코코아 선물 가격이 관세 인하 기대와 수요 약세 신호 속에 추가 하락했다. ICE 뉴욕 12월물 코코아(티커: CCZ25)는 -110(-1.96%) 하락했고, ICE 런던 12월물 코코아 #7(티커: CAZ25)은 -41(-0.98%) 내렸다. 뉴욕 코코아는 근월물 기준 1.75년 만의 최저치를, 런던 코코아는 3주 최저치를 기록했다.
2025년 11월 13일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면 미국이 자국에서 재배하지 않는 농산물(코코아 포함)에 대한 관세 인하를 검토하고 있다는 신호가 가격을 압박하고 있다. 미국 재무장관 베슨트(Bessent)는 수요일 “향후 며칠 내에 (해당 품목 관세와 관련한) 상당한 발표가 있을 것”이라고 말했다.
공급 여건 완화 기대도 하락 압력을 더하고 있다. 지난주 화요일 6주 최고치를 경신한 이후 코코아 가격은 서아프리카 대풍 조짐 속에 되밀렸다. 코트디부아르 산지 보고에 따르면 코코아 나무 생육 상태가 양호하며, 최근의 건조한 날씨는 수확 빈(bean)의 건조를 도왔다. 가나 농가 역시 우호적 기상으로 인해 코코아 꼬투리(pod)의 발육이 빠르게 진행되고 있다고 전했다.
제과업체 신호도 공급 개선 관측을 보강한다. 글로벌 초콜릿 제조사 몬델레즈(Mondelez)는 최근 서아프리카 코코아 꼬투리 계수가 5년 평균 대비 7% 상회하며, 작년 작황보다 “유의미하게 높다”고 밝혔다. 코트디부아르의 메인 크롭(main crop) 수확은 이제 막 시작됐고, 현지 농가들은 품질에 대해 낙관적이라고 전했다.
수요 둔화는 가격에 베어리시 요인으로 작용한다. 10월 30일, 허쉬(Hershey) 최고경영자(CEO)는 올해 핼러윈 시즌 초콜릿 판매가 “실망스러웠다”고 말했다. 핼러윈은 2024년 미국 연간 캔디 매출의 약 18%를 차지해 크리스마스 다음으로 큰 비중이었다. 한편, 아시아 코코아협회는 10월 17일 3분기 아시아 그라인딩(원두 분쇄)이 전년 대비 -17% 감소한 183,413톤으로, 9년 만의 3분기 최저라고 밝혔다. 유럽 코코아협회 역시 10월 16일 3분기 유럽 그라인딩이 전년 대비 -4.8% 줄어든 337,353톤으로, 10년 만의 3분기 최저라고 발표했다. 전미제과협회(NCA)는 3분기 북미 그라인딩이 전년 대비 +3.2% 늘어난 112,784톤이었다고 전했지만, 새 보고 참여 기업들의 추가로 데이터가 왜곡됐다고 덧붙였다. 관련해, 리서치업체 서커너(Circana) 자료에 따르면 9월 7일까지 13주 동안 북미 초콜릿 캔디 판매량은 전년 대비 21% 이상 감소했다.
서아프리카 수출 흐름은 상반된 신호를 준다. 세계 최대 생산국인 코트디부아르의 수출 둔화 징후는 가격에 지지적이다. 월요일 공개된 정부 자료에 따르면, 10월 1일부터 11월 8일까지 신규 마케팅 연도 기간 동안 항구로 선적된 코코아는 411,979톤으로, 전년 동기(454,624톤) 대비 -9% 감소했다.
포지셔닝 측면에서는 런던 코코아 선물의 과도한 순매도가 향후 쇼트 커버링 랠리를 촉발할 수 있다. 지난주 금요일 발표된 주간 커밋먼트 오브 트레이더스(COT) 보고서는 11월 4일 기준 펀드들의 런던 코코아 순매도 포지션이 +3,746 계약 늘어 19,194 계약에 달했으며, 4년 이상 만의 최고 수준이라고 밝혔다. 반면 미국 정부가 현재 폐쇄 상태여서 뉴욕 코코아의 포지션 데이터는 제공되지 않았다.
지수 편입 모멘텀은 단기 반등을 이끈 바 있다. 지난주 화요일 코코아 가격이 6주 고점을 회복한 배경에는 10월 30일 블룸버그 커머더티 인덱스(BCOM)의 관리자가 오는 1월부터 20년 만에 코코아를 지수에 재편입한다고 밝힌 소식이 있었다. 2024년 말 기준 BCOM 추종 자산은 약 1,090억 달러 규모로, 코코아의 지수 내 비중 1.7%는 이를 추종하는 패시브 자금의 시장 유입을 자극할 수 있다.
