코코아 선물 가격이 약세를 이어가며 뉴욕·런던 양 시장에서 동반 하락했다. 뉴욕 ICE 12월물 코코아(티커: CCZ25)는 -110포인트(-1.96%) 떨어졌고, 런던 ICE 12월물 코코아 #7(티커: CAZ25)은 -41(-0.98%) 내렸다. 뉴욕 코코아는 최근물 기준 약 1년 9개월만의 최저가를, 런던 코코아는 3주 만의 저점을 각각 기록했다.
2025년 11월 13일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 미국의 관세 인하 가능성이 가격 하락 압력으로 작용했다. 미 재무장관 베센트(Bessent)는 수요일(현지시간) 향후 며칠 내에
“미국 내에서 재배되지 않는 작물(코코아 포함)에 대한 관세에 관해 상당한 발표가 있을 것”
이라고 밝혔고, 이 발언이 수입 비용 하락 기대를 자극하며 선물가를 누르는 요인으로 해석됐다.
지난주 화요일 6주래 고점을 찍은 뒤, 코코아 가격은 서아프리카 ‘풍작 기대’ 속에 조정을 지속했다. 코트디부아르 농가들은 코코아 나무 생육이 양호하며 최근의 건조한 날씨가 수확 콩 건조에 도움이 됐다고 전했다. 가나 농가들도 우호적인 기상 여건 덕분에 코코아 꼬투리(pod)의 성장이 빠르게 진행 중이라고 보고했다.
글로벌 초콜릿 업체 몬델레즈(Mondelez)는 서아프리카 최신 꼬투리 계수가 5년 평균 대비 7% 상회하며, 지난해 대비 “유의미하게 높은” 수준이라고 밝혔다. 코트디부아르 주산기(main crop) 수확이 막 시작됐고, 현지 농가들도 품질에 대해 낙관적인 분위기다.
수요 둔화는 가격에 추가적인 하방 요인으로 작용했다. 10월 30일, 허쉬(Hershey) 최고경영자는 올해 핼러윈 시즌 초콜릿 판매가
“실망스러웠다(‘disappointing’)”
고 밝혔다. 핼러윈은 2024년 미국 연간 캔디 매출의 약 18%추정를 차지하며 크리스마스 다음으로 큰 비중을 보였다. 한편, 아시아 코코아협회(Cocoa Association of Asia)는 10월 17일, 3분기 아시아 그라인딩이 전년 대비 -17% 감소한 183,413톤으로 9년 만의 최저를 기록했다고 발표했다. 유럽 코코아협회(ECA)도 10월 16일, 3분기 유럽 그라인딩이 전년 대비 -4.8% 줄어 337,353톤으로 10년 만의 3분기 최저라고 밝혔다.
북미의 경우, 전미제과협회(National Confectioners Association)는 3분기 코코아 그라인딩이 전년 대비 +3.2% 증가한 112,784톤이라고 공표했지만, 새로운 보고 기관의 편입이 수치를 왜곡했을 가능성이 있다고 덧붙였다. 이에 더해 서카나(Circana) 자료에 따르면, 9월 7일까지 13주간 북미 초콜릿 캔디 판매량은 전년 대비 21% 이상 급감했다.
공급 측면에서는 세계 최대 생산국 코트디부아르의 수출 둔화가 가격에 지지 요인으로 작용하고 있다. 정부 통계에 따르면, 신규 마케팅 연도가 시작된 10월 1일부터 11월 8일까지 항만 선적 물량은 411,979톤으로, 전년 동기 454,624톤 대비 -9% 감소했다.
투자자 포지션도 주목할 지점이다. 런던 코코아 선물에서 과도한 순공매도가 단기 쇼트커버링 랠리의 불씨가 될 수 있다. 지난주 금요일 공개된 주간 커밋먼트 오브 트레이더스(COT) 보고서는, 11월 4일 기준 펀드의 순공매도가 +3,746 계약 증가해 19,194 계약에 달했다고 밝혔다. 이는 4년을 넘는 기간 중 최대 수준이다. 한편, 미국 정부의 현재 폐쇄로 인해 뉴욕 코코아에 대한 최신 포지션 데이터는 부재한 상황이다.
가격은 한때 반등도 있었다. 지난주 화요일, 블룸버그 커머디티 인덱스(BCOM)의 지수 산출 관리자가
“코코아를 약 20년 만에 처음으로 1월부터 지수에 포함”
한다고 발표하면서, 쇼트커버링이 유입돼 6주 고점을 기록했다. 2024년 말 기준 BCOM을 추종하는 자산은 약 1,090억 달러에 달하며, 코코아의 지수 내 비중은 1.7%로 제시됐다. 피크 트레이딩 리서치(Peak Trading Research) LLC는
“향후 80일 동안 펀드들이 약 19억 달러 규모의 코코아 선물을 매수해야 한다”고
추정했다.
