[딥밸류 업그레이드] 미국 증시에서 화학 제조 중소형주(시가총액 기준)로 분류되는 Kronos Worldwide, Inc.(티커: KRO)가 벤저민 그레이엄(Benjamin Graham)의 가치투자(Deep Value) 모델을 운용하는 투자 리서치 업체 발리디아(Validea)의 시스템에서 총점 71%에서 86%로 15%포인트 상향 평가를 받았다. 점수 80% 이상은 전략상 ‘관심 종목’, 90% 이상은 ‘강한 매수 관심’ 구간으로 분류된다.
2025년 9월 18일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 이번 조정은 크로노스 월드와이드의 낮은 주가순자산비율(P/B)·주가수익비율(P/E), 양호한 재무 안전성 및 장기 수익성 확대 등이 복합적으로 반영된 결과다.
벤저민 그레이엄 전략이란?
벤저민 그레이엄은 ‘가치투자의 아버지’로 불리며
“가격은 당신이 지불하는 것이고, 가치는 당신이 얻는 것”
이라는 명언을 남겼다. 그레이엄식 스크리닝은 ① P/B·P/E 각각 업계 및 시장 평균 대비 저평가 ② 유동비율(Current Ratio) 2배 내외 ③ 장단기 부채 부담 최소화 ④ 10년 이상 연속 흑자와 EPS(주당순이익) 성장 등을 통과해야 한다. 발리디아는 이러한 기준을 디지털 알고리즘으로 구조화해 매일 점수를 재산정하고 있다.
기업 개요
크로노스 월드와이드는 전 세계에 티타늄 디옥사이드(TiO2) 안료를 공급·마케팅하는 전문 화학사다. TiO2는 백색 무기(無機) 안료로, 도료·플라스틱·제지부터 잉크·화장품·의약품에 이르기까지 폭넓게 사용된다. 회사는 ‘KRONOS’ 브랜드로 50여 종 이상의 제품을 보유하고 있으며, 황산 공정·염화 공정에서 발생하는 철(Fe) 기반 부산물과 기타 특수 화학 제품도 판매해 수익원을 다변화하고 있다.
세부 평가 항목
• 섹터 적합성(화학 제조) : PASS
• 매출 규모(요구 최소치 충족) : PASS
• 유동비율(Current Ratio 2.1배) : PASS
• 장기부채/순운전자본(NCAV) 비중 : PASS
• 10년 EPS 연평균 성장률 : FAIL(다소 정체)
• P/E (약 9배) : PASS
• P/B (약 0.89배) : PASS
장기 EPS 성장 항목을 제외하면 모든 기준을 통과한 점이 총점 상승을 견인했다. 특히 장부가 대비 11% 할인된 주가와 한 자릿수 PER은 “시장이 내재가치를 충분히 반영하지 못하고 있다”는 해석을 가능케 한다.
투자적 시사점
① 자본비용(Cost of Capital)이 높아지는 고금리 환경에서도 유통/소재 업종 중 현금흐름이 안정적인 ‘기능성 화학’ 기업은 상대적 방어주로 분류된다.
② 미국 인플레 감축법(IRA) 이후 친환경·고효율 안료 수요가 확대되며, TiO2 가격 회복 탄력성이 부각된다.
③ 다만 EPS 성장 부문 미흡은 경기 민감도가 여전히 존재함을 시사하므로, 원재료(Ilmenite 등) 가격 및 환율 변동에 대한 모니터링이 요구된다.
전문가 견해
서울 소재 대형 증권사 화학 담당 애널리스트 A 씨는 “TiO2 스프레드 회복 국면에서 레버리지 비율이 낮은 기업은 이익 체력 대비 주가 리레이팅 폭이 크다”며 “크로노스는 P/B 1배 미만인 만큼 가치 재평가 여지가 충분하다”고 밝혔다.
개념 해설: P/B와 P/E
P/B(Price-to-Book) 비율은 주가를 주당순자산(BPS)으로 나눈 값으로, 1배 이하는 “청산가치 또는 장부가치 이하”로 거래된다는 뜻이다. 반면 P/E(Price-to-Earnings) 비율은 주가를 주당순이익(EPS)으로 나눈 값으로, 낮을수록 이익 대비 주가가 저렴하다.투자 참고용
벤저민 그레이엄의 유산
그레이엄은 1936~1956년 연평균 20% 수익률을 달성해 동기간 시장(12.2%)을 대폭 웃돌았다. 그의 제자 중에는 워런 버핏, 존 템플턴, 마리오 가벨리 등이 포함되며, 가치투자 패러다임의 주류를 형성했다.
발리디아(Validea) 소개
2003년에 설립된 발리디아는 워런 버핏·피터 린치·마틴 츠바이크 등 ‘투자 구루’들의 공개 투자 공식을 디지털 포트폴리오로 구현해 구루 전략 모델 포트폴리오를 운용한다. 매일 5,000종목 이상을 재평가해 각 전략별 점수를 제공하며, 이번 보고서는 그중 ‘벤저민 그레이엄 포트폴리오’ 결과물이다.
결론적으로, 크로노스 월드와이드는 딥밸류 & 재무 안전성 요소를 동시에 충족해 점수가 크게 올랐지만, 장기 수익성 모멘텀 회복이 확인돼야 90% 이상 ‘강력 매수’ 구간 진입이 가능할 전망이다. 투자자는 가격·원재료·환율 사이클을 지속적으로 주시할 필요가 있다.
