관리자가 내년 1월부터 약 20년 만에 처음으로 코코아를 지수 구성에 포함한다고 밝히면서, 이를 추종하는 패시브 자금의 기계적 매수 수요가 부각됐다.
보도에 따르면 2024년 말 기준 BCOM 추종 자산은 약 1,090억 달러(USD 109 billion) 규모로 집계됐으며, 코코아의 지수 내 예정 비중은 1.7%로 알려졌다. 이는 지수 재편 기간 동안 코코아 선물시장으로의 상당한 자금 유입 가능성을 시사한다. Peak Trading Research LLC는 이에 대해 다음과 같이 분석했다.
“향후 80일에 걸쳐 약 19억 달러 규모의 코코아 선물을 펀드들이 매수해야 할 것”이라고 밝혔다.
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서아프리카 공급 둔화도 가격을 지지했다. 세계 최대 코코아 생산국인 코트디부아르의 수출이 감소세를 보이고 있기 때문이다. 월요일 발표된 정부 자료에 따르면, 10월 1일부터 11월 2일까지 새 마케팅 연도 초반 기간 동안 코트디부아르 농가가 항만으로 선적한 코코아는 304,840톤(MT)으로, 전년 동기 365,072톤 대비 -16% 감소했다.
ICE 모니터링 재고도 가격에 우호적이다. 미국 항만에 보관 중인 ICE 모니터링 코코아 재고는 지난 금요일 181만 5,627자루로 7개월래 최저를 기록한 뒤, 월요일에는 182만 0,247자루로 소폭 반등했다. 재고가 구조적으로 낮은 구간에서 변동하는 점은 공급 타이트함을 재확인시킨다.
한편, 초콜릿 제조사 몬델레즈(Mondelez)는 최근 서아프리카 코코아 꼬투리(pod) 개수가 5년 평균 대비 7% 상회했으며, 지난해 수확량보다 “상당히 높다”고 전했다. 코트디부아르의 메인 크롭 수확이 막 시작된 가운데, 현지 농가들은 품질에 대한 기대감을 나타냈다.
그럼에도 가격 급등과 각종 관세 부담이 수요를 위축시킬 수 있다는 경계감은 상존한다. 시장조사기관 서커나(Circana)에 따르면, 9월 7일로 끝난 13주 동안 북미 지역 초콜릿 캔디 판매량은 전년 동기 대비 -21% 이상 감소했다.
수요 지표의 혼조는 단기 약세 요인으로 지목된다. 지난주 목요일 허쉬(Hershey)의 CEO는 올해 핼러윈 시즌 초콜릿 판매가 “실망스러웠다”고 밝혔다. 2024년 기준 핼러윈은 미국 연간 캔디 판매의 약 18%를 차지하는 핵심 성수기이며, 크리스마스 다음으로 큰 규모다. 지역별 그라인딩(grindings, 원두 분쇄) 통계도 상반된 흐름을 보였다. 아시아 코코아 협회(10월 17일)는 3분기 아시아 그라인딩이 전년 대비 -17% 감소한 183,413톤으로 9년 만의 최저라고 발표했다. 유럽 코코아 협회(10월 16일)도 3분기 유럽 그라인딩이 -4.8% 감소한 337,353톤으로 10년 만의 3분기 최저라고 밝혔다. 반면 전미 제과협회는 3분기 북미 그라인딩이 +3.2% 증가한 112,784톤이라고 발표했으나, 새로운 보고기관의 편입으로 데이터가 왜곡됐을 수 있다고 덧붙였다.
나이지리아의 생산 전망 악화는 가격을 뒷받침한다. 세계 5위 생산국인 나이지리아 코코아 협회는 2025/26년도 코코아 생산이 전년 대비 -11% 감소한 305,000톤에 그칠 것으로 예상했다. 이는 2024/25년도 전망치인 344,000톤에서 줄어드는 것이다. 관련해 나이지리아는 8월 코코아 수출이 전년 대비 +15% 증가한 17,239톤이라고 전했다.