재고 감소 역시 가격 하방을 제한하는 요인이다. ICE 모니터링 코코아 재고(미국 항만 보관)는 수요일 기준 178만 3,757포대로 7.5개월 만의 최저를 기록했다.
나이지리아의 생산 차질도 지지 요인이다. 세계 5위 생산국인 나이지리아 코코아협회는 2025/26 생산이 전년 대비 -11% 감소한 30만 5,000톤으로 추정된다고 밝혔다. 이는 2024/25 작황 추정치 34만 4,000톤에서 후퇴한 숫자다. 아울러 9월 코코아 수출은 전년 대비 변동 없이 14,511톤으로 보고됐다.
국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일 2023/24 글로벌 수급을 — 60년 넘는 기간 중 최대 적자로 수정 발표했다. 적자 규모는 -49만 4,000톤이며, 2023/24 생산량은 전년 대비 -13.1% 감소한 438만 톤으로 제시됐다. 재고 대비 그라인딩 비율(Stocks-to-Grindings)은 27.0%로 46년 만의 최저다. 다만 2024/25에는 글로벌 흑자 14만 2,000톤으로 4년 만의 첫 흑자가 전망되며, 생산량은 전년 대비 +7.8% 증가한 484만 톤으로 추정됐다.
용어 설명과 맥락
– 최근물(Nearest-futures): 만기가 가장 가까운 선물 계약으로, 현물가에 민감하게 반응해 시장 심리를 가장 잘 반영하는 지표로 쓰인다.
– 그라인딩(Grinding): 원료 콩을 갈아 코코아 버터·분말을 추출하는 가공 단계로, 실질 수요의 선행지표로 평가된다.
– 재고 대비 그라인딩 비율: 글로벌 재고가 연간 가공(그라인딩) 수요 대비 어느 정도인지 나타내는 지표로, 낮을수록 타이트한 수급을 의미한다.
– COT 보고서: 커밋먼트 오브 트레이더스로, 선물·옵션 시장 참여자 유형별 순포지션을 공개해 과매도/과매수 판단에 활용된다.
– 패시브 자금: 지수에 연동해 자동으로 매매하는 자금. 코코아의 BCOM 편입은 이런 자금의 기계적 매수 수요를 만들어낼 수 있다.
기자 해설: 가격을 누르는 요인과 떠받치는 요인의 ‘줄다리기’
단기로는 미국 관세 인하 기대와 서아프리카 작황 호조, 그리고 아시아·유럽의 그라인딩 감소가 복합적으로 작용해 가격을 압박하고 있다. 특히 수요일 기준 미국 항만 재고의 7.5개월 저점과 코트디부아르 수출 둔화(-9%)는 공급 타이트화를 시사하지만, 소비 경로에서 확인되는 수요 위축(핼러윈 판매 부진, 아시아·유럽 그라인딩 감소)이 상쇄하고 있다.
중기로는 BCOM 편입(1월)이 패시브 매수를 견인할 수 있다. 피크 트레이딩 리서치가 추정한 향후 80일간 약 19억 달러 매수 수요는 런던 시장의 과도한 순공매도와 맞물려 쇼트커버링 랠리를 유발할 잠재력을 지닌다. 다만 미국 관세 정책의 실제 발표 내용과 타임라인, 그리고 북미 수요 지표의 기저효과 제거 후 추세 확인이 중요하다.
장기로 보면, ICCO의 2024/25 흑자 전망(+14만 2,000톤)과 생산 반등(+7.8%)은 구조적 공급 정상화 신호다. 그러나 재고 대비 그라인딩 비율 27.0%(46년 최저)와 나이지리아 생산 감소 전망은 여전히 공급 리스크 프리미엄을 완전히 소거하진 못한다. 결과적으로, 정책(관세)·수요(그라인딩)·포지션(COT)·지수 편입(BCOM)이라는 네 축의 상호작용이 단기 변동성을 규정할 가능성이 크다.
참고/부가 정보
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추가 동향
– 코트디부아르: 10월 1일~11월 8일 항만 반입 411,979톤(-9% y/y)
– 아시아 그라인딩: 3분기 183,413톤(-17% y/y, 9년 만의 최저)
– 유럽 그라인딩: 3분기 337,353톤(-4.8% y/y, 10년 만의 3분기 최저)
– 북미 그라인딩: 3분기 112,784톤(+3.2% y/y, 신규 보고기관 편입으로 왜곡 가능)
– 북미 초콜릿 캔디 판매량: 9/7 종료 13주 기준 -21% 이상 y/y
– ICE 재고(미 항만): 178만 3,757포대(7.5개월 저점)
면책 및 출처
본 기사 게재일 현재, 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 기사에 언급된 어떤 종목에도 직·간접적 보유 포지션이 없다고 밝혔다. 본 문서의 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이다. 바차트의 공시 정책(Disclosure Policy)을 참고하길 바란다. 또한 여기에 표명된 견해와 의견은 작성자의 것이며, 나스닥(Nasdaq)과 반드시 일치하지 않는다고 명시됐다.
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