코코아 선물 가격이 공급 확대 기대감에 급락했다. 12월물 ICE 뉴욕 코코아(CCZ25)는 화요일 종가 기준 -273(-4.47%) 하락했고, 12월물 ICE 런던 코코아 #7(CAZ25)도 -206(-4.73%) 밀리며 동반 약세를 기록했다. 뉴욕과 런던 양 시장 모두 단기 저점 갱신 속 하방 압력이 강화됐다다.
2025년 11월 11일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 이날 코코아 가격은 뉴욕시장에서 4주래 최저, 런던시장에서 3주래 최저 수준까지 밀리며 낙폭을 키웠다. 시장은 서아프리카의 풍작(범퍼 크롭) 가능성과 최근의 수요 둔화 신호에 동시 노출되며 매도세가 강화됐다다.
원자재 일간 브리프 관련 노출 문구로, 바차트는 「원유부터 커피까지, 당사의 최고 수준 상품 분석을 뉴스레터로 받아보라」고 안내했다.
지난주 화요일 6주 최고가를 기록한 이후, 코코아 선물은 서아프리카 공급 호조 기대 속에 되돌림 하락을 이어가고 있다. 코트디부아르(아이보리코스트) 농가에서는 코코아 나무 생육 상태가 양호하다는 보고가 나왔고, 최근의 건조한 날씨는 수확 콩의 건조에 도움을 줬다. 가나 농가 역시 우호적인 기상으로 코코아 꼬투리(팟) 발달이 빠르게 진행 중이라고 전했다다.
초콜릿 제조사 몬델리즈(Mondelez)는 최근 서아프리카의 최신 코코아 팟 카운트(꼬투리 계수)가 5년 평균 대비 7% 높고, 작황 또한 작년 대비 ‘유의미하게 높은’ 수준이라고 밝혔다. 코트디부아르의 메인 크롭(주 산지기) 수확이 이제 막 시작된 가운데, 현지 농가들은 작황 품질에 대해 낙관적인 분위기를 보이고 있다다.
수요 측면에서는 약세 신호가 가격에 부담을 주고 있다. 10월 30일, 초콜릿 제조사 허쉬(Hershey)의 최고경영자(CEO)는 올해 핼러윈 시즌 초콜릿 판매가 「실망스러웠다」고 말했다. 2024년 미국 연간 캔디 판매에서 핼러윈이 차지하는 비중은 약 18%로 크리스마스 다음으로 큰 비중이다다.
아시아 그라인딩(분쇄) 지표도 약세를 뒷받침했다. 아시아 코코아 협회는 10월 17일 발표에서 3분기 아시아 그라인딩이 전년 대비 -17% 감소한 183,413메트릭톤(MT)으로, 9년 만의 3분기 최저라고 밝혔다. 유럽 코코아 협회는 10월 16일, 3분기 유럽 그라인딩이 전년 대비 -4.8% 줄어든 337,353MT로, 10년 만의 3분기 최저라고 전했다. 전미 과자협회(NCA)가 집계한 3분기 북미 그라인딩은 전년 대비 +3.2% 증가한 112,784MT였으나, 신규 보고기관 편입으로 통계가 왜곡됐을 가능성이 지적됐다. 한편 리서치 기관 서커나(Circana)에 따르면, 9월 7일로 끝나는 13주 동안 북미 초콜릿 캔디 판매량은 -21% 초과 감소(전년 동기 대비)했다다.
공급 흐름에서는 세계 최대 생산국 코트디부아르의 수출 둔화 조짐이 가격 지지 요인으로 거론된다. 현지 정부는 월요일(현지시각) 공개한 데이터에서, 10월 1일부터 11월 8일까지 새 마케팅 연도 초반 기간 동안 농가가 항만으로 출하한 코코아가 411,979MT로 전년 동기 454,624MT 대비 -9% 줄었다고 밝혔다다.
한편 런던 코코아 선물의 공매도 과다는 쇼트 커버링 랠리를 점화할 잠재 요인으로 지목된다. 지난 금요일 발표된 주간 COT(커밋먼트 오브 트레이더스) 보고서에 따르면, 11월 4일 종료 주간에 펀드들은 런던 코코아 순공매도 포지션을 +3,746계약 늘려 순공매도 19,194계약으로 확대했는데, 이는 4년 넘는 기간 중 최대 수준이다. 한편 미국 정부가 현재 폐쇄(셧다운) 상태여서 뉴욕 코코아 시장의 최신 포지션 데이터는 제공되지 않았다다.
지난주 화요일에는 반대로 코코아 가격이 6주 최고까지 반등했는데, 이는 10월 30일 발표된 블룸버그 상품지수(BCOM)의 코코아 편입 소식이 불러온 쇼트 커버링 영향이었다. BCOM을 추종하는 자금 규모는 2024년 말 기준 약 1,090억 달러로 집계됐으며, 코코아의 지수 내 1.7% 편입 비중은 이를 추종하는 패시브 머니의 상당한 순유입을 촉발할 수 있다는 관측이 나왔다. 피크 트레이딩 리서치 LLC는 다음과 같이 추정했다.
