코코아 선물 가격이 관세 인하 가능성과 공급 전망 변화에 엇갈린 흐름을 보였다. 12월물 ICE 뉴욕 코코아(CCZ25)는 수요일 -204센트(-3.50%) 급락 마감해 최근월물 기준 1.75년 만의 저점으로 떨어진 반면, 12월물 ICE 런던 코코아 #7(CAZ25)은 +17파운드(+0.41%) 상승 마감했다.
2025년 11월 13일, 나스닥닷컴에 게재된 Barchart 보도에 따르면, 미 재무장관 베센트(Bessent)가 미국에서 재배되지 않는 작물(코코아 포함)에 대한 관세와 관련해 “향후 며칠 안에 중대한 발표가 있을 것”이라고 예고한 점이 뉴욕 코코아 가격을 눌렀다. 관세 인하 가능성은 수입 원가 하락 기대를 자극해 선물 가격에 하방 압력을 가한 것으로 해석된다.
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공급 측면에서는 지난주 화요일 6주래 고점을 찍은 이후, 서아프리카의 풍작 기대가 커지면서 코코아 선물이 되돌림을 보였다. 코트디부아르 산지 농가들에 따르면 코코아 나무 생육 상태가 양호하고, 최근의 건조한 날씨가 수확된 빈(bean)의 건조를 도왔다. 가나 농가들 역시 우호적 기상이 포드(pod) 성장을 빠르게 하고 있다고 전했다.
글로벌 초콜릿 제조사 몬델레즈(Mondelez)는 최근 서아프리카의 최신 코코아 포드 카운트가 5년 평균 대비 7% 상회하며, “지난해 대비 실질적으로 높은” 수준이라고 밝혔다. 코트디부아르의 메인 크롭(main crop) 수확이 막 시작된 가운데, 현지 농가들은 품질에 대해 낙관적 기대를 드러냈다.
수요 측면에서는 둔화 신호가 가격에 부담으로 작용했다. 10월 30일 허쉬(Hershey) CEO는 올해 핼러윈 시즌 초콜릿 판매가 “실망스러웠다”고 밝혔다. 핼러윈은 2024년 미국 연간 캔디 매출의 약 18%를 차지해 크리스마스 다음으로 큰 비중을 형성했다. 또한 아시아 코코아 그라인딩은 10월 17일 아시아 코코아협회 발표 기준 3분기 전년 대비 -17% 감소한 183,413톤으로, 9년 만의 최저였다. 유럽 코코아협회는 10월 16일 유럽 3분기 그라인딩이 전년 대비 -4.8% 감소한 337,353톤으로, 10년 만의 최저라고 발표했다. 전미과자협회에 따르면 북미 3분기 그라인딩은 전년 대비 +3.2% 증가한 112,784톤이었으나, 새로운 보고기관 편입이 수치를 왜곡했을 수 있다. 한편 리서치업체 서커나(Circana) 데이터에 따르면 9월 7일로 끝난 13주 동안 북미 초콜릿 캔디 판매량은 -21% 이상 감소했다.
그럼에도 코트디부아르 수출 둔화는 가격에 우호적 요인으로 거론된다. 월요일 정부 자료에 따르면, 10월 1일부터 11월 8일까지 코트디부아르 농가의 항만 선적 물량은 411,979톤으로, 전년 동기 454,624톤 대비 -9% 감소했다.
파생시장 포지셔닝에서는 런던 코코아 선물의 과도한 숏 포지션이 향후 쇼트커버링 랠리의 불씨가 될 수 있다. 지난 금요일 발표된 주간 커미트먼트 오브 트레이더스(COT) 보고서에 따르면, 11월 4일 기준 펀드의 런던 코코아 순숏은 +3,746 계약 증가한 19,194 계약으로, 4년 만의 최고 수준에 달했다. 반면 뉴욕 코코아의 포지션 데이터는 미국 정부의 현재 폐쇄로 인해 최신 수치가 제공되지 않았다.
