설탕 선물 가격이 엇갈린 흐름을 보였다. 3월물 뉴욕 ICE 월드 슈거 #11(티커: SBH26)는 +0.06(+0.42%) 상승한 반면, 12월물 런던 ICE 화이트 슈거 #5(티커: SWZ25)는 -0.90(-0.22%) 하락했다. 뉴욕 원당 선물의 강세는 브라질 헤알화 강세가 동력을 제공했다.
2025년 11월 11일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 브라질 헤알화 지수(^USDBRL)가 달러 대비 17개월래 최고 수준으로 강세를 보이면서 브라질 설탕업체들의 수출 판매 유인을 약화시켰다. 이로 인해 쇼트커버링(공매도 환매)이 뉴욕 원당 선물 시장에서 촉발돼 가격을 지지했다.
원유에서 커피까지 전반 상품 시장 분석을 다루는 바차트의 뉴스레터 안내가 덧붙었다.
공급 우위 전망은 지난 한 달간 설탕 가격을 압박해 왔다. 이번 주 월요일 런던 백설탕 선물은 최근월물 기준 4.75년 신저가를 기록했고, 지난주 목요일 뉴욕 원당은 최근월물 기준 5년 신저가로 밀렸다. 배경에는 브라질의 높은 생산과 글로벌 설탕 공급 과잉 전망이 있었다. 설탕 트레이더 체르니코프(Czarnikow)는 지난주 수요일 2025/26 시즌 세계 설탕 잉여 추정치를 8.7백만톤(MMT)으로 상향(9월 추정치 7.5 MMT 대비 +1.2 MMT)했다.
브라질의 기록적 생산 전망은 가격에 하방 요인으로 작용하고 있다. 지난주 화요일 브라질 작황예측기관 코나브(Conab)는 2025/26 설탕 생산 전망을 45 MMT로 상향(이전 44.5 MMT)했다. 지난주 목요일 업계단체 유니카(Unica)는 브라질 중남부 지역의 10월 상반월 설탕 생산이 전년 대비 +1.3% 증가한 2.484 MT라고 밝혔다. 같은 기간 사탕수수 분쇄 중 설탕용 배분 비중은 48.24%로 전년 동기 47.33%에서 상승했다. 시즌 누적으로 2025/26 중남부 설탕 생산은 10월 중순까지 전년 대비 +0.9% 증가한 36.016 MMT로 집계됐다. 관련해 다타그로(Datagro)는 10월 21일 2026/27 시즌 브라질 중남부 설탕 생산이 전년 대비 +3.9% 증가한 사상 최대 44 MMT에 이를 것으로 내다봤다.
인도의 생산 회복 신호도 가격을 압박하고 있다. 인도설탕제조업협회(ISMA)는 화요일 2025/26 인도 설탕 생산 추정치를 31 MMT로 상향(이전 30 MMT), 전년 대비 +18.8% 증가할 것으로 전망했다. ISMA는 또한 에탄올 전환용 설탕 예상치를 3.4 MMT로 하향(7월 5 MMT에서)해, 인도의 설탕 수출 확대 여지가 생길 수 있음을 시사했다.
풍부한 몬순 강우에 힘입은 인도 생산 증가는 수출 증가 기대와 맞물려 가격에 부정적이다. 인도 기상청(IMD)은 9월 30일 기준 누적 몬순 강수량이 937.2 mm로 정상 대비 +8% 많았으며, 최근 5년 중 가장 강한 몬순이라고 밝혔다. 6월 2일 인도 전국협동조합설탕공장연맹은 2025/26 설탕 생산이 +19% 증가한 34.9 MMT에 달할 것으로 내다봤다(사탕수수 재배면적 확대 근거). 이는 ISMA 기준 2024/25 생산이 -17.5% 감소한 26.1 MMT(5년래 최저)였던 데 이은 반등이라는 평가다.
또 하나의 약세 요인으로, 설탕 트레이더 슉덴(Sucden)은 인도가 2025/26 시즌 에탄올 전환에 투입할 설탕을 4 MMT 수준으로 제한할 것이라고 내다봤다. 이는 국내 잉여 해소에는 부족해 인도 설탕공장들이 최대 4 MMT까지 수출할 가능성을 시사한다(당초 예상 2 MMT 상회).
