국제 설탕 선물 가격이 공급 과잉 전망에 눌리며 하락세를 이어가고 있다. 3월 만기 뉴욕 ICE 원당 #11(SBH26)은 -0.05센트(-0.35%) 하락했고, 12월 만기 런던 ICE 백설탕 #5(SWZ25)는 -2.70달러(-0.65%) 내렸다. 특히 런던 백설탕은 4.75년래 근월물 최저가를 기록하며 약세 압력이 두드러졌다. 최근 브라질 생산 증가와 글로벌 흑자(잉여) 전망이 가격을 압박하고 있으며, 직전 목요일에는 뉴욕 원당도 5년래 근월물 최저로 밀렸다. 설탕 트레이더 차르니코(Czarnikow)는 지난 수요일 2025/26 글로벌 설탕 잉여 규모를 8.7백만 톤(MMT백만 톤)으로 상향(9월 추정 7.5 MMT 대비 +1.2 MMT)했다.
2025년 11월 8일, 나스닥닷컴 보도에 따르면, 최근 가격 하락은 세계 최대 산지인 브라질의 기록적 생산 전망과 인도·태국의 공급 회복 가능성이 맞물린 결과다. 수급 펀더멘털이 공급 우위로 기울며 선물시장에서 베어리시(약세) 압력이 강화되는 양상이다.
브라질의 생산 전망은 특히 가격에 강한 하방 요인으로 작용하고 있다. 화요일 브라질 작황예측기관 코나브(Conab)는 2025/26 설탕 생산 전망을 4,450만 톤에서 4,500만 톤으로 상향했다. 지난 목요일 유니카(Unica)는 브라질 중남부(Center-South)의 10월 상반월 설탕 생산이 전년 대비 +1.3% 증가한 2.484 MT라고 밝혔다. 같은 기간 제분소의 사탕수수 설탕용 배분율은 48.24%로 전년 동기 47.33%에서 높아졌다. 2025/26 누적(10월 중순 기준) 중남부 설탕 생산은 전년 대비 +0.9% 증가한 36.016 MMT로 집계됐다. 이와 별개로 다타그로(Datagro)는 10월 21일 2026/27 중남부 설탕 생산이 전년 대비 +3.9% 증가한 4,400만 톤으로 사상 최고를 경신할 것이라고 내다봤다.
인도(세계 2위 생산국)의 생산 회복 신호도 가격을 누르고 있다. 인도 설탕공장협회(ISMA)는 화요일 2025/26 설탕 생산 전망을 3,000만 톤에서 3,100만 톤으로 상향했으며, 이는 전년 대비 +18.8% 증가다. 아울러 에탄올 전환용 설탕 배분 전망을 7월의 500만 톤에서 340만 톤으로 낮췄다. 이는 내수 전환 규모 축소로 수출 여력이 확대될 수 있음을 시사한다.
풍부한 몬순(우기) 강수가 이어진 점도 인도의 공급 확대 기대를 키운다.
9월 30일 인도 기상청(IMD)은 누적 몬순 강수(당일 기준)가 937.2mm로 정상 대비 +8%를 기록해 최근 5년 중 가장 강한 몬순이었다고 밝혔다.
6월 2일 인도 협동조합 설탕공장 연합(NFCSF)은 2025/26 설탕 생산이 사탕수수 재배 면적 증가를 바탕으로 전년 대비 +19% 늘어난 3,490만 톤이 될 것이라고 전망했다. 이는 ISMA가 집계한 2024/25 생산 2,610만 톤(전년 대비 -17.5%, 5년래 최저) 이후의 반등 시나리오다.
또 다른 약세 재료로는 글로벌 트레이더 수크덴(Sucden)의 평가가 거론된다. 수크덴은 인도가 2025/26 시즌에 에탄올 전환에 투입할 설탕이 400만 톤 수준에 그칠 수 있다고 보며, 이는 국내 잉여를 충분히 흡수하지 못해 인도 설탕공장들이 최대 400만 톤의 설탕을 수출할 가능성을 시사한다. 이는 이전 시장 기대치였던 200만 톤을 웃도는 규모다.
태국 역시 공급 측면의 완화 요인이다. 태국설탕제조업협회(TSMC)는 10월 1일 2025/26 설탕 생산이 전년 대비 +5% 증가한 1,050만 톤으로 확대될 것으로 예상했다. 앞서 5월 2일 태국 사탕수수·설탕위원회(OCSB)는 2024/25 생산이 전년 대비 +14% 늘어난 1,000만 톤에 달했다고 발표했다. 태국은 세계 3위 생산국이자 2위 수출국으로, 회복세가 국제 가격에 미치는 영향이 크다.
글로벌 균형표: ISO와 USDA의 상이한 그림
국제설탕기구(ISO)는 8월 29일 발표에서 2025/26 시즌 전 세계 설탕 수급이 -23.1만 톤의 소폭 적자가 될 것으로 전망했다. 이는 2024/25 시즌 -488만 톤 적자보다 적자 폭이 크게 축소된 수치다. ISO는 2025/26 글로벌 생산을 전년 대비 +3.3% 증가한 1억8,060만 톤, 글로벌 소비를 +0.3% 증가한 1억8,080만 톤으로 예상했다.