「향후 80일 동안 펀드들은 코코아 선물을 약 $19억어치 순매수해야 할 것이다.」
현물 측면에서는 ICE 등록 재고 감소가 가격을 뒷받침하고 있다. 화요일 기준 미국 항만에 보관된 ICE 모니터드 코코아 재고는 1,786,616 자루로 7.5개월 최저를 기록했다다.
공급국 동향으로는 나이지리아의 생산 감소 전망이 또 하나의 지지 요인으로 꼽힌다. 나이지리아 코코아 협회는 2025/26 연도 코코아 생산이 전년 대비 -11% 감소한 305,000MT에 그칠 것으로 예상했다(2024/25 연도 전망치 344,000MT). 관련해 9월 코코아 수출은 전년 동기와 동일한 14,511MT로 집계됐다다.
국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일 발표에서 2023/24 연도 글로벌 코코아 수급 적자를 -494,000MT로 수정했는데, 이는 60년 넘는 기간 중 최대 적자 규모다. ICCO에 따르면 2023/24 생산은 전년 대비 -13.1% 감소한 4.380백만 톤(MMT)이었고, 글로벌 재고/그라인딩 비율은 27.0%로 46년 만의 최저 수준까지 낮아졌다. 다만 2024/25 연도에는 142,000MT의 흑자(잉여)가 발생할 것으로 추정돼 4년 만의 첫 흑자 전환이 예상된다. 같은 발표에서 ICCO는 2024/25 글로벌 생산이 전년 대비 +7.8% 증가한 4.84MMT로 늘었다고 밝혔다다.
공시 및 면책으로, 기사 게재일 기준 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 본문에 언급된 어떤 유가증권에도 직접적·간접적 포지션을 보유하고 있지 않다고 밝혔다. 본 기사의 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이며, 바차트의 디스클로저 정책에 따른다다.
또한, 본문에 담긴 견해와 의견은 필자 개인의 것이며, 나스닥(Nasdaq), Inc.의 공식 입장을 반영하지 않을 수 있다고 명시했다다.
용어 설명
그라인딩(Grinding)은 원료 코코아 콩을 분쇄해 코코아 리쿼·버터 등 반제품으로 전환하는 공정을 뜻한다. 통상 실수요(소비)의 선행 지표로 해석되며, 분기별 지역 협회 집계가 수요 강도를 가늠하는 핵심 참조치로 쓰인다다.
BCOM(블룸버그 상품지수)는 글로벌 주요 원자재를 편입해 산출하는 벤치마크 지수다. 패시브 자금이 지수 비중에 따라 선물 포지션을 재조정하는 과정에서 실물 수급과 무관한 자금 유입·이탈이 단기 가격 변동성을 키울 수 있다다.
COT(Commitment of Traders) 보고서는 선물시장 참여자별(상업·비상업·소규모 등) 포지션을 주간 공개하는 자료다. 순공매도가 과도할 경우, 가격 반등 시 손실 축소를 위한 쇼트 커버링이 급격한 랠리를 유발하기도 한다다.
MT(메트릭톤)은 1,000kg 단위의 톤을 뜻하고, MMT는 백만 톤을 의미한다. ICE 등록 재고의 ‘자루’ 표기는 표준 규격 포대로 보관되는 현물 재고 단위를 지칭한다다.
시장 해설·전망
단기적으로는 서아프리카 작황 개선과 글로벌 수요 둔화 신호가 가격의 상단을 제약할 공산이 크다. 아시아·유럽의 그라인딩 감소, 북미의 소매 판매량 위축은 고가에 대한 수요 저항을 시사한다. 반면 ICE 재고 감소와 나이지리아 생산 감소, 그리고 코트디부아르 출하 둔화는 공급 측 불확실성으로 기능하며, 하락 탄력이 과도해질 경우 기술적 반발을 촉발할 수 있다다.
특히 런던 코코아의 과도한 순공매도는 변동성 확대의 잠재 변수다. 공매도 포지션이 축적된 국면에서 BCOM 편입에 따른 패시브 자금의 기계적 매수가 겹치면, 단기적으로는 쇼트 커버링이 가격을 빠르게 끌어올릴 수 있다. 다만 중기 방향성은 서아프리카 주요 산지의 실제 수확량과 연말 시즌 초콜릿 수요의 회복 여부, 그리고 그라인딩 추이가 결정할 가능성이 높다다.
결론적으로, 현재 코코아 시장은 공급 개선 시그널과 수요 둔화 데이터가 맞물린 균형 재조정 구간에 진입했다. 단기 하방 리스크는 완화될 수 있으나, 지수 편입 및 포지셔닝 불균형에 따른 가격 변동성 확대에 유의할 필요가 있다다.