지난주 화요일 코코아는 6주래 고점을 재차 시도했는데, 이는 10월 30일 블룸버그 커모디티 인덱스(BCOM)의 지수 관리자 측이 코코아를 20년 만에 처음으로 지수에 편입한다고 밝힌 데 따른 쇼트커버링 유입 때문이었다. 2024년 말 기준 BCOM 추종 자산은 약 1,090억 달러로 추정되며, 코코아의 지수 내 비중 1.7%는 이를 추종하는 패시브 펀드의 상당한 유입을 촉발할 수 있다. 피크 트레이딩 리서치(PT Research) LLC는 “향후 80일 동안 펀드가 약 19억 달러 규모의 코코아 선물을 매수해야 할 것”이라고 추정했다.
현물 측면에서는 ICE 모니터링 코코아 재고가 가격을 지지하고 있다. 미국 항만 보관 기준 ICE 감독 재고는 수요일 178만 3,757포대로 7.5개월 최저를 기록했다.
나이지리아 생산도 변수다. 세계 5위 생산국인 나이지리아 코코아협회는 2025/26년 코코아 생산이 전년 대비 -11% 감소한 30만 5,000톤에 그칠 것으로 전망했다(2024/25년 예상치 34만 4,000톤 대비). 관련해, 9월 코코아 수출은 전년과 동일한 14,511톤으로 집계됐다.
국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일 2023/24년 세계 코코아 수급을 -49만 4,000톤 적자로 60년 넘는 기간 중 최대로 수정했다. 같은 기간 세계 생산은 -13.1% 감소한 438만 톤으로 집계됐고, 세계 재고/그라인딩 비율은 27.0%로 46년 만의 최저를 기록했다. 다만 2024/25년 전망은 14만 2,000톤의 흑자로, 4년 만에 처음으로 흑자 전환이 예상된다. 이와 함께 2024/25년 세계 생산은 +7.8% 증가한 484만 톤으로 추정됐다.
저자·공시: 게재일 기준, 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 본 기사에서 언급된 어떤 유가증권에도 직접·간접 보유 포지션이 없었다. 본 기사 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이며, 자세한 내용은 Barchart Disclosure Policy를 참조하라고 안내했다.
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본 문서에 담긴 견해와 의견은 저자의 것이며 나스닥(Nasdaq), Inc.의 공식 입장을 반영하지 않을 수 있다고 명시했다.
용어 설명
– 그라인딩(Grinding): 코코아 빈을 분쇄·가공해 코코아 리큐어·버터·파우더 등으로 만드는 공정량을 뜻한다. 그라인딩 증감은 실수요 추세의 대표 지표로 읽힌다.
– 재고/그라인딩 비율(Stocks-to-Grindings Ratio): 세계 보유 재고를 연간 그라인딩 규모로 나눈 값으로, 수급 타이트니스(빡빡함)를 가늠하는 핵심 지표다. 수치가 낮을수록 공급이 빡빡함을 시사한다.
– COT 보고서: Commitment of Traders의 약자로 선물·옵션 시장의 참가자별 포지션을 집계한 주간 통계다. 과도한 순숏/순롱은 되돌림(쇼트커버·롱커버) 가능성을 높인다.
– BCOM(블룸버그 커모디티 인덱스): 원자재 벤치마크 지수로, 편입·비중 변화는 패시브 자금 흐름을 좌우한다. 코코아의 20년 만의 재편입은 구조적 수급과 별개로 기계적 매수 수요를 유발할 수 있다.
기자 해설·전망
단기로는 관세 인하 기대와 서아프리카 풍작 가능성이 겹치며 뉴욕 코코아 중심의 약세 압력이 우세하다. 다만 런던 선물의 과도한 순숏과 ICE 재고 7.5개월 최저는 급반등(쇼트커버링)의 단초가 될 수 있다. 중기로는 BCOM 편입(비중 1.7%)과 이에 따른 패시브 매수 19억 달러 추정이 완충 장치 역할을 할 여지가 크다. 펀더멘털에서는 ICCO의 2024/25 흑자 전환 전망이 공급 정상화를 시사하지만, 나이지리아 생산 -11% 전망과 코트디부아르 수출 둔화 등 지역 변수는 여전히 상·하방 리스크를 공존시킨다. 수요 쪽에서는 아시아·유럽 그라인딩 부진과 북미 소매 판매량 -21% 이상 감소가 뚜렷하여, 가격의 지속 반등은 실수요 회복 지표의 확인이 선행돼야 할 것으로 보인다.
