북미 2분기 코코아 분쇄 감소폭 ‘선방’… 공매도 환매로 뉴욕·런던 선물 급등

코코아 선물시장이 단숨에 방향을 틀었다. 18일(현지시간) 뉴욕 ICE 9월물 코코아(CCU25)는 전일 대비 491달러(＋6.72%) 급등한 채 마감했으며, 런던 ICE 9월물 #7 코코아(CAU25) 또한 245파운드(＋5.10%) 뛰어올랐다.

이번 급등의 직접적 촉매는 북미 2분기 코코아 그라인딩(grinding) 실적이다. 해당 지표는 초콜릿 제조 공정에서 필수적인 ‘원두 분쇄량’을 뜻하는데, 수요를 가늠하는 대표 변수로 활용된다. 북미 지역의 2분기 분쇄량은 101,865톤으로 전년 동기 대비 −2.8% 감소하는 데 그쳐, 시장이 우려했던 유럽·아시아 대비 급감 흐름과 대비를 이뤘다.

2025년 7월 18일, 나스닥닷컴이 전한 바에 따르면, 예상보다 견조한 북미 지표가 투자자들의 대규모 공매도 환매(short covering)를 유발했다. ICE 선물유럽 자료에 따르면 7월 15일 기준 펀드들의 런던 코코아 순매도 포지션은 6,361건으로 2년 만에 최대치를 기록했는데, 과도한 숏 포지션이 있던 만큼 작은 호재에도 가격이 폭등하는 ‘쇼트 스퀴즈’가 연출됐다.

유럽·아시아 수요 부진과의 ‘디커플링’

불과 하루 전인 17일, 유럽 코코아협회(ECA)는 2분기 유럽 분쇄량이 331,762톤으로 −7.2% 급감했다고 발표했다. 이는 시장 예상치(−5%)보다 큰 폭의 감소다. 같은 날 아시아 코코아협회(CCA)도 2분기 아시아 분쇄량이 176,644톤으로 −16.3%나 줄어 8년 만의 최저치를 기록했다고 밝혔다. 두 지역의 부진에 비해 북미 감소폭이 작았다는 사실 자체가 상대적 호재로 작용했다.

“수개월째 이어진 가격 급등으로 초콜릿 소비가 둔화되고 있지만, 북미 시장은 여전히 구조적 수요 버팀목이 탄탄하다.”

라는 분석이 투자은행 트레이더들 사이에서 공유됐다.

생산 여건 개선 vs. 품질 이슈

가격을 압박하던 공급 측 요인도 여전하다. 가장 최근 재고 자료에 따르면 ICE 가시 재고(미국 항만 보관)는 6월 18일 236만 3,861포대로 10개월 만에 최고치를 찍었고, 7월 18일에도 233만 7,085포대로 높은 수준을 유지했다. 게다가 가나는 2025/26년 작황이 전년 대비 8.3% 증가한 65만 톤에 달할 것으로 전망했고, 코트디부아르도 10월 1일부터 7월 13일까지 누적 선적량이 173만 톤으로 전년 대비 6.8% 늘었다.

다만 품질 변수는 불확실성을 키운다. 현재 수확 중인 코트디부아르 미드 크롭(mid-crop)에 대해 가공업체들은 “불량률이 5~6%에 달해 트럭 한 대 분량 중 상당량을 거절하고 있다”고 토로한다. Rabobank는 늦게 내린 비로 꽃이 충분히 피지 못한 점을 원인으로 지목했다. 올해 미드 크롭 예상 물량은 40만 톤으로 전년보다 9% 적을 것으로 추산된다.

국제코코아기구(ICCO) 수급 전망

ICCO는 5월 30일 보고서에서 2023/24 시즌 세계 코코아 공급 부족 규모를 49만 4,000톤으로 상향 조정해 60년 만의 최대치를 경신했다고 밝혔다. 생산량은 4,380만 톤으로 13.1% 급감했고, 재고/분쇄 비율도 46년 만의 최저인 27%에 그쳤다. 다만 2024/25 시즌에는 14만 2,000톤의 흑자 전환과 함께 생산량 7.8% 증가(4,840만 톤)를 기대했다.

분석 및 전망^{*전문가 견해} 현재 시장은 ‘수요 둔화’와 ‘공급 쇼크’라는 상반된 재료가 공존한다. 유럽·아시아 수요 위축이 이어질 경우 상승 동력이 제한되겠지만, 코트디부아르의 품질 저하와 기후 위험이 재차 부각될 경우 재료가 공급불안을 재가열할 수 있다. 결국 투자자들은 재고 추이와 그라인딩 지표를 양대 핵심 바로미터로 삼을 필요가 있다. 특히 펀드의 순매도 규모가 여전히 방대한 만큼, 추가적인 ‘쇼트 커버링 랠리’가 반복될 가능성도 배제하기 어렵다.