뉴욕 ICE 원당 11호 3월물(SBH26)이 월요일(현지시간) +0.10센트(+0.71%) 상승 마감한 반면, 런던 ICE 백설탕 5호 12월물(SWZ25)은 -1.40달러(-0.34%) 하락 마감했다. 런던 백설탕은 장중 근월물 기준 4년 9개월래 최저를 새로 기록하며 약세 흐름을 이어갔다. 전반적으로는 글로벌 공급 확대 전망이 가격에 부담으로 작용하는 가운데, 환율 요인이 뉴욕 시장을 지지했다.
2025년 11월 11일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 설탕 선물 시장은 공급 과잉 우려와 통화 변동성이라는 상반된 동인이 충돌하며 혼조세를 보였다. 특히 지난 목요일 뉴욕 원당 11호는 근월물 기준 5년래 최저까지 밀렸는데, 이는 브라질의 높은 생산과 글로벌 설탕 순잉여 가능성 확대에 대한 경계심이 커졌기 때문이다. 실제로 지난 수요일 설탕 트레이더 Czarnikow는 2025/26 시즌 전세계 설탕 잉여 전망치를 870만톤(MMT*)으로 상향(9월 750만톤 대비 +120만톤) 제시했다.
한편 브라질 헤알화(BRL) 강세가 뉴욕 시장의 하방을 일부 방어했다. 헤알/달러 환율 지표인 ^USDBRL은 월요일 달러 대비 5주래 최고치로 헤알 강세가 뚜렷해졌다. 이는 브라질 설탕 생산자들의 수출 유인을 약화시켜 단기 선물 매도 압력을 줄이는 요인으로 작용했다. 통상 자국 통화 강세는 달러 표시 수출 가격 경쟁력을 낮추어 현지 업체의 선물 매도·출하를 지연시키는 경향이 있다.
브라질 공급 동향: 사상 최대 생산 전망이 가격에 부담
공급 측면에서는 브라질의 높은 생산 전망이 지속적으로 약세 요인으로 거론된다. 브라질 작황예측기관 Conab는 화요일 2025/26 시즌 설탕 생산 전망을 4,500만톤으로 상향(이전 4,450만톤)했다. 여기에 Unica는 지난 목요일 10월 상반월 기준 브라질 센터사우스(Center-South) 지역의 설탕 생산이 248.4만톤으로 전년동기 대비 +1.3% 증가했다고 밝혔다. 같은 기간 제당 비중(사탕수수 분쇄 중 설탕용)은 48.24%로 전년동기 47.33%에서 높아졌다. 누적으로는 2025/26 시즌 센터사우스 설탕 생산이 3,601.6만톤으로 +0.9% 증가했다. 관련하여 Datagro는 10월 21일 2026/27 시즌 센터사우스 설탕 생산이 4,400만톤으로 +3.9% 증가해 사상 최대를 새로 쓸 수 있다고 전망했다.
인도 변수: 생산 상향과 에탄올 전환 축소, 수출 확대 여지
세계 2위 생산국 인도의 회복 징후도 가격을 압박하고 있다. 인도 설탕공장협회(ISMA)는 화요일 2025/26 시즌 설탕 생산 전망을 3,100만톤으로 상향(이전 3,000만톤)했으며, 이는 전년 대비 +18.8% 증가다. 동시에 인도의 에탄올 생산용 설탕 전환 예상치를 340만톤으로 낮췄는데(7월 500만톤 전망에서 하향), 이는 설탕 수출 여력을 키울 수 있는 변화로 해석된다. 여름 몬순 강세도 호재다. 9월 30일 인도 기상청은 누적 몬순 강수량이 937.2mm로 정상 대비 +8%를 기록해 최근 5년 중 가장 강한 몬순이었다고 밝혔다. 6월 2일 인도 전국 협동조합 설탕공장 연맹(National Federation of Cooperative Sugar Factories)은 사탕수수 재배면적 확대를 근거로 2025/26 시즌 설탕 생산이 3,490만톤(전년 대비 +19%)에 이를 수 있다고 내다봤다. 이는 ISMA가 집계한 2024/25 시즌 5년래 최저인 2,610만톤(-17.5%) 이후의 반등 시나리오와도 맥을 같이한다.
