코코아 선물, 서아프리카 ‘풍작 기대’와 수요 둔화 신호에 급락
12월물 ICE 뉴욕 코코아 선물(CCZ25)은 화요일 -273포인트(-4.47%) 하락 마감했고, 12월물 ICE 런던 코코아 #7(CAZ25)도 -206(-4.73%) 급락해 약세장을 연출했 다. 뉴욕물은 4주 최저로, 런던물은 3주 최저로 밀려났다.
2025년 11월 12일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 코코아 가격은 지난주 단기 고점 형성 이후 매물이 대거 출회하며 하락세가 가속화했 다. 특히 서아프리카 주요 산지의 작황 호조와 글로벌 수요 둔화 신호가 동시 출현하면서 매도 심리를 자극했다.
지난주 화요일 6주 최고가를 기록한 뒤, 가격은 서아프리카의 풍작 기대감이 커지며 되돌림을 보였 다. 코트디부아르(아이보리코스트) 농가 보고에 따르면 코코아나무 생육 상태가 양호하고, 최근의 건조한 날씨가 수확 콩의 건조(드라잉)를 도왔다. 가나에서도 우호적인 기상 여건이 꼬투리(포드) 생장을 빠르게 해주는 것으로 전해졌 다.
서아프리카 작황과 수요 지표: 가격을 누르는 이중 변수
글로벌 초콜릿 기업 몬델레즈(Mondelez)는 최근 서아프리카의 최신 포드 카운트(열매 수 조사)가 5년 평균 대비 7% 상회했으며, 전년 대비로도 “상당히 높다(materially higher)”고 밝혔다. 코트디부아르의 메인 크롭(main crop) 수확은 이제 막 시작됐으며, 현지 농가들은 품질에 대해 낙관적이라고 전했다.
한편, 글로벌 수요 둔화는 가격에 하방 압력을 더하고 있 다. 10월 30일 허쉬(Hershey) CEO는 올해 할로윈 시즌 초콜릿 판매가 “실망스러웠다”고 밝혔다. 2024년 미국 연간 캔디 매출의 약 18%가 할로윈에 집중되며, 성수기 중에서는 크리스마스 다음으로 큰 비중을 차지한다. 또한 아시아 코코아 분쇄(grindings)는 10월 17일 아시아 코코아협회 집계 기준 3분기 -17% (전년비) 감소한 183,413MT(Metric Ton, 미터톤)로 9년 만의 3분기 최저를 기록했 다. 유럽 코코아협회도 10월 16일 3분기 분쇄 -4.8%(전년비) 337,353MT로 10년 만의 3분기 저점을 발표했다. 북미에선 전미과자협회 기준 3분기 분쇄 +3.2%(전년비) 112,784MT로 소폭 증가했으나, 신규 신고 업체 편입으로 데이터가 왜곡됐을 가능성이 제기됐다. 관련해 리서치업체 서카나(Circana)는 9월 7일로 끝나는 13주 동안 북미 초콜릿 캔디 판매량이 -21% 이상 감소했다고 집계했다.
핵심: 서아프리카 공급 개선 기대와 글로벌 수요 약화 신호가 동반되며 코코아 선물 가격의 변동성이 확대되고 있 다.
무역 흐름과 포지셔닝: 숏커버링 잠재력과 재고 변화
세계 최대 생산국 코트디부아르의 수출 둔화는 가격에 우호적 변수로 평가된다. 현지 정부 통계에 따르면, 새 마케팅 연도(10월 1일~11월 8일) 동안 농가가 항구로 선적한 물량은 411,979MT로, 전년 동기(454,624MT) 대비 -9% 감소했 다. 이는 단기적으로 국제 현물 공급 타이트닝 기대를 일부 높이는 요인으로 작용한다.
포지션 측면에서는, 런던 코코아 선물의 과도한 순매도(net short)가 숏커버링 랠리의 점화 장치가 될 수 있 다. 지난주 금요일 발표된 COT(Commitment of Traders) 주간 보고서에 따르면, 11월 4일 기준 펀드의 순매도 포지션은 +3,746 증가한 19,194 계약으로 4년 넘는 기간 중 최대 수준에 도달했다. 한편 미국 정부가 현재 셧다운 상태여서 뉴욕 코코아에 대한 최신 포지션 데이터는 부재하다고 전했다.
