미국 증시가 노동시장 둔화 신호와 반도체 섹터 약세에 동반 하락했다. 목요일(현지시간) S&P 500 지수($SPX, ETF: SPY)는 -1.12%, 다우존스 산업평균지수($DOWI, ETF: DIA)는 -0.84%, 나스닥 100 지수($IUXX, ETF: QQQ)는 -1.91% 각각 하락 마감하며 2주래 최저 수준으로 밀렸다. 선물시장에서 12월물 E-미니 S&P 500(ESZ25)은 -1.07%, 12월물 E-미니 나스닥(NQZ25)은 -1.86% 내렸다.
2025년 11월 7일, 바차트(Barchart) 보도에 따르면, 챌린저, 그레이 앤 크리스마스(Challenger, Gray & Christmas)의 10월 감원 통계가 시장 심리를 위축시켰다. 해당 통계는 10월 감원 발표 규모가 22년 만에 최대였음을 가리켰고, 이에 리스크 오프 정서가 강해지며 반도체를 포함한 성장주 전반에 매도 압력이 유입됐다. 다만, 국채 금리 하락과 견조한 실적 시즌 흐름이 낙폭을 일부 제한했다.
채권시장에서는 10년물 미 재무부채(T-note10Y) 금리가 -7bp 하락한 4.09%로 내려앉았다. 챌린저의 약한 고용 지표가 연방준비제도(Fed)의 추가 금리 인하 지속 기대를 자극했기 때문이다. 또한 S&P 500 구성기업 중 3분기 실적을 보고한 기업의 81%가 시장 예상을 상회해, 펀더멘털 측면의 지지력도 확인됐다.
노동시장: 챌린저 감원이 촉발한 리스크 회피
미국의 10월 챌린저 감원 공시는 전년 동월 대비 +175.3% 급증한 153,074건으로 집계돼, 7개월래 최대 증가이자 10월 기준 22년 만의 최대치를 기록했다. 올해 들어 누적 감원은 이미 100만 건을 넘어서 팬데믹 이후 최다이며, 고용계획 발표는 2011년 이후 최저 수준으로 떨어졌다. 해당 데이터는 노동시장 냉각이 가시화되고 있음을 시사하며, 위험자산인 주식의 조정 압력을 높였다.
“정부 셧다운으로 인한 인플레이션 데이터 공백은, 연준의 지속적 금리 인하에 대해 나를 더 불편하게 만든다” — 오스탄 굴즈비(Austan Goolsbee), 시카고 연은 총재
“여전히 높은 인플레이션이 우려된다. 통화정책은 이에 맞서야 하며, 이는 정책금리를 완만히 제약적 수준으로 유지해 물가가 시의적절하게 2%로 복귀하도록 해야 함을 시사한다” — 베스 해맥(Beth Hammack), 클리블랜드 연은 총재
한편, 연준의 매파적(긴축 선호) 메시지는 주가에 부정적으로 작용했다. 그럼에도 불구하고 선물시장은 12월 9~10일 FOMC에서 -25bp 추가 인하가 이뤄질 확률을 69%로 반영하고 있다.
사법·정책 리스크: 대법원, 상호관세 합법성에 회의적 기류
수요일(현지시간) 미 연방대법원은 트럼프 대통령의 상호관세 합법성에 대해 회의적인 태도를 보였다. 존 로버츠 대법원장과 닐 고서치, 에이미 코니 배럿 대법관은 대통령이 비상권한 법을 사용해 관세를 부과한 절차를 따져 물었고, 로버츠는 다음과 같이 언급했다.
“이는 미국인에게 부과하는 세금이며, 그 권한은 전통적으로 의회의 핵심 권한이다.” — 존 로버츠 미 연방대법원장
대법원의 최종 판결은 연내 또는 2026년 초에 나올 전망이다. 하급심은 이미 1977년 국제비상경제권법(IEEPA)에 근거한 비상권한 주장이 부적절하다는 이유로 상호관세를 위법으로 판단했다. 해당 판결이 최종 확정될 경우, 미국 정부는 이미 징수한 상호관세와 펜타닐 연계 관세 등 800억 달러 초과 금액을 환급해야 할 수 있으며, 트럼프 전 대통령의 관세 부과 권한은 무역확장법 232조, 무역법 301조, 세이프가드 201조 등 법률에 뿌리를 둔 절차로 사실상 제한될 수 있다.
실적 시즌과 펀더멘털
3분기 어닝시즌은 이번 주에도 속도를 내고 있다. S&P 500 기업 136곳이 이번 주 실적을 발표하며, 블룸버그 인텔리전스에 따르면 현재까지 보고한 기업의 81%가 시장 예상을 상회했다. 이는 2021년 이후 최고의 분기 실적 호조 흐름에 해당한다. 다만 전체 3분기 순이익 증가율은 전년 대비 +7.2%로 최근 2년 중 가장 낮은 증가율로 예상되며, 매출 성장률은 2분기 +6.4%에서 3분기 +5.9%로 둔화가 점쳐진다.
