설탕 가격 급락 소식이다. 3월 인도 뉴욕 ICE 원당(월드 슈거 #11) 선물 SBH26은 화요일 종가 기준 -0.43(-2.94%) 하락했고, 12월 인도 런던 ICE 백설탕(#5) 선물 SWZ25도 -9.90(-2.34%) 내렸다. 두 벤치마크는 지난주 기록한 중요 저점 근처에서 약간 위에 머물렀다.
2025년 11월 4일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면 이번 하락은 브라질 국영 작황예측기관 코나브(Conab)가 브라질 2025/26 설탕 생산 전망치를 4,450만 톤에서 4,500만 톤으로 상향한 직후 확대됐다. 코나브의 상향 조정은 이미 시장에 형성돼 있던 공급 과잉(surplus) 논조를 강화해 가격에 즉각적인 하방 압력을 가했다.
최근 저점 갱신 배경도 분명하다. 지난 목요일 뉴욕 원당 선물은 5년래 최근월물 최저치를, 런던 백설탕은 4.75년래 저점을 각각 기록했다. 핵심 요인은 브라질의 높은 생산과 글로벌 설탕 공급 과잉에 대한 전망이다. 컨설팅업체 다타그로(Datagro)는 10월 21일 브라질 중남부 2026/27 설탕 생산이 전년 대비 +3.9% 증가한 사상 최대 4,400만 톤이 될 것으로 전망했다. 이와 관련해 BMI 그룹은 10월 13일 2025/26 글로벌 설탕 잉여 1,050만 톤을, 코브리그 애널리틱스(Covrig Analytics)는 10월 7일 잉여 410만 톤을 각각 제시했다.
브라질의 실측 생산 지표도 약세를 뒷받침한다. 브라질 설탕협회 유니카(Unica)는 지난주 목요일 발표에서 10월 상반월 중남부 설탕 생산이 전년 동기 대비 +1.3% 증가한 248만 4천 톤(2.484 MT)이라고 밝혔다. 같은 기간 제당공장의 사탕수수 배분에서 설탕으로의 전환 비중은 48.24%로 전년 동기 47.33%에서 높아졌다. 누적 기준으로는 2025/26 연산 중남부 설탕 생산이 +0.9% 증가한 3,601만 6천 톤(36.016 MMT)으로 집계됐다.
인도 공급 변수도 가격 약세 요인으로 부각된다. 올 몬순 강우가 풍부해 설탕 작황이 호조를 보일 경우, 인도의 수출 여력이 확대될 수 있기 때문이다. 인도 기상청(IMD)은 9월 30일 기준 누적 몬순 강우가 937.2mm로 정상 대비 +8%였다고 발표했다. 이는 최근 5년 중 가장 강한 몬순으로 평가된다. 인도 전역 협동제당연합(NFCSF)은 6월 2일에 2025/26 인도 설탕 생산이 +19% 증가한 3,490만 톤이 될 것으로 내다봤다. 이는 인도설탕제조협회(ISMA)가 추산한 2024/25 생산 2,620만 톤(전년 대비 -17.5%, 5년래 최저)에서 반등하는 전망이다.
여기에 국제 트레이더 수크덴(Sucden)은 2025/26 시즌 인도가 에탄올 전환에 투입할 설탕이 400만 톤에 그칠 가능성을 제시했다. 이는 국내 잉여를 충분히 흡수하지 못해 인도 제당업체들이 설탕을 최대 400만 톤까지 수출할 여지를 남긴다. 이는 당초 시장의 200만 톤 수준 수출 기대를 웃도는 물량이다. 인도는 세계 2위 설탕 생산국이다.
태국의 생산 증가도 약세 재료다. 태국제당협회(Thai Sugar Millers Corp)는 10월 1일 2025/26 태국 설탕 생산이 전년 대비 +5% 증가한 1,050만 톤이 될 것으로 전망했다. 태국 사탕수수·설탕위원회(OCSB)는 5월 2일 2024/25 설탕 생산이 전년 대비 +14% 증가한 1,000만 톤이라고 보고했다. 태국은 세계 3위 설탕 생산국이자 2위 수출국이다.
국제 수급 전망의 엇갈림: ISO vs. USDA에 주목할 필요가 있다. 국제설탕기구(ISO)는 8월 29일 2025/26 시즌이 6년 연속 글로벌 공급부족(Deficit)이 될 것이라고 전망했다. 다만 부족 폭은 -23만 1천 톤으로, 2024/25의 -488만 톤에서 크게 축소된다는 진단이다. ISO는 2025/26 세계 생산이 전년 대비 +3.3% 증가한 1억 8,060만 톤, 세계 소비가 +0.3% 증가한 1억 8,080만 톤이 될 것으로 내다봤다.