픽 트레이딩 리서치(PTC) LLC는 “향후 80일 동안 펀드들이 코코아 선물을 약 19억 달러 규모로 매수해야 할 것”이라고 분석했다.
재고와 산지 동향도 시장 균형에 영향을 준다. ICE 모니터링 미국 항만 보관 코코아 재고는 수요일 기준 178만 3,757포대로 7.5개월 최저를 기록해, 가격 지지 요인으로 평가된다. 한편, 세계 5위 생산국 나이지리아에서는 생산 감소 전망이 나온다. 나이지리아 코코아협회는 2025/26 코코아 생산이 전년(2024/25 예상치 34만 4,000톤) 대비 -11% 줄어 30만 5,000톤에 그칠 것으로 내다봤다. 관련해, 9월 코코아 수출은 전년 대비 변동 없이 14,511톤이었다.
수급의 큰 그림을 보여주는 국제코코아기구(ICCO)의 수급 전망은 다음과 같다. 5월 30일 ICCO는 2023/24 글로벌 코코아 수급을 194,000톤이 아니라 -494,000톤(적자)으로 하향 수정했으며, 이는 60년 넘는 기간 중 최대 규모 적자라고 밝혔다. 2023/24 시즌 생산량은 전년 대비 -13.1% 감소한 438만 톤(4.380 MMT)으로 추정됐다. 재고/그라인딩 비율은 27.0%로 46년 내 최저 수준까지 하락했다. 반면 2024/25 시즌에는 글로벌 잉여가 14만 2,000톤으로 4년 만에 첫 흑자가 예상되며, 생산량은 전년 대비 +7.8% 증가한 484만 톤(4.84 MMT)으로 추산됐다.
용어 설명 및 해설시장 이해도 제고
– 근월물(Nearest-futures): 만기가 가장 가까운 선물 계약으로, 현물가와의 연결성이 커 가격 신호로 자주 활용된다.
– 그라인딩(Grinding): 코코아 원두를 분쇄해 버터·파우더 등으로 가공하는 과정으로, 실수요를 가늠하는 선행 수요 지표로 쓰인다.
– COT 보고서: 선물시장 참여자별 포지션(매수·매도)을 공개하는 주간 통계로, 과매수/과매도를 진단하는 참고 지표다.
– 재고/그라인딩 비율: 가용 재고가 연간 소비(그라인딩) 대비 어느 정도인지 나타내는 비율로, 낮을수록 공급 타이트를 시사한다.
– BCOM 편입: 대형 원자재 지수의 구성 변경은 패시브 자금의 기계적 매수/매도로 이어져 가격에 구조적 수급 변화를 유발할 수 있다.
시장 해설: 가격 경로의 분기점전문적 인사이트
현재 시장은 관세 인하 기대(약세)와 재고 감소·런던 선물 과도한 순매도(강세), 그리고 서아프리카 작황 개선 조짐·수요 둔화(약세)의 힘이 교차하고 있다. 단기적으로는 미국 관세 발표의 구체적 폭·적용 시점이 화두다. 관세 하향이 현실화되면 물류비용과 수입단가 하락 기대가 선물가에 선반영될 소지가 크다. 다만, BCOM 편입에 따른 수동 자금의 매수 수요가 연말~연초로 접근할수록 점진적으로 유입될 수 있어, 하방 경직성 또한 강화될 수 있다. 여기에 런던 시장의 높은 순매도는 촉매(뉴스) 발생 시 쇼트 커버링을 통해 급반등의 단초를 제공할 수 있다. 반면, 아시아·유럽 그라인딩 감소와 북미 실제 판매량 약세는 수요의 구조적 둔화를 시사해, 반등의 폭과 지속성을 제약할 수 있다. 결과적으로, 가격 변동성 확대가 합리적 기본 시나리오이며, 투자자·수요처는 관세 발표, 서아프리카 강우·병해, 재고 추이, COT 포지션을 핵심 체크포인트로 삼을 필요가 있다.
기타 참고 및 공시
– 본 보도는 바차트의 기사 내용을 번역·정리한 것이다. 게재 시점 기준 저자 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 본 기사에 언급된 유가증권에 대해 직·간접 포지션을 보유하지 않았다. 본 정보는 정보 제공 목적이며, 투자 자문이 아니다.
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