ICE 선물시장에서 코코아 가격이 급등했다. 2025년 7월 18일(현지 시각) 뉴욕 ICE 9월물 코코아(CCU25)는 전 거래일 대비 491달러(＋6.72%) 상승한 반면, 런던 ICE 9월물 코코아 #7(CAU25)은 245파운드(＋5.10%) 오른 채 장을 마감했다.
2025년 7월 18일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면 이번 랠리는 북미 지역의 2분기 코코아 그라인딩(분쇄·가공) 실적이 유럽과 아시아에 비해 비교적 양호했다는 소식이 전해지면서 대규모 숏커버링이 촉발된 결과다.
구체적으로 북미 2분기 그라인딩 실적은 전년 동기 대비 2.8% 감소한 101,865톤을 기록했다. 같은 기간 유럽은 7.2% 감소(331,762톤), 아시아는 16.3% 감소(176,644톤)하며 수요 둔화 우려를 자극한 것과 대비된다.
“기관투자자들이 쌓아 놓은 과도한 순숏 포지션이 되감기 시작했다”는 분석이 설득력을 얻고 있다.
ICE 유럽 자료에 따르면 7월 15일 기준 펀드들의 런던 코코아 순숏 포지션은 6,361계약으로 2년 만에 최대치를 기록했다. 이처럼 누적된 베팅이 북미발 호재에 단숨에 청산(커버링)되면서 가격을 끌어올렸다.
전주 급락 후 기술적 반등…그러나 구조적 수요 부진은 지속
금주 초까지 코코아 시장은 약세였다. 뉴욕 거래소의 최근월물 가격은 8개월래 최저치, 런던은 17개월래 최저치를 각각 기록했다. 유럽·아시아 그라인딩 수치가 예상보다 더 부진했기 때문이다. 특히 아시아 2분기 그라인딩이 8년 만에 분기 최저치를 기록했다는 점은 글로벌 수요 위축을 상징적으로 보여준다.
생산 환경도 엇갈린다. 아이보리코스트와 가나 일부 지역에는 양호한 강수가 이어졌으나, 나이지리아·카메룬은 상대적으로 건조해 작황 개선이 제한적이다. 1)
수요 측면에서는 세계 최대 초콜릿 제조사 중 하나인 바리칼러버트(Barry Callebaut)가 불과 3개월 만에 두 번째로 연간 판매량 가이던스를 하향 조정했다. 해당 기업은 3월~5월 판매량이 전년 동기 대비 9.5% 감소해 10년 만의 최대 분기 감소폭을 기록했다고 발표했다.
미국 항만에 보관된 ICE 모니터 재고는 6월 18일 236만 3,861포대(10개월 최고치)까지 늘었으며, 7월 18일 기준 233만 7,085포대로 다소 감소했음에도 여전히 높은 수준이다. 이는 추가 공급 압력으로 해석된다.
공급 전망: 가나·아이보리코스트 동향
가나코코아위원회(Ghana Cocoa Board)는 2025/26년 생산량이 65만 톤으로 8.3% 증가할 것으로 예상했다. 세계 2위 생산국의 증산 계획은 가격 하방 요인이다. 한편 아이보리코스트는 작황 회복세에도 불구하고 7월 13일까지 누계 선적량이 173만 톤으로 전년 대비 6.8% 증가했지만, 지난해 12월 누적 증가율(35%)보다는 확연히 둔화됐다.
최근 수확 중인 아이보리코스트 ‘미드 크롭’2)의 품질도 이슈다. 가공업체들은 “트럭 한 대당 5~6% 수준의 불량 빈(bean)이 포함돼 있다”고 지적한다. 이는 주 수확기(main crop) 당시 1% 내외였던 비율과 대비된다. 전문가들은 “늦게 도착한 강수가 열매 성숙을 지연시켜 품질 저하를 유발했다”고 해석한다.
국제코코아기구(ICCO) 데이터가 시사하는 바
ICCO는 5월 30일 2023/24 연도 글로벌 공급 부족 규모를 49만 4,000톤으로 상향 조정했다. 이는 60년 만에 최대 규모이다. 재고/그라인딩 비율은 27%로 46년 만의 최저치다. 다만 2024/25년에는 14만 2,000톤의 흑자 전환을 전망하고 있으며, 생산량이 7.8% 늘어난 484만 톤을 기록할 것으로 내다본다.
전문가 해설: ‘그라인딩’이란?
그라인딩(grinding)은 코코아 빈을 파쇄·분쇄하여 코코아 매스·버터·파우더 등으로 가공하는 공정을 의미한다. 분쇄량은 초콜릿·제과업체의 실질 수요를 가늠하는 핵심 지표로, 투자자들은 이를 통해 소비심리와 재고 흐름을 간접적으로 파악한다.
기자 시각 – 향후 3대 변수
첫째, 미드 크롭 품질과 물량이 실제로 얼마나 감소할지가 단기 시세를 좌우할 것이다. 둘째, 바리칼러버트를 비롯한 글로벌 업체들의 가격 전가 전략이 소비자 수요 회복에 어떤 영향을 미칠지 주목해야 한다. 셋째, 과도한 펀드 순숏 포지션이 여전히 유지되는 만큼, 예기치 않은 ‘숏 스퀴즈’ 가능성을 배제하기 어렵다.
결론적으로 북미 그라인딩 지표가 촉발한 금일 랠리는 일시적 반등 성격이 짙다. 그러나 품질 우려, 재고 추이, 투자자 포지셔닝 등 복합적 요인을 감안할 때 중·장기적인 변동성은 더욱 확대될 가능성이 높다.
1) 아이보리코스트·가나는 세계 코코아 생산의 약 60%를 차지한다.
2) 미드 크롭(mid-crop)은 4~9월 수확되는 부수확기로, 주수확기(main crop) 대비 물량이 적지만 시장 수급에 미치는 영향이 작지 않다.