동시에 미 연방정부 셧다운은 6주째로 접어들며 역대 최장 기록을 이어가고 있다. 이는 각종 정부 통계 발표를 지연시키고, 고용과 소비 활동을 위축시키는 등 미국 경제 전반에 역풍으로 작용하고 있다.
국제 증시
해외 주식시장은 혼조였다. 유로 스톡스 50은 -1.02% 하락했고, 중국 상하이종합은 +0.97% 상승, 일본 니케이225는 +1.34% 상승 마감했다.
금리·채권: 인플레이션 기대 하락과 셧다운 우려가 채권 강세 지지
12월 만기 10년물 미 국채선물(ZNZ5)은 +16틱 상승했고, 10년물 금리는 -6.8bp 하락한 4.091%로 내려갔다. 챌린저 감원 통계가 연준의 지속적 금리 인하 가능성을 높였고, 10년 만기 브레이크이븐 인플레이션율이 2.283%로 1주래 최저를 기록하며 물가 기대 둔화를 시사한 점이 채권 가격을 끌어올렸다. 또한 정부 셧다운 장기화가 추가적인 일자리 감소·소비 위축을 통해 경기 둔화를 촉진할 수 있다는 점도 완화적 통화정책 기대를 유지시켰다.
유럽 금리도 동반 하락했다. 독일 10년물 분트 금리는 -2.3bp 내린 2.650%, 영국 10년물 길트는 -2.9bp 하락한 4.433%를 기록했다. 유로존 9월 소매판매는 예상치(+0.2% m/m)에 못 미치는 -0.1% m/m를 기록했고, 독일 9월 산업생산은 기대(+3.0% m/m)에 못 미친 +1.3% m/m였다.
“유럽 경제는 약간의 회복탄력성을 보이고 있으며, 성장 흐름은 몇 분기 전 예상보다 양호하다. 서비스 물가 상승률 역시 최근에는 훨씬 ‘온순하게’ 움직이고 있어 인플레이션 뉴스는 긍정적이다.” — 루이스 데 긴도스 ECB 부총재
영란은행(BOE)은 예상대로 기준금리를 4.00%로 동결했다. 앤드루 베일리 총재는 “우리는 여전히 금리가 점진적 하향 경로에 있다고 보지만, 다시 인하하기 전에는 물가가 2% 목표로 복귀한다는 확신이 필요하다”고 밝혔다. 스와프 시장은 ECB가 12월 18일 차기 통화정책회의에서 -25bp 인하에 나설 확률을 4% 수준으로 가격에 반영하고 있다.
섹터·종목 동향: 반도체 약세가 지수 전반 압박
반도체 약세가 시장 전반 하방 압력을 키웠다. AMD는 -7% 초과 하락했고, 엔비디아(Nvidia), 퀄컴(Qualcomm), 어플라이드 머티어리얼즈(Applied Materials), 글로벌파운드리즈(GlobalFoundries)가 -3% 초과 하락했다. 인텔(Intel), 마이크로칩 테크놀로지(Microchip Technology), 온세미(ON Semiconductor)는 -2% 초과, NXP, 램리서치(Lam Research), KLA는 -1% 초과 내렸다.
개별 종목 중에서는 Elf Beauty가 -34% 초과 급락했다. 동사는 2026 회계연도 조정 EPS를 $2.80~$2.85로 제시했는데, 이는 컨센서스 $3.53을 크게 하회했다. 듀올링고(Duolingo)는 4분기 예약매출(bookings) 가이던스를 $329.5M~$335.5M로 제시해 컨센서스 $344.1M에 미달하며 -26% 초과 하락했다.
카멕스(CarMax)는 3분기 잠정 EPS를 $0.18~$0.26로 발표해 컨센서스 $0.69를 크게 밑돌았고, 12월 1일부 CEO 내시 해임 소식을 함께 전하며 -25% 초과 급락했다. 도어대시(DoorDash)는 4분기 조정 EBITDA 가이던스를 $710M~$810M로 제시했는데, 중간값이 컨센서스 $802.7M보다 낮아 -17% 초과 하락하며 S&P 500과 나스닥 100 내 최대 낙폭을 기록했다.
페이컴 소프트웨어(Paycom)는 3분기 조정 EPS $1.94로 컨센서스 $1.96에 미달해 -11% 초과 하락했다. 로빈후드(Robinhood)는 연간 조정 영업비용 및 주식보상 전망을 $2.15B~$2.25B에서 $2.28B로 상향하며 -10% 초과 하락했다. 포티넷(Fortinet)은 연간 서비스 매출 가이던스를 $4.58B~$4.60B로 제시해 컨센서스 $4.61B를 하회, -6% 초과 하락했다.
