브라질 중앙은행이 11월 통화정책회의에서 셀리크(Selic) 기준금리를 15.0%로 동결했다고 밝혔다. 이번 결정은 시장 기대에 부합했으며, 통화정책위원회가 만장일치로 표결한 것으로 전해졌다. 정책 금리 동결은 최근의 물가 흐름에도 불구하고 물가 안정 기조를 유지하려는 기조를 재확인한 조치로 풀이된다.
2025년 11월 6일, 인베스팅닷컴의 보도에 따르면, 중앙은행은 성명을 통해 9월 커뮤니케이션과 거의 동일한 문구를 유지했다고 밝혔다. 이는 최근 인플레이션 전망이 일부 개선된 것으로 평가됨에도 불구하고 메시지의 톤을 바꾸지 않은 것으로, 정책 신뢰성과 경계적 스탠스를 강조한 것으로 해석된다.
애널리스트들은 이 같은 메시지의 일관성을 매파적(hawkish) 신호로 간주하고 있다. 즉, 물가 압력에 대한 경계가 여전히 높으며, 성급한 완화에 신중하다는 의미로 받아들여진다.
중앙은행은 회의의 보다 상세한 논의 내용이 담긴 의사록(minutes)을 다음 주 화요일에 공개할 예정이라고 예고했다. 의사록은 투표 근거, 위험균형 평가, 향후 커뮤니케이션 지침 등 정책 판단의 맥락을 파악하는 핵심 자료로 기능한다.
미국의 뱅크오브아메리카(Bank of America, NYSE:BAC)는 여전히 브라질의 통화정책 완화가 12월부터 시작될 것으로 예상하고 있다. 같은 보고에서 첫 조정 폭을 50bp로 제시했으며, 셀리크 금리가 2026년 말까지 점진적으로 11.25% 수준으로 낮아질 수 있다고 전망했다. 주1 1bp(베이시스포인트)는 0.01%포인트를 의미한다.
또한 BofA 애널리스트들은 12월 회의에 앞서 중앙은행이 시장의 기대를 정교하게 관리하기 위해 커뮤니케이션을 보다 완화적(dovish) 톤으로 조정할 가능성을 시사했다. 이는 사전 가이던스를 통해 변동성을 줄이고, 금리 경로에 대한 시장의 가격결정을 점진적으로 유도하려는 의도로 해석된다.
핵심 포인트 요약
– 정책결정: 셀리크 기준금리 15.0% 동결, 위원회 만장일치 결정.
– 커뮤니케이션: 9월 성명과 사실상 동일한 문구 유지 → 매파적 시그널로 해석.
– 향후 일정: 의사록은 다음 주 화요일 공개 예정.
– 외부 전망: BofA는 12월 50bp 인하 개시, 2026년 말 11.25% 전망을 제시.
정책 톤과 시장 해석
이번 동결과 메시지의 고정성은 중앙은행이 인플레이션 기대와 물가 안정을 최우선으로 두고 있음을 시사한다. 물가 전망이 개선되고 있음에도 커뮤니케이션을 바꾸지 않았다는 점은, 체계적이고 데이터 기반의 접근을 통해 조급한 완화를 피하려는 의지를 드러낸다. 일반적으로 중앙은행은 완화 전환의 문턱에서 점진적으로 언어를 변경하는데, 이번에는 그 전조를 보류함으로써, 물가 둔화의 지속성과 기대 인플레이션 앵커링에 대해 추가 확인이 필요하다는 신호를 보낸 것으로 볼 수 있다.
동시에, BofA의 시각은 12월을 첫 완화 시점으로 상정하고 있으며, 50bp라는 비교적 큰 폭의 조정을 언급하고 있다. 이는 정책 일관성을 훼손하지 않는 선에서, 완화 사이클의 시작을 시장에 예열하려는 중앙은행의 잠재적 커뮤니케이션 조정 가능성과 맞닿아 있다. 다만, 이러한 전망은 민간 애널리스트의 가정이며, 실제 결정은 향후 데이터 흐름과 위험균형 평가에 좌우될 것이다.
용어 설명과 해설
– 셀리크(Selic) 기준금리: 브라질의 대표적 정책 금리로, 금융시스템 전반의 자금조달 비용과 대출·예금 금리에 광범위하게 영향을 미친다. 정책금리 조정은 실물경제의 수요, 환율, 기대인플레이션에 파급되어 물가 안정과 성장의 균형을 도모한다.
– 매파적(hawkish) vs. 완화적(dovish): 매파적 톤은 인플레이션 위험을 중시해 금리 인상 또는 동결에 무게를 두는 자세를 의미한다. 반대로 완화적 톤은 성장 둔화나 금융여건을 고려해 금리 인하 가능성을 열어두는 커뮤니케이션을 가리킨다. 이번 성명의 문구 유지는 전자에 가까운 신호로 읽힌다.
– 의사록(minutes): 회의 직후 발표되는 짧은 성명과 달리, 의사록은 정책위원들의 논의 근거와 리스크 평가, 소수의견 여부, 향후 데이터 의존적 접근 등 맥락을 구체화해 준다. 시장은 의사록의 표현 강도 변화, 인플레이션 경로에 대한 판단, 수요·공급 측 불균형 평가를 면밀히 분석한다.
– 베이시스포인트(bp): 금리 변화 폭을 나타내는 최소 단위로, 1bp = 0.01%포인트, 50bp = 0.50%포인트다. 주1에서 정의한 바와 같다.
정책 시나리오와 체크포인트
정책의 다음 단계와 관련해 시장참가자들이 일반적으로 주시하는 요소는 다음과 같다. 첫째, 물가 전망의 추가 개선 및 그 지속성에 대한 평가다. 둘째, 성장 분위기와 금융여건이 금리 인하를 흡수할 수 있을 만큼 안정적인지 여부다. 셋째, 커뮤니케이션 톤의 점진적 변화다. 의사록과 향후 발언에서 위험균형이 어떻게 묘사되는지에 따라 12월 완화 개시에 대한 확신도가 달라질 수 있다.
이번 결정이 만장일치였다는 사실은 위원회 내부의 정책 일치를 시사한다. 일반적으로 내부 이견이 줄어들수록 커뮤니케이션 신뢰도는 높아지며, 이는 기대 인플레이션 관리에 긍정적으로 작용할 수 있다. 반면, 시장은 향후 데이터 변화에 따른 리스크 재평가 가능성도 염두에 둘 것이다.
전문적 시각: 해석의 함의
객관적 사실에 기반해 보면, 성명 문구의 고정과 의사록 예고는 정책의 예측가능성을 높이려는 의도로 읽힌다. 이는 정책금리 동결에도 불구하고 향후 데이터 의존적 완화로의 전환 가능성을 배제하지 않으면서, 현재의 인플레이션 리스크를 강하게 관리하겠다는 메시지다. 민간 전망(BofA)의 50bp 인하 가정은 완화 사이클이 시작될 때 초기에 속도감을 낼 수 있음을 시사하지만, 그 실행 여부와 시점은 오로지 향후 데이터와 위원회의 위험 선호에 달려 있다.
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