[환시 브리핑] 달러화가 DXY 기준 0.14% 상승하며 2개월 만의 최고치를 기록했다. 견조한 미국 고용시장과 근원 PCE 물가의 완고한 흐름이 연방준비제도(Fed)에 매파적(hawkish) 영향을 미치면서 달러를 지지했다.
2025년 7월 31일, 나스닥닷컴 보도에 따르면 제롬 파월 Fed 의장이 전일 “노동시장이 탄탄하며, 관세로 인한 인플레이션 위험을 감안할 때 ‘적당히 제약적인(moderately restrictive)’ 통화정책이 적절하다”라고 언급한 이후 투자자들의 9월 금리 인하 기대가 급격히 약화됐다.
■ 미국 경제 지표가 쏘아 올린 달러 랠리
미 노동부가 발표한 주간 신규실업수당 청구건수는 전주 대비 1,000건 증가한 21만8,000건으로, 시장 예상치(22만4,000건)를 하회했다. 이는 노동시장이 여전히 수요 우위에 있음을 시사한다.
같은 날 발표된 6월 개인소득은 전월 대비 0.3% 증가해 예상을 웃돌았고, 개인소비지출(PCE) 역시 0.3% 늘어 시장 전망(0.4%)에는 못 미쳤다. 특히 Fed가 선호하는 근원 PCE 디플레이터는 전년 동월 대비 2.8% 상승해 예상치(2.7%)를 웃돌았다. 이는 물가 둔화 속도가 더디다는 신호로 해석된다.
임금 상승 압력도 여전하다. 2분기 고용비용지수(ECI)는 0.9% 상승해 예상치(0.8%)를 상회했다.
“임금·물가가 예상보다 끈질긴 상황에서는 연준이 서둘러 완화 기조로 전환하기 어렵다”
는 월가 트레이더들의 평이 이어졌다.
■ 관세(타리프) 변수: 트럼프 전 대통령발 지정학 리스크
같은 날 도널드 트럼프 전 대통령은 남한산(대한민국)에서 수입되는 제품에 15% 관세를 부과하겠다고 밝혔고, 대만과도 유사한 관세 합의를 추진 중이라고 언급했다. 또한 태국·캄보디아와는 휴전 합의 후 무역협정을 준비하고 있으며, 멕시코에 대한 기존 관세도 90일간 연장하기로 했다.
관세 부과 소식은 글로벌 교역 둔화 우려를 키우며 안전통화인 달러 수요를 자극했다. 반면 금·은 등 귀금속은 달러 강세와 긴축 지속 가능성 탓에 약세로 돌아섰다.
■ 연준 금리선물(Fed Funds Futures) 시그널
시카고상품거래소(CME)의 연방기금 금리선물에 따르면, 9월 16~17일 FOMC 회의에서 -25bp 인하 가능성은 불과 41%로 떨어졌고, 10월 28~29일 회의에서도 35% 수준에 그쳤다. 이는 불과 한 주 전 60%대를 상회하던 수치에서 크게 후퇴한 것이다.
이처럼 시장이 매파적 스탠스를 반영함에 따라, 달러 캐리 수요가 확대되고 있다. 캐리 트레이드란 금리가 낮은 통화로 자금을 조달해 금리가 높은 통화에 투자해 차익을 얻는 전략을 말한다.
■ 유로·엔화 동향
EUR/USD 환율은 0.21% 올라 달러 강세에도 일부 반등했다. 이는 유로존 6월 실업률이 6.2%로 사상 최저치를 유지하면서 노동시장 회복세가 이어진 덕분이다. 다만 독일 7월 CPI 상승률이 1.8%로 둔화돼 ECB의 추가 긴축 필요성이 완화되면서 상승 폭은 제한됐다. 스와프시장은 9월 11일 ECB 회의에서 10%만이 25bp 인하를 점치고 있다.
USD/JPY 환율은 0.84% 올라 4개월 만의 엔저 수준을 기록했다. 일본은행(BOJ) 우에다 가즈오 총재가 “물가 추세가 2% 목표를 아직 상회하지 않는다”며 완화 기조를 고수하겠다고 밝힌 것이 영향이다. 일본 7월 소비자심리지수는 33.7로 예상보다 하락했다.
한편 BOJ는 정책금리를 현행 0.50%로 동결하면서 2025년 GDP 성장률 전망을 0.6%(종전 0.5%), 근원 CPI 전망을 2.8%(종전 2.3%)로 각각 상향했다.
■ 귀금속·원자재 시장 영향
뉴욕상품거래소에서 8월물 금은 온스당 2.60달러(-0.08%) 하락했고, 9월물 은은 1.027달러(-2.72%) 급락해 4주 최저치를 찍었다. 달러 강세와 금리 인상 우려가 복합적으로 작용했다. 특히 은 가격은 정제 구리(refined copper)가 관세 대상에서 제외되며 21% 폭락한 데 따른 비철금속 전반의 약세가 부담으로 작용했다.
다만 우크라이나·중동 갈등 등 지정학적 불확실성이 지속되고, 트럼프 전 대통령이 8월 1일부터 인도산 제품에 25% 관세를 예고한 만큼, 안전자산 수요가 완전히 꺾이기는 어렵다는 관측도 있다.
■ 전문기자의 시각
이번 주 시장은 “금리 경로”와 “관세 리스크”라는 두 개의 축으로 수렴되고 있다. 연준이 물가·임금 지표를 근거로 매파적 스탠스를 고수한다면, 연말까지 달러 강세가 당분간 유지될 가능성이 크다. 반면 관세 확대가 실제 글로벌 성장률을 훼손할 경우, 경기방어적 통화로서 엔화·스위스프랑 등이 반사이익을 얻을 소지도 있다.
투자자 입장에서는 미 고용·물가 데이터 발표일과 미국 대선 레토릭이 겹치는 시기를 주목할 필요가 있다. 정책 불확실성이 확대될 때마다 달러 변동성이 커질 가능성이 높기 때문이다.
또한 시장이 바라보는 근원 PCE와 고용비용지수는 단순 물가 지표를 넘어 인플레이션 심리를 가늠하는 ‘심장박동’과도 같다. 두 지표가 내려오지 않는 한, “조기 완화 → 달러 약세” 시나리오는 제한적일 수밖에 없다.
결국 달러화 방향성은 연준의 ‘데이터 디펜던트(data-dependent)’ 접근법과 정치적 관세 변수가 맞물리는 ‘톱니바퀴’ 구조에서 결정될 전망이다.
