발리디아 보고서: 펩시코, P/B 성장 모델에서 88%로 ‘매력적’ 평가

발리디아(Validea)가 공개한 최신 ‘구루(Guru) 펀더멘털 보고서’에 따르면, 펩시코(PEPSICO, INC.·티커: PEP)가 22개 전략 가운데 파르타 모한람(Partha Mohanram)의 P/B 성장 투자 모델에서 가장 높은 점수를 받았다. 해당 모델은 장기적 성장 지속 가능성을 지표로 삼는 ‘저(低) 장부가 대비 시가총액(Book-to-Market) 성장주’를 선별한다.

2025년 8월 8일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면 펩시코는 무알코올 음료 업종의 대형 성장주(라지캡 그로스)로 분류되며, 총점 88%를 획득해 ‘관심 대상(80% 이상)’ 기준을 상회했다. 일반적으로 ^{90% 이상이면 강력 매수 후보}로 간주되지만, 80%대도 전략 관점에서 상당한 투자 매력을 의미한다.

보고서는 1) 저평가 지표인 장부가 대비 시가총액 비율(북/마켓), 2) 총자산수익률(ROA), 3) 영업활동현금흐름(CFO) 등 핵심 재무 지표에서 펩시코가 대부분 ‘통과(PASS)’ 판정을 받았다고 밝혔다. 다만 ‘광고비 대비 자산 비율’ 항목에서는 한 차례 ‘실패(FAIL)’ 판정을 기록했다.

세부 평가 요약
BOOK/MARKET RATIO: PASS
RETURN ON ASSETS: PASS
CASH FLOW FROM OPERATIONS TO ASSETS: PASS
CFO/ASSETS VS. ROA: PASS
ROA VARIANCE: PASS
SALES VARIANCE: PASS
ADVERTISING TO ASSETS: FAIL
CAPEX TO ASSETS: PASS
R&D TO ASSETS: PASS

“장부가 대비 시가총액(북/마켓) 비율이 낮으면서도 꾸준한 현금 창출력과 자산 수익률 변동성이 적은 기업이 장기적으로 시장을 능가한다”는 것이 모한람 교수 모델의 핵심 전제다.

파르타 모한람 모델이란?

모한람 토론토대학교 John H. Watson Chair in Value Investing 교수는 2005년 논문 ‘저 북/마켓 주식 중 승자와 패자 구분하기’를 통해 전통적 가치 투자 우위를 뒤집은 성장주 선별 기법을 제시했다. 이 모델은 현금흐름, ROA 안정성, 매출 변동성, 연구개발비(R&D) 비중 등을 종합해 ‘성장 지속성’을 점수화한다.

낯선 용어 해설

북/마켓(Book-to-Market): 기업 장부가(자본총계)를 시가총액으로 나눈 값. 낮을수록 시장이 기업 성장성을 높이 평가하고 있음을 의미한다.
ROA(Return on Assets): 총자산 대비 순이익 비율. 자산 효율성을 측정한다.
CFO(영업활동현금흐름): 기업이 본업으로 벌어들인 실제 현금. 회계상 이익과 달리 현금 흐름을 보여준다.

추가 자료

발리디아는 이번 보고서와 함께 PEP 구루 분석, PEP 펀더멘털 분석, ‘대형 성장주 TOP 리스트’, ‘고모멘텀 주식’, ‘배당 귀족 2023’ 등 다수의 팩터 기반 리서치 링크를 제공했다.

전문가 시각

기자 관점에서 볼 때, 88%라는 점수는 단기 매매 시세보다는 장기 보유 관점에서 신중하게 고려할 만한 수준이다. 특히 북/마켓 비율과 현금흐름 지표가 양호하다는 점은 밸류에이션 부담을 일정 부분 완화해준다. 다만 광고비 비율이 미흡하다는 ‘FAIL’ 판정은 경쟁 심화에 따른 마케팅 투자 확대 가능성을 시사하므로, 향후 비용 구조 변화를 감시할 필요가 있다.