모건 스탠리는 쉰들러 홀딩 AG(SIX:SCHN)에 대한 투자 의견을 ‘종전의 동일비중’에서 ‘비중축소’로 하향 조정했다. 이는 엘리베이터 및 에스컬레이터 제조업체에 대한 보다 신중한 전망을 촉진한 여러 요인을 반영한 것이다.
2025년 6월 17일, 인베스팅닷컴의 보도에 따르면 모건 스탠리는 쉰들러의 주가가 연초 대비 약 19% 상승한 후, 평가가 과도하게 높아졌다고 지적했다.
주식은 유럽 자본재 부문 대비 약 46% 프리미엄으로 거래되고 있으며, 이는 약 15%였던 역사적 평균 프리미엄보다 훨씬 높은 수치다.
쉰들러의 중국 노출은 일부 경쟁사보다 낮지만, 회사의 중국 및 미주 노출을 합하면 그룹 수익의 약 40%를 차지한다.
이 지역은 계속된 중국 부동산 시장의 약세 및 미국의 둔화 추세로 인해 ‘위험’에 처한 것으로 간주된다.
중국 부동산 매출과 건설 활동의 지속적 감소도 언급됐다. 4월 및 5월 데이터에 따르면 매출량과 가치가 계속해서 전년 대비 감소하고 있다.
미국에서는 쉰들러가 2025년에 미주 신규 설치가 5% 미만의 감소를 예상하고 있어, 북미 시장이 도전적인 환경임을 시사했다.
모건 스탠리는 쉰들러의 서비스 및 현대화 사업의 장기 성장 가능성에 대해서도 의구심을 보였다.
비록 현대화 수요가 증가하고는 있지만, 이는 중국 건설 붐에 의해 주도되었던 과거의 비선택적 성장이 아닌 선택적 성격으로 보고 있다.
정비 및 수리 등의 전통적 서비스가 쉰들러의 EBIT의 90% 이상을 차지한다고 추정되며, 경쟁 역학의 변화에 취약할 수 있다.
독립 서비스 공급자(ISP)들에 대한 시장 점유율 상실의 과거 이력도 언급되며, 이러한 분야의 성장 지속 가능성에 대한 우려를 표시했다.
프라이빗 에쿼티 업체들이 ISP를 인수하는 데 점점 더 활발해지고 있어, 대형 OEM에 대한 경쟁 압력이 증가하고 있다고 지적했다.
