모간 스탠리는 인드라(BME:IDR)에 대한 투자 의견을 “비중확대“로 상향 조정하고 목표 주가를 €21.50에서 €47로 올렸다. 이는 회사가 방산 사업으로의 전환을 가속화하고 있다는 점을 강조했다.
2025년 6월 27일, 인베스팅닷컴의 보도에 따르면, 이번 상향 조정은 올해 들어 인드라 주가가 90% 이상 상승한 것이 계기가 되었으며, 이는 투자자들이 인드라의 항공우주와 방산 부문으로의 노출 증가를 점점 인식하고 있기 때문이다.
모간 스탠리의 애널리스트들은 2026 회계연도에는 항공우주와 방산 부문이 인드라 EBITDA의 3분의 2 이상을 차지할 것이라 예측하며, 이는 2024 회계연도의 51%에서 증가하는 것이다.
방산 부문은 지난 2년간 20% 이상의 유기적 수익 증가를 기록했으며 약 18%의 EBIT 마진으로 운영되고 있다.
인드라의 방산 및 ATM 부문은 그룹 내 다른 부문보다 우수한 성과를 보였으며, 2025/2026 회계연도 방산 부문 성장률은 각각 20%와 15%로 예상된다.
이러한 부문들은 현재 투자 최우선 과제로 자리 잡고 있으며, 2024-2027년 동안 예상 주당순이익(CAGR) 13% 증가에 기여하고 있다.
강력한 주가 상승에도 불구하고 주식은 2026 회계연도 조정 PER 15배로 거래되며, 이는 유럽 방산 동료사의 31배 평균에 비해 여전히 낮은 수준이다.
부분 가치를 적용한 평가에 따라, 모간 스탠리는 방산 부문에 31배, ATM에 20배, Minsait 및 이동성에 9배 PER를 부여하면서 공정 가치를 €47로 제시했다.
새로운 평가는 인드라의 조정된 PER이 여전히 유럽의 동료사인 Thales(EPA:TCFP)의 23배에 비해 할인이 적용되어 있고 40% 이상의 상승 여력을 시사한다.
인드라의 변화는 유기적 확장과 M&A 모두에서 지원받고 있다. 현재 진행 중인 Hispasat의 인수는 2025년 4분기에 마무리될 것으로 예상되며, 이는 2026 회계연도에 €4억의 수익과 €1억 9천만의 EBITDA를 기여할 전망이다.
회사는 현재 €50미만의 우주 관련 수익을 2030년까지 €10억으로 늘리는 것을 목표로 하고 있다. 인수 후, 순부채는 EBITDA의 -0.2배에서 0.6배로 상승할 것으로 예상된다.
2026 회계연도의 예측에는 총 수익 €60.7억, EBITDA €8억 6,400만(14.2% 마진), EBIT €5억 9,900만(9.9% 마진)이 포함된다.
조정된 EPS는 2025 회계연도 €2.07에서 €2.30로 증가할 전망이다. 2026 회계연도의 유기적 방산 수익의 약 50%가 이미 계약상 확정되어 있어 가시성을 높여준다.
인드라는 2024-2026년 동안 약 8% 유기적 수익 CAGR과 약 15% EBITDA CAGR을 목표로 하고 있다.
보다 넓은 거시적 추세가 전망을 강화한다. 스페인은 나토의 GDP 대비 2% 목표를 충족하기 위해 2025년 104억 유로의 추가 군비 지출을 약속했다.
비록 나토의 3.5% 목표에 대해서는 저항하고 있으나, 지속적인 2% 지출만으로도 2030년까지 방산 시장을 50% 확장시킬 수 있다.
모간 스탠리는 2025년에 인드라의 주문이 전년 대비 거의 2배 증가하여 €20억에 이를 것으로 예상한다.