반면, 데이터독(Datadog)은 연간 조정 EPS 가이던스를 $1.80~$1.83에서 $2.00~$2.02로 상향(컨센서스 $1.84 상회)하며 +23% 초과 급등, S&P 500과 나스닥 100의 최대 상승을 이끌었다. 코히런트(Coherent)는 1분기 매출 $1.58B로 컨센서스 $1.54B를 상회했고, 2분기 매출 가이던스를 $156B~$1.70B로 제시했다. 표기상 혼선이 있으나(통상 맥락상 $1.56B~$1.70B로 해석될 여지가 존재), 본문은 원문 표기를 따른다. 동사 주가는 +18% 초과 급등했다.
에어 프로덕츠 앤드 케미컬즈(APD)는 2026 조정 EPS 가이던스를 $12.85~$13.15로 제시, 중간값이 컨센서스 $12.89를 상회하며 +8% 초과 상승했다. 파커-하니핀(Parker-Hannifin)은 1분기 매출 $5.10B로 컨센서스 $4.94B를 상회해 +7% 초과 상승했다. 스테리스(STERIS)는 2026년 지속사업 기준 조정 EPS 전망을 $9.90~$10.15에서 $10.15~$10.30으로 상향해 +6% 초과 상승했다.
리프트(Lyft)는 3분기 총 예약(Gross Bookings) $4.78B로 컨센서스 $4.76B를 상회했고, 4분기 총 예약 전망을 $5.01B~$5.13B로 제시(컨센서스 $5.01B와 부합~상회)하며 +5% 초과 상승했다. 커민스(Cummins)는 3분기 매출 $8.32B로 컨센서스 $8.00B를 상회해 +5% 초과 상승했고, 로크웰 오토메이션(Rockwell Automation)은 4분기 매출 $2.32B로 컨센서스 $2.20B를 상회해 +2% 초과 상승했다.
일정: 11월 7일(현지) 실적 발표
컨스텔레이션 에너지(CEG), 듀크 에너지(DUK), 프랭클린 리소시스(BEN), KKR & Co(KKR).
용어해설·문맥 가이드
– 챌린저 감원 보고서: 인력재배치 업체인 Challenger, Gray & Christmas가 월별 기업 감원 계획을 집계하는 보고서로, 노동시장 선행지표로 자주 인용된다.
– E-미니 선물: CME에 상장된 소형 주가지수 선물로, S&P 500·나스닥 100 등 주요 지수를 추종하며 장중 시장 심리를 반영한다.
– T-note: 미 재무부 중기 국채. 10년물 금리는 글로벌 자산 가격의 기준금리 역할을 한다.
– 브레이크이븐 인플레이션율: 동일 만기의 명목국채와 물가연동국채(TIPS) 수익률 차이로 추정한 향후 평균 물가상승 기대.
– IEEPA(국제비상경제권법): 1977년 제정된 법으로, 국가비상사태 선언 시 대통령의 경제적 제재 권한을 부여한다.
– 상호관세(reciprocal tariffs): 상대국 관세에 상응해 동일하거나 유사한 수준의 관세를 부과하는 방식.
– 섹션 232·301·201: 각각 국가안보(232), 불공정 무역관행 시정(301), 세이프가드(201) 등 특정 상황에서 관세·수입 제한을 허용하는 근거 조항.
– EPS·EBITDA·Bookings: 주당순이익(EPS), 상각전영업이익(EBITDA), 예약 기반 매출 지표(Bookings)로, 성장성과 수익성 판단의 핵심.
시장 해설: 냉각되는 고용, ‘완화적 해석’과 ‘성장둔화 우려’의 줄다리기
이번 하락은 노동시장 둔화라는 거시 변수와 반도체 약세라는 섹터 변수가 결합한 결과다. 감원 급증은 연준의 지속 인하 기대를 높여 금리 하락으로 이어졌고, 이는 성장주 밸류에이션을 방어하는 요인이 됐다. 그러나 동시에 감원 급증은 실물경제 둔화 신호이기도 하다. 이익 증가율 둔화(+7.2% y/y)와 매출 성장 둔화(+5.9% y/y) 전망이 겹치며, ‘낮은 금리’가 ‘낮아지는 수익’과 상쇄되는 전형적 성장-정책 미스매치 구간이 전개되고 있다.
또한 정부 셧다운이 장기화하면서 각종 통계 공백이 커지고, 정책 불확실성과 사법 리스크(상호관세 판결)까지 부각됐다. 대법원이 하급심 판단을 유지할 경우, 관세 환급(800억 달러+) 이슈와 함께 향후 행정부의 관세 권한이 법체계 내로 더욱 엄격히 제한될 가능성이 있다. 이는 대외정책의 예측 가능성을 높이지만, 단기적으로는 무역정책 변동성의 리프라이싱을 초래할 수 있다.
요약하면, 현재 시장은 ‘연준의 완화’ 기대와 ‘이익 둔화·정책 불확실성’ 우려 사이에서 가격 재조정을 진행 중이다. 금리 하락은 밸류에이션의 든든한 버팀목이지만, 이익 모멘텀이 둔화 국면에 들어서면 업종·종목 간 변동성 차별화가 확대될 수 있다. 현 국면에서는 실적 가시성이 높은 기업과 현금흐름이 뒷받침되는 종목의 상대적 선호가 강화될 여지가 크다.
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