반면 미국 농무부(USDA)는 5월 22일 반기 보고서에서 보다 공급 우위의 그림을 제시했다. USDA에 따르면 2025/26 글로벌 생산은 전년 대비 +4.7% 늘어난 1억8,931.8만 톤으로 사상 최고이며, 인간 소비는 +1.4% 증가한 1억7,792.1만 톤으로 추정됐다. 기말 재고는 전년 대비 +7.5% 증가한 4,118.8만 톤으로 전망됐다. USDA 산하 해외농업국(FAS)은 국가별로 브라질 2025/26 생산 4,470만 톤(+2.3%), 인도 3,530만 톤(+25%), 태국 1,030만 톤(+2%)을 제시했다.
요약하면, ISO는 “근소한 적자“를, USDA는 “역대급 생산과 재고 증가“라는 서로 다른 수급 톤을 내놓고 있다. 두 전망은 모두 생산 증가를 인정하지만, 재고와 소비에 대한 가정 차이가 가격 시그널의 방향성을 달리 만든다.
시장 해석과 시사점
현재 가격의 핵심 변수는 브라질의 기록적 생산 추세와 인도의 수출 정책·에탄올 배분, 그리고 태국의 회복세다. 런던 백설탕이 4.75년래 근월물 최저, 뉴욕 원당이 5년래 근월물 최저에 근접한 것은, 단기적으로는 선물 만기 구조와 현물 가용 물량의 개선 기대가 결합했음을 시사한다. 인도의 에탄올 전환 축소와 브라질의 생산 상향은 수출 가능 물량과 재고 적치를 동시에 늘릴 수 있어, 가격에는 구조적 하방 압력으로 기능한다.
다만, 국제 기관 전망에서 보듯 적자-흑자 경계는 수요 가정, 정책 변수(특히 인도의 수출·에탄올 혼합 정책), 기상에 민감하다. 인도의 몬순이 5년래 최고였다는 점은 수확·당분함량 개선에 우호적이지만, 실제 수출 허가와 내수 가격 안정 정책의 방향에 따라 대외 공급이 달라질 수 있다. 태국의 증산과 브라질의 정유·제분 배분 비율(설탕 대 에탄올)도 향후 공급 곡선을 좌우할 요인이다.
가격 측면에서는 근월물 저점 갱신이 투자심리에 부담을 준다. 다만 ISO의 소폭 적자 시나리오가 현실화될 경우, 하락 속도는 완만해질 수 있다. 반대로 USDA의 대규모 재고 증가 경로가 시장 컨센서스로 굳어지면, 추가 하방이 열릴 여지도 존재한다. 결국 브라질·인도·태국 3대 변수의 월별 실적과 정책 발표가 단기 방향성을 결정할 가능성이 높다.
용어·기관 설명
– 원당 #11: 뉴욕 ICE의 Raw Sugar No.11 선물. 전세계 원당 가격의 대표 지표다.
– 백설탕 #5: 런던 ICE의 White Sugar No.5 선물. 정제 설탕 가격을 반영한다.
– 근월물 최저: 가장 가까운 만기의 선물가격이 기록한 최저 수준을 의미한다.
– MMT: Million Metric Tons의 약어로 백만 톤을 뜻한다. MT는 문맥상 백만 톤으로 표기되는 경우가 많으며, 본문에서는 원문 표기를 유지했다.
– Conab: 브라질 국가작황예측기관.
– Unica: 브라질 사탕수수 산업협회.
– ISMA: 인도 설탕공장협회.
– Sucden: 글로벌 원자재 트레이딩 회사.
– ISO: 국제설탕기구, 설탕 수급 통계를 제공.
– USDA/FAS: 미국 농무부/해외농업국, 세계 농산물 수급 전망 제공.
– Datagro: 브라질 농산물 컨설팅·분석 기관.
– Center-South: 브라질 설탕·에탄올 산업의 핵심 벨트 지역.
핵심 데이터 다시 보기
– 뉴욕 원당 #11(3월): -0.05(-0.35%)
– 런던 백설탕 #5(12월): -2.70(-0.65%), 4.75년래 근월물 최저
– Czarnikow 글로벌 잉여: 8.7 MMT(9월 7.5 MMT 대비 +1.2 MMT)
– 브라질 Conab 2025/26 생산: 4,500만 톤(상향), Unica 10월 상반월: 2.484 MT, 설탕 배분율 48.24%(전년 47.33%), 누적 36.016 MMT, Datagro 2026/27: 4,400만 톤
– 인도 ISMA 2025/26: 3,100만 톤(+18.8% y/y), 에탄올 전환 340만 톤(7월 500만 톤에서 하향)
– IMD 몬순: 누적 937.2mm, 정상 대비 +8%(5년래 최강)
– NFCSF 2025/26: 3,490만 톤 전망, ISMA 2024/25: 2,610만 톤(-17.5%)
– Sucden: 인도 에탄올 전환 400만 톤, 수출 최대 400만 톤 가능성(기대 200만 톤 상회)
– 태국 TSMC 2025/26: 1,050만 톤(+5%), OCSB 2024/25: 1,000만 톤(+14%)
– ISO 2025/26: 적자 -23.1만 톤, 생산 1억8,060만 톤(+3.3%), 소비 1억8,080만 톤(+0.3%)
– USDA 2025/26: 생산 1억8,931.8만 톤(+4.7%), 소비 1억7,792.1만 톤(+1.4%), 기말 4,118.8만 톤(+7.5%); FAS 국가별: 브라질 4,470만 톤(+2.3%), 인도 3,530만 톤(+25%), 태국 1,030만 톤(+2%)
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