■ 들어가며: 90일 ‘휴전’은 평화인가, 폭풍 전야인가
도널드 트럼프 미국 대통령과 시진핑 중국 국가주석이 고율 관세 부과를 90일간 유예하기로 합의했다. 표면적으로는 일시적 완화 국면이지만, 필자는 이번 결정을 ‘구조적 디커플링’의 첫 페이지로 본다. 미·중 갈등은 단순 무역수지 조정이 아니라 산업 패권·군사 기술·통화 질서까지 포괄하는 장기 게임이기 때문이다.
1. 거시적 배경과 데이터: “관세가 물가·성장률·기업이익에 미치는 3단 충격”
| 구분 | 2023년 | 2024년 | 2025년(추정) | 2027년(시나리오) |
|---|---|---|---|---|
| 美 對中 평균 관세율 | 7.5% | 15.2% | 15.2% (90일 휴전 이후) | 20~30% |
| 美 CPI(근원·YoY) | 3.5% | 3.1% | 3.0% | 2.7% vs 3.8%(충격 재연) |
| S&P500 EPS 성장률 | +2.2% | +9.1% | +7.5% (컨센서스) | -3~+5%(베이스) |
• 인플레이션 파이프라인: 관세가 CPI에 직접 반영되기까지 평균 4~6개월이 소요된다.
• 성장률 경로 의존성: 재고·선구매 효과 → 2~3분기 후 역풍(Backlash).
• 기업이익 압축: 부품·중간재 비중이 높은 쪽(IT HW·리테일·의류)부터 스프레드 축소.
2. 휴전이 끝난 뒤 5대 변수
- 관세 2세대(Gen 2) 규제: 원산지 우회(Transshipment) 제품까지 40% 일괄 부과 추진.
- 첨단 기술 수출 통제: 반도체·AI·첨단소재가 ‘전략물자’로 편입, 美 기업 매출 구조 개편 필연.
- 중국의 대응 카드: 희토류·태양광·배터리 소재 수출허가제. 美 ESG·그린뉴딜 비용 급등 리스크.
- 환율 및 채권시장: 위안화 완만 절하 → 달러 강세 → 美 장기금리 상단 압력.
- 정치 캘린더: 2026 美 중간선거, 2027 中 20대 3중전회—> 협상 ⇄ 대립 주기적 스윙.
3. 섹터·산업별 장기 승자&패자
3-1. 구조적 수혜
- 북미 제조 리쇼어링(기계·산업재·스몰캡)
- 희토류·중간 소재 국산화(광산주·화학)
- 사이버보안·국방 IT
3-2. 구조적 피해
- 대형 소매·저마진 의류
- 애널로그 반도체 ↘ 고마진 칩으로 migrate 필요
- 자동차·EV 배터리 (양극재 → 리튬·니켈 공급망 재편)
4. 투자전략: “3단계 포트폴리오 리셔플”
Step ① 단기(0~6개월) – 경기 완충
• 방어적 가치(필수소비재·헬스케어) 40%
• 5년 만기 이하 국채+TIPS 30%
• 현금 10%
• 경기순환형 엑스포저 20% (리세션 과매도 후 β 플레이)
Step ② 중기(6~24개월) – 제조 리쇼어링 베타
ETF 예시: ITA(항공·방위)·XLI(산업재)·SMB(로컬 프로젝트 Muni) → 관세 인플레 헤지.
Step ③ 장기(2027~) – ‘양극화 포트폴리오’
한쪽엔 고부가 AI·클라우드·반도체 설계, 다른 쪽엔 저평가 배당주·인프라REIT. Barbell 전략으로 정책 β 와 실질현금흐름 α 동시 추구.
5. 거시정책 시나리오와 연준
• 관세 20%대 고착, Fed 4분기부터 25 bp×2 인하 후 동결.
시나리오 B (35%) – ‘재충돌’
• 2026 선거 전 관세 35% + 中 희토류 카드. CPI 3.5% 재점화, Fed 빅컷 불가.
시나리오 C (20%) – ‘빅딜’
• 中 대규모 농산물·LNG 구매, 첨단칩 규제 유지. 디스인플레이션 지속.
6. 필자의 전문적 통찰
“관세는 과거(1971 닉슨 쇼크, 1980년대 플라자 합의)에도 반복된 ‘정치적 인플레 유발 장치’다. 차이는 글로벌 공급망 복잡성·AI 지식재산 의존도가 높아 ‘단순 승패’ 구도가 불가능하다는 점이다. 결국 미국은 기술·표준 패권, 중국은 물량·자원패권 방어로 ‘공진화적 경쟁’을 택할 수밖에 없다.”
따라서 장기 투자자는 ① 정책 β(리쇼어링·청정에너지 보조금) ② 기술 α(클라우드 AI·첨단 반도체 설계) ③ 실물 α(희토류·전략광물)로 3축 분산을 고려해야 한다. 관세 불확실성은 기존 밸류에이션 룰—즉, ‘글로벌 분업=마진 확대’ 전제가 붕괴됨을 의미한다.
7. 맺음말
90일 관세 휴전은 투자자에게 ‘안도의 한숨’을 주지만, 구조적 통상·기술 패권 전쟁의 서곡(Prelude)일 뿐이다. 향후 5년간 관세는 인플레이션 변동성 확대 → 통화정책 불연속성 → 밸류에이션 멀티플 재조정이라는 세 갈래의 변수를 통해 미국 증시와 실물 경제를 규정할 것이다. 필자는 지금이야말로 “주도 섹터·공급망·현금흐름 기반”의 하향식(Top-down) 리밸런싱을 단행할 적기라 판단한다.
