도이체방크(Deutsche Bank)가 도미노 피자 그룹(Domino’s Pizza Group, LON:DOM)에 대한 투자의견을 기존 ‘매수(buy)’에서 ‘보유(hold)’로 한 단계 낮추고, 목표주가(Target Price·TP)를 309펜스(p)에서 235펜스로 대폭 하향 조정했다. 이는 최근 주가(9월 15일 종가 203.80p)에 비해 약 15.3%의 상승 여력을 남겨 둔 셈이지만, 과거 제시했던 50% 이상의 잠재 수익률 대비 매력도가 크게 떨어졌음을 의미한다.
2025년 9월 16일, 인베스팅닷컴(Investing.com)의 보도에 따르면 이번 리포트는 리처드 스투버(Richard Stuber) 애널리스트가 작성했으며, 그는 “회사가 지난 2년간 추구해 온 자본 배분 전략이 근본적으로 변했다”라고 분석했다. 스투버는 “과거에는 잉여현금흐름(Free Cash Flow)의 대부분을 자사주 소각·단순 배당 등 주주환원에 집중했지만, 현재 경영진은 브랜드 인수·신규 사업 재투자로 무게추를 옮겼다”고 설명했다.
이 같은 전략 전환은 도미노의 수익 성장세를 가속화할 가능성을 열어두는 대신, 추가 비용 부담과 실행 불확실성이라는 리스크를 동시에 키웠다. 특히 인수·합병(M&A)은 ①거래 시점 예측이 어렵고, ②실사 과정에서 변수(지분 평가·규제 심사 등)가 많으며, ③시너지 창출 시점이 불투명하다는 점에서 ‘시간·비용’ 모두를 가중시킨다고 스투버는 지적했다.
이로 인해 명확성이 결여된 전략이 투자심리에 부담으로 작용했고, 주가 역시 목표주가 하향 조정 이전부터 눈에 띄는 모멘텀을 보이지 못했다. 실제로 주가는 9월 15일(월) 203.80p에 마감돼 직전 12개월 고점(약 335p) 대비 39%가량 하락한 상태다.
회사는 최근 ‘치킨 서브 브랜드(Chicken Sub-brand)’ 론칭과 함께 소규모 자사주 매입 프로그램(small buyback)을 병행한다고 발표했다. 스투버는 이를 두고 “재투자와 주주환원을 절충한
‘타협적 조치’
”라고 평가했다. 그러나 그는 “시장 참여자들은 여전히 보다 공격적인 일회성 대규모 자사주 매입을 선호한다”면서 “경영진의 모호한 M&A 계획이 해소되지 않는 이상, 단기적으로 주가 재평가(리레이팅)는 제한적일 것”이라는 견해를 내놨다.
용어 설명 및 맥락 이해
‘Hold(보유)’란 국내 증권가의 ‘중립’ 의견에 상응하는 표현으로, 현 주가 수준에서 큰 상승·하락을 기대하기 어렵다는 뜻이다. ‘TP(목표주가)’는 애널리스트가 12개월 내 도달할 것으로 예상하는 주가 수준이다. TP가 하향되었다는 것은 기업의 미래 수익 전망(실적·밸류에이션 추정)이 이전보다 보수적으로 바뀌었음을 반영한다.
기자 해설·전문적 통찰
현 시점에서 도이체방크 보고서의 핵심 메시지는 ‘불확실성 프리미엄’에 따른 밸류에이션 디스카운트다. 주주 입장에서 M&A와 신규 브랜드 출시는 장기 성장동력을 확보하는 긍정적 요소이나, 단기 이익 희석(EPS dilution)과 자본 투입(CapEx) 확대가 동반될 가능성을 무시하기 어렵다. 그 결과 주가가 “이익 실현(Profit-taking) 구간과 재매수(Bottom-fishing) 구간 사이”에 머물고 있다는 시각이 우세하다.
또한 영국 내 소비 심리 둔화·인플레이션 압력 역시 프랜차이즈 음식업종 전반의 마진을 잠식하고 있다. 물류비·인건비 상승 속에서 재투자까지 병행하면, 현금흐름이 일시적으로 악화될 수밖에 없다는 점이 이번 의견 하향의 배경으로 풀이된다.
향후 관전 포인트는 ① 브랜드 인수 협상 진척 속도, ② 신규 치킨 브랜드 초기 매출 지표, ③ 추가적인 자사주 매입 규모 확대 여부다. 만약 경영진이 구체적인 일정표(로드맵)를 제시하고 초기 실적에서 가시적 성과를 보여 준다면, 현재 할인된 밸류에이션은 빠르게 회복될 가능성도 있다. 반대로 일정이 지연되거나 비용 초과가 발생할 경우, 추가적인 목표주가 하향 압력이 가중될 수 있다.
※본 기사는 기업·증권 분석을 돕기 위한 정보 제공을 목적으로 하며, 투자 판단의 최종 책임은 독자에게 있음을 알려 드린다.