반면 미국 농무부(USDA)는 5월 22일 반기 보고서에서 2025/26 세계 설탕 생산을 전년 대비 +4.7% 증가한 1억 8,931만 8천 톤으로, 인간 소비를 +1.4% 증가한 1억 7,792만 1천 톤으로 각각 전망했다. 또한 기말 재고는 +7.5% 증가한 4,118만 8천 톤으로 예상했다. USDA 산하 외국농업국(FAS)은 브라질 2025/26 생산을 +2.3% 증가한 4,470만 톤(사상 최대), 인도를 +25% 증가한 3,530만 톤, 태국을 +2% 증가한 1,030만 톤으로 각각 제시했다.
전문가 관전포인트와 해석이다. 첫째, 브라질-인도-태국 3대 생산국의 동시에 우호적인 작황 전망은 가격의 중기적 하방압력을 강화한다. 코나브와 FAS의 브라질 상향, NFCSF의 인도 반등, OCSB·TSMC의 태국 증산 시그널이 그 축이다. 둘째, ISO의 ‘소폭 적자’ 전망과 USDA의 ‘대규모 생산·재고 증가’ 전망 간 괴리는 통계 범주와 평가 시점 차이에서 비롯할 수 있으나, 시장은 브라질 선물·현물 흐름과 인도 수출 정책(에탄올 전환 배분 포함), 태국 수출 물량의 현실화를 우선 반영한다. 셋째, 환율·원유가격은 설탕-에탄올 간 크러시 마진과 배분에 영향을 주는 간접 변수다. 다만 본문에서는 관련 수치가 제시되지 않았기에, 현재로서는 생산량·배분율·수출가능 물량이 핵심 촉매다.
실무적 체크리스트로는 다음이 중요하다. ① 브라질 유니카의 반월(상·하순) 생산 업데이트: 생산·배분율의 추가 상향 여부, ② 인도 정부의 에탄올 혼합 정책·수출쿼터 가이드: 400만 톤 수출 가능성의 제도적 근거, ③ 태국의 분쇄 시작·강수 패턴: 1,050만 톤 실현 경로, ④ 가격 기술적 구간: 지난주 형성된 5년·4.75년 저점 영역의 지지/이탈 여부다. 이러한 변수를 통해 뉴욕 #11과 런던 #5의 스프레드, 정제-원당 마진, 선현물 베이시스의 재조정이 가속될 수 있다.
용어 해설이다. ① 원당(설탕 #11): 뉴욕 ICE에서 거래되는 비정제 설탕 선물로, 글로벌 벤치마크 역할을 한다. ② 백설탕(#5): 런던 ICE에서 거래되는 정제 설탕 선물로, 정제마진과 지역시장 수급을 반영한다. ③ MMT/MT: 각각 백만 톤(Million Metric Tons)과 톤(Metric Ton)을 의미한다. ④ 중남부(Center-South): 브라질 설탕 생산의 핵심 지역군으로, 세계 설탕 수급에 가장 큰 영향을 미친다. ⑤ 사탕수수 배분율: 제당공장이 사탕수수를 설탕과 에탄올 어느 쪽으로 배분하는지 나타내는 지표다. ⑥ 최근월물(Nearest Futures): 가장 가까운 만기의 선물로, 현물가격과 밀접히 연동돼 수급의 즉각적 변화를 민감하게 반영한다.
시장 반응과 의미를 요약하면, 코나브의 상향 조정과 유니카의 생산 증가, 인도·태국의 공급 확대 신호가 ‘잉여 확대’ 내러티브를 강화했다. ISO가 제시한 ‘소폭 적자’ 전망은 재고조정과 지역별 편차를 반영한 보수적 접근으로 해석되며, 한편 USDA의 ‘생산·재고 증가’ 전망은 경기·소비 둔화에 비해 공급이 더 빠르게 회복되는 경향을 시사한다. 이로써 가격은 단기 반등 시 매도 우위의 기술적 성격을 띨 수 있으나, 인도 수출 정책과 브라질 배분율이 변하면 변동성도 확대될 수 있다.
Don’t Miss a Day: 원유에서 커피까지, 바차트의 상품 애널리시스 뉴스레터를 통해 핵심 인사이트를 받아볼 수 있다.
추가 기사(바차트): ① ‘Sugar Looks Sickly, Not Sweet. How Much Lower Can Prices Go?’ ② ‘Can Sugar Rally?’ ③ ‘There Is Nothing Sweet About Sugar Here as Prices Trend Lower’ ④ ‘Sugar Prices Are Falling. Wait for Them to Hit This Level Before You Sell.’
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