여기에 최근 설탕 트레이더 Sucden은 인도가 2025/26 시즌 에탄올용으로 전환할 설탕 물량이 400만톤 수준에 그칠 수 있다고 주장했다. 이는 인도 내 잉여를 해소하기엔 부족하며, 결과적으로 인도 설탕공장이 설탕 수출을 최대 400만톤까지 확대할 가능성을 시사한다. 이는 시장의 이전 기대치였던 200만톤을 상회하는 규모로, 가격에는 약세 요인으로 작용한다.
태국의 회복세: 생산 반등이 글로벌 공급 완화
Thai Sugar Millers Corp는 10월 1일 2025/26 시즌 태국 설탕 작황이 +5% 증가한 1,050만톤이 될 것으로 전망했다. 앞서 5월 2일 태국 사탕수수·설탕위원회(Office of the Cane and Sugar Board)는 2024/25 시즌 생산이 1,000만톤으로 +14% 증가했다고 보고했다. 태국은 세계 3위 생산국이자 2위 수출국으로, 회복세가 뚜렷할 경우 세계 공급 압력이 강화될 수 있다.
서로 다른 국제 전망치: ISO와 USDA의 상이한 그림
국제설탕기구(ISO)는 8월 29일 2025/26 시즌 글로벌 설탕 수급을 -23.1만톤 적자로 전망했다. 이는 6년 연속 적자이며, 2024/25 시즌 -488만톤 적자에서 적자 폭이 축소되는 그림이다. ISO는 2025/26 시즌 생산을 1억8,060만톤(+3.3%), 소비를 1억8,080만톤(+0.3%)으로 내다봤다.
ISO 핵심 포인트: 2025/26 글로벌 수급 -23.1만톤 적자(6년 연속), 생산 1억8,060만톤(+3.3%), 소비 1억8,080만톤(+0.3%).
반면 미국 농무부(USDA)는 5월 22일 반기 보고서에서 2025/26 시즌 글로벌 설탕 생산을 1억8,931.8만톤으로 +4.7% 증가, 인간 소비를 1억7,792.1만톤으로 +1.4% 증가해 모두 사상 최대를 기록할 것으로 내다봤다. 기말 재고는 4,118.8만톤으로 +7.5% 증가 전망이다. 세부적으로 USDA 산하 해외농업국(FAS)는 브라질 2025/26 생산을 4,470만톤(+2.3%)으로 사상 최대로, 인도는 3,530만톤(+25%), 태국은 1,030만톤(+2%)으로 각각 전망했다.
해석: ISO는 소폭 적자를, USDA는 공급 여력 확대(생산·재고 증가)에 초점을 둔 수치를 제시하고 있다. 이는 모형·샘플링 범위·가정의 차이에서 기인할 수 있으며, 실제 거래에서는 두 기관의 경로를 모두 모니터링해 가격 형성의 균형점을 탐색하는 접근이 일반적이다.
용어 정리와 시장 메커니즘
– 원당 11호(#11): 뉴욕 ICE에 상장된 원당(Raw Sugar) 선물의 대표 종목으로, 국제 기준 가격의 지표로 널리 쓰인다.
– 백설탕 5호(#5): 런던 ICE에 상장된 정제설탕(White Sugar) 선물. 원당과 가공 마진(리파이닝 스프레드)을 통해 상호 가격 신호를 준다.
– 근월물: 가장 가까운 만기물로, 현물 수급과 가장 밀접해 가격 탄력성이 크다.
– MMT*: Million Metric Tons의 약자로 백만 미터톤을 뜻한다.
– 센터사우스: 브라질 설탕 생산의 핵심 벨트 지역으로 글로벌 공급의 변동성을 좌우한다.
– 헤알 강세의 효과: 헤알화가 강해지면 달러 기준 수출 채산성이 악화되어 수출 속도가 둔화하고, 이는 달러 표시 선물 가격에는 단기적으로 지지로 작용할 수 있다.
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* MMT: Million Metric Tons(백만 미터톤)
