무디스, TDS 신용등급 유지 및 전망 조정
Moody’s Ratings(무디스 레이팅스)은 Telephone and Data Systems, Inc.(TDS)의 Corporate Family Rating(CFR) ‘Ba1’을 확인하고, 검토(downgrade review) 절차를 종료했다고 밝혔다. 또한 등급 전망을 기존 ‘하향 검토’에서 ‘안정적(Stable)’으로 변경했다.
2025년 8월 8일, 인베스팅닷컴의 보도에 따르면, 무디스는 이번 결정의 배경으로 보수적인 재무 정책, 자산 매각 이후 낮아진 재무 레버리지, 견고한 사업 모델, 우수한 유동성을 꼽았다.
“TDS는 Array Digital Infrastructure의 무선 사업부를 T-Mobile US에 매각한 이후 우수한 자산 포트폴리오를 유지하고 있으며, 이는 신용 프로필의 핵심 지지 요인으로 작용한다.”
라고 무디스는 평가했다.
자산 매각과 재무 구조 개선
TDS는 자회사 Array Digital Infrastructure의 무선 사업부를 T-Mobile US에 매각함으로써 기업 구조를 재편했다. 무디스는 이를 통해 총차입금/EBITDA 비율이 2025년 12월 말 기준 약 2.2배까지 하락할 것으로 전망했다. 이는 2025년 3월 31일 기준 3.6배에서 크게 개선된 수준이다.
이와 함께 무디스는 Array Digital Infrastructure의 Ba2 무담보 선순위 채권 등급도 확인했다. TDS는 Array 지분의 83%를 보유·통제하고 있으며, SGL-1(매우 우수한 유동성) 등급 역시 유지됐다.
사업 부문 현황 및 성장 전망
매각 이후 TDS는 3개 핵심 사업 부문을 보유하게 된다.
첫째, 31개 주에 걸쳐 180만 가구(passings)를 커버하는 통신(텔레콤) 부문.
둘째, 4,400개 이상의 무선 통신탑을 보유한 미국 5위 규모의 타워 운영 포트폴리오.
셋째, Verizon 및 AT&T와의 무선 파트너십 지분으로 연간 약 1억 5,000만 달러의 현금 배당(유통)을 창출하는 소수지분 투자 부문이다.
무디스는 위 세 부문이 연평균 약 3% 성장해 연간 13억 달러 이상의 매출과 6억 달러 초과 EBITDA를 창출할 것으로 내다봤다. TDS의 연결 현금 보유액은 2026년까지 20억 달러를 넘어설 전망이다.
신용 제약 요인 및 대응 전략
무디스는 동시에 다음과 같은 제약 요인을 지적했다.
① 전국 규모의 통신·케이블·타워 사업자 대비 상대적으로 작은 기업 규모.
② 패싱 수를 230만 가구 이상, 이 중 최소 80%를 광섬유(Fiber)로 전환한다는 광섬유 확장 전략과 관련된 실행 리스크.
그러나 2.5억 달러의 현금과 2026년 4월 만기 4억 달러 전액 미사용 리볼빙 크레딧 한도는 충분한 유동성 버퍼를 제공한다고 분석했다. Array Digital Infrastructure 또한 동일한 만기의 3억 달러 리볼빙 크레딧을 전액 미사용 상태로 보유 중이다.
우선주 및 자본 구조
TDS의 누적 상환 가능 영구 우선주(cumulative redeemable perpetual preferred stock)는 Ba3 등급이 유지됐다. 이는 회사의 자본구조상 우선주의 후순위성을 반영해 CFR 대비 두 단계 낮은 평가다.
전문 용어 및 배경 설명
Corporate Family Rating(CFR)은 모회사를 포함한 전체 그룹 차원의 신용도를 평가하는 무디스 고유의 등급 체계다. Ba 계열은 ‘투기적(Non-Investment Grade)’ 범주이나, 상대적으로 위험이 낮은 수준이다.
EBITDA는 Interest, Taxes, Depreciation and Amortization의 약자로, 감가상각·세금·이자 비용을 제외한 영업 현금창출력을 보여주는 지표다. 이에 총차입금/EBITDA 비율은 기업의 부채 상환 능력을 가늠하는 핵심 지표로 활용된다.
Passing은 통신업계에서 광섬유 혹은 케이블망이 실제로 서비스를 제공할 수 있는 가구·건물 단위를 의미한다. 패싱 수 증가는 향후 가입자·매출 확대의 잠재력을 나타낸다.
리볼빙 크레딧(Revolving Credit Facility)은 기업이 필요할 때 자유롭게 인출·상환할 수 있는 한도 대출로, 단기 유동성 확보 수단으로 자주 활용된다.
종합 평가
무디스의 이번 조정은 자산 매각을 통한 재무 안정, 2.2배까지 낮아질 것으로 예상되는 레버리지, 사업 포트폴리오 다각화 등을 긍정적으로 반영했다. 다만 규모 확대 및 광섬유 투자 실행력이 향후 등급 방향성을 결정할 핵심 변수로 지목됐다.