태국의 생산 증대 전망도 부담이다. 태국설탕제조업협회는 10월 1일 2025/26 설탕 생산이 전년 대비 +5% 증가한 10.5 MMT가 될 것이라 전망했다. 5월 2일 태국 사탕수수·설탕위원회는 2024/25 생산이 전년 대비 +14% 증가한 10.00 MMT라고 발표했다. 태국은 세계 3위 생산국이자 2위 수출국이다.
국제설탕기구(ISO)는 8월 29일 2025/26 시즌 세계 설탕 수급 적자를 전망했다. 이는 6년 연속 적자 전망이다. ISO는 2025/26 글로벌 설탕 적자를 -231천톤으로 추정했는데, 이는 2024/25의 -4.88 MMT에서 규모가 축소된 수치다. 동시에 2025/26 세계 생산은 전년 대비 +3.3% 증가한 180.6 MMT, 세계 소비는 +0.3% 증가한 180.8 MMT로 예상했다.
미 농무부(USDA)는 5월 22일 반기 보고서에서 2025/26 세계 설탕 생산을 전년 대비 +4.7% 증가한 사상 최대 189.318 MMT, 인간 소비를 +1.4% 증가한 사상 최대 177.921 MMT로 제시했다. 또한 2025/26 기말 재고는 전년 대비 +7.5% 늘어난 41.188 MMT로 전망했다. USDA 산하 해외농업국(FAS)은 브라질 생산이 +2.3% 증가한 44.7 MMT(사상 최대), 인도는 +25% 증가한 35.3 MMT, 태국은 +2% 증가한 10.3 MMT가 될 것으로 예측했다. 기관별 전망치는 방법론 차이 등으로 상이할 수 있다.
용어 설명과 맥락
– 뉴욕 원당 #11은 원당(Raw Sugar) 국제 벤치마크 선물이며, 런던 백설탕 #5는 정제 설탕(White Sugar) 지표다. 두 지표는 서로 다른 품질·인도 조건을 반영해 가격 괴리가 발생할 수 있다.
– 쇼트커버링은 가격 하락을 기대하고 빌려서 판 공매도 포지션을 되사며 청산하는 행위를 말한다. 환율 급변이나 펀더멘털 변화가 단기 상승 압력을 유발할 때 빈번히 나타난다.
– 헤알화 강세는 브라질 수출업체들에게 달러화로 받는 수익의 현지화 가치를 낮추는 효과가 있어, 단기적으로 수출 지연·보류를 유도하고 달러 표시 국제 가격을 끌어올리는 요인이 될 수 있다.
시장 해설: 통화와 펀더멘털의 힘겨루기
당일 장에서는 헤알화 강세라는 거시 요인이 단기적으로 뉴욕 원당 가격을 밀어올렸다. 그러나 중기 시계에서는 브라질·인도·태국의 생산 증가 신호와 에탄올 전환 비중 축소(인도)의 가능성이 공급 우위 기대를 강화하고 있다. 결과적으로, 환율(통화)이 단기 변동성을 확대하는 동안, 생산·수출(펀더멘털)은 추세를 규정하는 구조적 변수로 작동하고 있다.
가격 측면에서 보자면, 런던과 뉴욕 양 시장이 각각 4.75년, 5년 저점을 최근에 갱신한 사실은 다수 기관의 잉여/증산 전망이 선행적으로 가격에 반영됐음을 시사한다. 다만 헤알화 강세와 같은 외생 변수는 공매도 포지션을 자극해 기술적 반등을 만들 수 있다. 향후 방향성은 1) 브라질 수확·분쇄에서 설탕 배분율 변화, 2) 인도 에탄올 전환 정책의 실제 집행 수치, 3) 태국 수확 진행 상황과 항만 물류, 4) 소비 측면의 완만한 증가세 유지 여부에 달려 있다.
또한 기관 전망의 격차(예: ISO vs. USDA)는 시장 참여자들의 불확실성 프리미엄을 키울 수 있다. 이러한 환경에서는 단기 재료(환율·포지션)와 중기 재료(생산·재고)가 교차하며 변동성이 커질 소지가 있다. 투자·헤지 관점에서는 현물·선물 간 스프레드, 지역 간 가격차(원당 vs. 백설탕) 및 정책 변수(에탄올 전환)의 상호작용을 면밀히 점검할 필요가 있다.
기타 참고 및 고지
기사 게재 시점 기준으로, 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 본문에서 언급된 어떤 종목에도 직·간접 이해관계를 보유하지 않았다고 밝혔다. 본 문서의 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이며, 자세한 사항은 바차트의 공개정책(Barchart Disclosure Policy)을 참조하도록 안내했다.
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