브라질 헤알 강세, 설탕 선물 쇼트커버링 촉발

뉴욕 ICE 3월물 원당 #11(SBH25) 가격이 0.24센트(+1.09%) 상승했으며, 런던 ICE 12월물 백설탕 #5(SWZ24)는 7.90달러(+1.42%) 오른 채 거래되고 있다. 브라질 헤알화가 달러 대비 2주 반 만의 최고치로 급등하면서, 공매도 포지션을 청산하려는 쇼트커버링이 설탕 선물가를 끌어올리고 있다는 분석이다.

2025년 9월 15일(미국 동부 기준), 나스닥닷컴 보도에 따르면 헤알화 강세는 브라질 생산자들의 수출 물량 헤지를 지연시켜 국제 설탕 가격의 상승 압력을 높이고 있다.

헤알화가 강세를 보이면 브라질 생산자 입장에서는 달러화 표시 수출 대금이 줄어들기 때문에, 이들은 가격이 더 오르길 기다리며 수출 물량을 일시적으로 보류하는 경향이 있다. 이 과정에서 숏 포지션 투자자들은 예상보다 빠른 가격 상승세에 노출돼 쇼트커버링으로 대응하게 되고, 이는 추가적인 매수세를 유발해 가격을 더 끌어올린다.

주목

설탕 시장을 둘러싼 상반된 재료

최근까지 설탕 가격은 브라질 센터-사우스(Center-South) 지역의 충분한 강수 예보로 하락 압력을 받아 왔다. 센터-사우스는 브라질 설탕 생산의 핵심 지역이다. 민간 기상업체 Climatempo는 이번 주 후반까지도 해당 지역에 비가 계속될 것이라고 전망했다.

하지만 투기적 포지션에 대한 경계감도 존재한다. 10월 29일 기준 Commitment of Traders(COT) 주간 보고서에 따르면, 펀드들은 런던 백설탕에서 ^{사상 최대치}인 42,804건 순매수 포지션을 유지하고 있다. 순매수 규모가 과도할 경우, 가격 하락 시 급격한 손절매가 나올 수 있다는 점이 리스크로 지적된다.

공급 측 변수

주목

10월 25일 브라질 설탕산업협회 Unica는 10월 상반월 센터-사우스 설탕 생산량이 전년 대비 +8% 늘어난 244만3,000톤이라고 발표했다. 누적(2024/25년) 생산량 역시 +1.9% 증가해 3,559만1,000톤을 기록했다.

인도에서는 설탕 제분소들이 정부에 즉각적인 200만 톤 수출 허용을 요청했다. 국내 공급이 과잉인 상황에서 수출 제한이 완화될 경우, 글로벌 공급 증가로 가격이 하락 압력을 받을 수 있다.

기상 악재와 생산 전망 하향

브라질 상파울루주에서는 가뭄과 폭염이 이어지며 Orplana 집계 기준 8만 헥타르의 사탕수수밭이 화재 피해를 입었다. 시장조사업체 Green Pool은 이로 인해 최대 500만 톤의 사탕수수가 손실됐을 수 있다고 추정했다.

브라질 농업공사 Conab은 8월 22일 2024/25년 센터-사우스 설탕 생산 전망을 4200만 톤에서 4200만 톤 → 4200만 톤(42→42)으로 하향 조정했으며, Rabobank 역시 9월 20일 전망치를 39.3만 톤으로 낮췄다. 9월 말 Datagro 또한 38.7만 톤까지 전망치를 낮추며 가뭄 피해를 반영했다.

아시아 생산 전망

인도 기상청(IMD)은 9월 30일 발표에서 올 몬순(6~9월) 누적 강수량이 934.8mm로 장기 평균 대비 +7.6%를 기록했다고 밝혔다. 풍부한 비로 풍년 기대가 커지면서 이는 가격에 약세 요인으로 작용하고 있다.

한편 태국 사탕수수위원회(Office of the Cane and Sugar Board)는 2024/25년 설탕 생산을 전년 대비 +18% 증가한 1,035만 톤으로 전망했다. 태국은 세계 3위 설탕 생산국이자 2위 수출국이다.

정책 변수

인도 식품부는 8월 30일 2024/25년부터 설탕으로 에탄올을 제조할 수 있도록 제한을 해제했다. 이를 통해 인도의 설탕 수출 규제가 장기화할 가능성이 제기된다. 실제로 작년 12월에는 2023/24년 공급 확보를 위해 설탕을 에탄올에 전용하지 못하도록 명령한 바 있다.

글로벌 수급 전망

국제설탕기구(ISO)는 8월 30일 2024/25년 글로벌 공급 부족 규모를 358만 톤으로 추정했다. 이는 2023/24년 예상 부족분 20만 톤보다 크게 확대된 수치다.

미국 농무부(USDA)는 5월 23일 반기 보고서에서 2024/25년 세계 설탕 생산이 1.4% 증가한 1억8,602.4만 톤으로 사상 최대치를 찍을 것으로 전망했다. 다만 같은 기간 소비도 0.8% 늘어나 1억7,878.8만 톤을 기록할 것으로 예측했고, 종말 재고는 4.7% 줄어든 3,833.9만 톤으로 13년래 최저치를 제시했다.

용어 해설

쇼트커버링은 가격 하락을 예상하고 공매도를 했던 투자자가 손실을 줄이거나 이익을 실현하기 위해 해당 상품을 되사들이는 행위를 말한다. 이 매수세가 갑작스럽게 몰리면 가격이 급등할 수 있다.

Commitment of Traders(COT) 보고서는 미국 상품선물거래위원회(CFTC)가 매주 발표하는 자료로, 헤지펀드‧대형투자자‧상업적 참여자의 선물·옵션 포지션 규모를 파악할 수 있다. 순매수(Net-Long) 포지션이 과도하면 추후 가격 조정 시 대규모 청산이 발생할 위험이 있다.