미국 관세 인하 기대에 코코아 가격 후퇴

ICE 12월 만기 뉴욕 코코아 선물(CCZ25) 가격이 -110(-1.96%) 하락했고, ICE 런던 코코아 #7 12월물(CAZ25)도 -41(-0.98%) 떨어졌다. 이날 하락으로 뉴욕 코코아는 근월물 기준 약 1.75년래 최저를, 런던 코코아는 3주래 최저를 각각 기록했다.

2025년 11월 13일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면 코코아 시세는 미국의 관세 인하 가능성이 부각되며 약세 흐름을 이어가고 있다. 미 재무장관 베슨트(Bessent)는 수요일(현지시간)

“향후 며칠 내 미국 내에서 재배되지 않는 작물(코코아 포함)에 대한 관세와 관련해 상당한 발표가 있을 것”

이라고 밝혀, 관세 인하 기대가 커졌다. 이 발언은 최근 1주일 넘게 이어진 코코아 가격 하락에 추가 압력을 가한 것으로 해석된다.

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지난주 화요일 6주래 최고가를 찍은 이후, 코코아 가격은 서아프리카의 풍작 기대 속에 되돌림을 보이고 있다. 코트디부아르 코코아 농가들에 따르면 코코아 나무 생육이 양호하고, 최근의 건조한 날씨가 수확한 빈(beans)의 건조를 도왔다. 가나의 농가들도 우호적인 기상 덕분에 코코아 꼬투리(pods)가 빠르게 발달하고 있다고 전했다.

글로벌 초콜릿 업체 몬델리즈(Mondelez)는 최근 집계된 서아프리카의 코코아 포드 카운트(pod count)가 5년 평균 대비 7% 상회했으며, 지난해 대비 ‘상당히 높은’ 수준이라고 밝혔다. 특히 코트디부아르 메인 크롭(main crop) 수확이 막 시작됐으며, 현지 농가들은 품질에 대해 낙관적인 분위기다.

수요 둔화 신호는 가격에 하방 압력을 가하고 있다. 10월 30일, 허쉬(Hershey)의 최고경영자(CEO)는 올해 핼러윈 시즌의 초콜릿 판매가

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“실망스러웠다(“disappointing”)”

고 언급했다. 올해 핼러윈은 2024년 미국 연간 캔디 매출의 약 18%를 차지해 크리스마스 다음으로 비중이 컸다. 한편, 아시아 코코아협회는 10월 17일 3분기 아시아 그라인딩(grindings)이 전년 대비 -17% 감소한 183,413톤으로, 9년 만의 3분기 최저라고 발표했다. 유럽 코코아협회 역시 10월 16일 3분기 유럽 그라인딩이 전년 대비 -4.8% 감소한 337,353톤으로, 10년 만의 3분기 최저를 기록했다고 전했다. 전미제과협회는 3분기 북미 그라인딩이 전년 대비 +3.2% 증가한 112,784톤이라 밝혔지만, 신규 보고기관 편입으로 통계가 왜곡되었다고 부연했다. 아울러 리서치 업체 서커나(Circana)에 따르면 9월 7일까지 13주 동안 북미 초콜릿 캔디 판매량은 전년 동기 대비 21% 이상 감소했다.

공급 측면에서는 세계 최대 생산국 코트디부아르의 수출 둔화 조짐이 가격에는 지지 요인으로 작용한다. 월요일 발표된 정부 통계에 따르면, 10월 1일부터 11월 8일까지 코트디부아르 농가가 항만으로 출하한 코코아는 411,979톤으로, 전년 동기 454,624톤 대비 -9% 감소했다.

파생상품 시장에서는 런던 코코아 선물의 펀드 순공매도가 과도한 수준으로 확대되며, 쇼트 커버링 반등의 불쏘시개가 될 수 있다는 관측이 나온다. 지난주 금요일 기준 주간 COT(커밋먼트오브트레이더스) 보고서는 11월 4일까지 한 주 동안 펀드의 런던 코코아 순공매도가 +3,746 계약 늘어 19,194 계약을 기록, 4년 넘는 기간 중 최다라고 밝혔다. 한편, 미국 정부가 현재 문을 닫은 상태여서 뉴욕 코코아의 포지션 데이터는 제공되지 않고 있다.

지난주 화요일, 코코아 가격은 6주래 고점으로 반등했는데, 이는 10월 30일 블룸버그 커머디티 지수(BCOM)가 내년 1월부터 20년 만에 처음으로 코코아를 지수 구성 종목에 편입한다고 밝힌 이후 쇼트 커버링이 유입됐기 때문이다. 2024년 말 기준 BCOM을 추종하는 자산은 약 1,090억 달러로 추정되며, 코코아의 지수 내 1.7% 비중은 이를 추종하는 패시브 자금의 상당한 매수 유입을 야기할 수 있다. 피크 트레이딩 리서치(PT Research) LLC는

“향후 80일 동안 펀드들은 코코아 선물을 약 19억 달러 규모로 매수해야 할 것”

이라고 전망했다.