국제코코아기구(ICCO) 균형표 업데이트도 주목된다. 5월 30일 ICCO는 2023/24년도 전세계 코코아 수급이 -494,000톤 적자로, 60년 넘는 기간 중 최대 규모의 적자를 기록했다고 수정 발표했다. 같은 기간 전세계 생산은 -13.1% 감소한 438만 톤(4.380 MMT)으로 줄었고, 스톡/그라인딩 비율은 46년 만의 저점인 27.0%까지 하락했다. 다만 2024/25년도에는 전세계 코코아 잉여가 142,000톤으로, 4년 만의 첫 흑자가 될 것으로 추정했다. 이와 함께 2024/25년도 전세계 생산은 +7.8% 증가한 484만 톤(4.84 MMT)으로 제시됐다.
용어 풀이와 맥락
• 블룸버그 원자재지수(BCOM): 주요 원자재 선물로 구성된 지수로, 이를 추종하는 패시브 펀드는 지수 편입/편출 및 비중 변화에 맞춰 기계적 매매를 수행한다. 코코아의 지수 첫 편입(약 20년 만)은 구조적 매수 수요를 유발할 수 있다.
• 패시브 자금 유입: 지수를 그대로 따르는 자금이 리밸런싱 기간에 해당 자산을 매수·매도하는 흐름을 뜻한다. 기사에서 인용된 향후 80일간 약 19억 달러 매수 추정치는 이런 리밸런싱 메커니즘을 반영한다.
• 그라인딩(grindings): 코코아 원두를 분쇄해 버터·파우더 등으로 가공하는 물량이다. 실수요(가공·제조) 지표로 널리 쓰이며, 지역별 감소는 수요 약세 신호로 해석된다.
• ICE 모니터링 재고: 인터컨티넨털 익스체인지(ICE)가 관리·감독하는 창고의 인증 재고로, 단기 공급 여력을 가늠하는 지표다. 재고가 저수준이면 가격 상승 압력이 강화될 수 있다.
• 스톡/그라인딩 비율: 전세계 재고를 연간 가공(그라인딩) 물량으로 나눈 비율로, 수급 타이트함을 가늠하는 핵심 지표다. 46년 만의 저점 27.0%은 공급 여력이 빡빡함을 시사한다.
전문가 시사점
지수 편입은 수급을 단기간에 왜곡할 수 있는 강력한 트리거다. BCOM 추종 자금(약 1,090억 달러)에 1.7% 비중이 부여되면, 리밸런싱 과정에서 선물 매수 수요가 기계적으로 발생한다. 이는 이미 감소한 재고와 코트디부아르 수출 둔화가 맞물린 상황에서 가격의 상방 변동성을 키울 수 있다. 반면, 그라인딩 감소와 북미 소매 판매 둔화 등 수요 약세 신호가 누적되는 점, 그리고 ICCO가 2024/25년도 흑자 전환을 제시했다는 점은 중기 균형 복귀 가능성을 시사한다. 요약하면, 단기엔 지수 편입·재고·산지 물류가, 중기엔 수요와 생산 회복 궤적이 가격을 좌우할 공산이 크다.
투자·거래 관점에서 보면, 리밸런싱 윈도우(향후 80일)와 메인 크롭 진행에 따른 수급 헤드라인 리스크가 이어질 수 있다. 가격 급등 구간에서의 수요 파괴(demand destruction) 가능성과 정책·관세 변수는 여전한 불확실성이다. 결과적으로 헤지·스프레드·옵션 전략 등 리스크 관리의 중요성이 커진다.
본 기사 작성일 현재, Rich Asplund는 본문에서 언급된 어떠한 증권에도 직·간접 보유 포지션이 없다고 밝혔다. 본 기사에 포함된 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이다. Barchart Disclosure Policy 관련 세부 사항은 원문 안내를 참조하도록 덧붙였다.
본 문서에 표명된 견해와 의견은 작성자의 것으로, 나스닥(Nasdaq, Inc.)의 입장과 일치하지 않을 수 있다고 명시됐다.