ICE 모니터링 미국 항만 재고는 가격에 우호적이다. 수요일 기준 미국 항만에 보관된 ICE 감시 코코아 재고는 178만 3,757포대로 7.5개월래 최저를 기록했다.

나이지리아의 낮아진 생산전망도 지지 재료다. 세계 5위 코코아 생산국인 나이지리아 코코아협회는 2025/26년도 생산을 전년 대비 -11% 감소한 30만 5,000톤으로 예상했다(2024/25 예상치 34만 4,000톤). 관련해, 9월 코코아 수출은 전년과 동일한 14,511톤으로 집계됐다.

5월 30일, 국제코코아기구(ICCO)는 2023/24년도 글로벌 코코아 수급을 -49만 4,000톤 적자로 수정, 60년 넘는 기간 중 최대 적자라고 밝혔다. 같은 기간 글로벌 생산은 전년 대비 -13.1% 감소한 438만 톤으로 추정됐고, 재고/그라인딩 비율은 27.0%로 46년래 최저였다. 반면 2024/25년도에는 14만 2,000톤의 잉여가 예상되며, 글로벌 생산은 전년 대비 +7.8% 증가한 484만 톤으로 추정됐다.

용어 설명과 맥락

• ICE는 인터컨티넨탈거래소(Intercontinental Exchange)를 의미하며, 농산물·금속·에너지 등 선물과 옵션이 거래되는 글로벌 파생상품 거래소다. • 근월물(Nearest-futures)은 만기가 가장 가까운 선물 계약을 뜻한다. • 그라인딩(Grindings)은 코코아 원두를 갈아 버터와 파우더로 가공하는 물량으로, 실수요(수요) 지표로 널리 활용된다.

• COT 보고서는 각종 선물·옵션 포지션을 주체별로 공시하는 커밋먼트오브트레이더스 보고서다. • BCOM(블룸버그 커머디티 지수)는 광범위한 원자재 바스켓을 추종하는 대표 지수로, 지수 편입 시 패시브 자금의 기계적 매수가 유입될 수 있다. • 쇼트 커버링은 공매도를 청산하기 위한 되사기로, 단기 급등을 촉발할 수 있다. • 재고/그라인딩 비율은 가용 재고 대비 가공 소진 속도를 가늠하는 지표다.

기자 해설: 정책 기대, 수급 현실, 포지션 역학의 교차점

첫째, 미국 관세 인하 기대는 코코아와 같은 비자국산 농산물의 수입 비용을 낮춰 중장기적으로는 유통 마진을 완화하고, 단기적으로는 가격 약세를 부추기는 심리 요인으로 작동한다. 다만 관세 변화의 실제 폭·적용 품목·발효 시점이 불확실한 만큼, 정책 발표가 확인되기 전까지는 헤드라인 주도 변동성이 이어질 가능성이 높다.

둘째, 서아프리카 풍작 기대와 수요 둔화가 동시에 진행되며, 공급 우위 구도가 강화되는 국면이다. 몬델리즈의 포드 카운트 상회와 그라인딩 감소는 각각 공급 개선과 수요 약화를 시사한다. 이는 단기적으로 현물 스프레드 완화와 선물 커브의 콘탱고 심화^*로 이어질 수 있는데, _{*콘탱고: 원월물이 근월물보다 비싼 구조} 재현 여부는 항만 재고 및 수출 속도가 좌우할 전망이다.

셋째, 런던 코코아의 과도한 순공매도는 양면성을 갖는다. 하방 추세를 강화하는 동시에, 재료 변화(예: 정책 발표, 기상 이슈, 지수편입 매수, 재고 급감)가 발생하면 급격한 쇼트 커버링을 촉발해 급등 리스크를 키운다. BCOM 편입으로 유입이 예상되는 패시브 매수는 이러한 포지션 스퀴즈의 단초가 될 수 있다.

넷째, ICE 재고 7.5개월래 최저와 코트디부아르 수출 둔화는 현물 타이트닝 시그널이다. 반면 ICCO의 2024/25 잉여 전망과 나이지리아 생산 감소는 상반된 신호로, 지역별 생산·수출 타이밍의 미스매치가 가격 변동성을 키울 수 있다. 투자자·수요처는 서아프리카 강우·병충해, 항만 물류, 미 관세 정책 세부안, 그라인딩 데이터를 핵심 체크포인트로 삼을 필요가 있다.