거시 펀드 유입 변수도 촉각을 곤두세우게 한다. 10월 30일, 블룸버그 커머디티 인덱스(BCOM) 관리자 측은 내년 1월부터 20년 만에 처음으로 코코아를 지수 구성 종목에 편입한다고 밝혔다. 2024년 말 기준 BCOM을 추종하는 자금은 약 1,090억 달러 규모로, 코코아의 지수 내 비중 1.7%는 패시브 추종 자금의 유입을 유도할 수 있다. 피크 트레이딩 리서치(PT Research) LLC는 “향후 80일 동안 펀드가 코코아 선물을 약 19억 달러 규모로 매수해야 할 것”이라고 추정했다.
현물 인도 기반의 기초 재고도 체크 포인트다. ICE 모니터링 미국 항만 보관 코코아 재고는 화요일 178만 6,616포대로 7.5개월 최저를 기록했다. 재고 축소는 구조적으로는 가격에 우호적인 요인으로 해석된다.
국가별 생산·수출: 나이지리아 감산 전망과 글로벌 수급 균형
세계 5위 생산국 나이지리아의 생산 감소 전망은 가격을 지지하는 재료다. 나이지리아 코코아협회는 2025/26 생산이 -11%(전년비) 감소한 305,000MT에 그칠 것으로 내다봤 다. 이는 2024/25 작황의 344,000MT(추정) 대비 축소되는 것이다. 한편 9월 나이지리아의 코코아 수출은 14,511MT로 전년 동기와 동일했다.
국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일 2023/24 세계 코코아 공급부족(적자)을 -494,000MT로 60년 넘는 기간 중 최대로 상향 조정했다. 같은 기간 세계 생산량은 -13.1%(전년비) 감소한 4.380MMT(백만 미터톤)로 집계됐다. 이에 따라 재고대비 분쇄비율(stocks-to-grindings)은 27.0%로 46년 최저로 떨어졌다. 다만 2024/25에 대해서는 세계 코코아 잉여가 142,000MT로 4년 만에 처음 흑자 전환될 것으로 추정했고, 세계 생산량도 +7.8%(전년비) 증가한 4.84MMT로 예상했다.
시장 해설: 단기 조정과 중기 변수의 공존
단기로는 서아프리카의 작황 개선 기대와 수요 둔화 지표가 가격에 하방 압력을 가하고 있 다. 그러나 중기로는 ICE 재고 축소, 나이지리아 감산, BCOM 편입에 따른 패시브 자금 유입 가능성, 그리고 런던 선물의 과도한 순매도 축적이 숏커버링 및 수급 타이트 재부각을 유발할 소지가 있다. 가격은 수확 진행 속도, 서아프리카 강우·건조 패턴, 실수요(그라인딩) 회복 여부, 그리고 거시 유동성 변수에 민감하게 반응할 가능성이 높다.
투자자 관점에서, 포지션 리스크 관리가 중요해 보인다. 숏 포지션은 COT 상의 과다 누적과 BCOM 편입 이슈를 고려해 급격한 되갚기(커버) 리스크에 유의할 필요가 있고, 롱 포지션은 서아프리카 공급 뉴스플로우와 분쇄 데이터의 추가 약화 신호를 면밀히 추적할 필요가 있 다. 다만, 본 기사에 포함된 수치와 코멘트는 원문 보도에 근거한 정보 제공임을 유념해야 한다.
용어 설명과 맥락
ICE 선물: 인터컨티넨탈익스체인지(ICE)에서 거래되는 코코아 등 원자재 선물 계약을 말한다. CCZ25/CAZ25는 각각 뉴욕/런던 코코아 선물의 2025년 12월물을 지칭하는 티커다.
그라인딩(Grindings): 코코아 콩을 분쇄해 버터·가루 등으로 가공하기 위한 공정량으로, 실수요에 가까운 지표로 해석된다. stocks-to-grindings 비율은 재고 대비 분쇄량으로, 낮을수록 재고가 수요 대비 타이트함을 의미한다.
COT 보고서: 선물거래위원회(CFTC)가 주간 공개하는 포지션 보고서로, 펀드 등 주요 참여자의 순매수·순매도 규모를 파악하게 해준다.
BCOM 지수: 블룸버그 커머디티 인덱스로, 광범위한 원자재 바스켓을 추적한다. 지수 편입은 지수를 추종하는 패시브 자금의 기계적 매수를 유발할 수 있어, 단기간 유동성 및 수급에 영향을 줄 수 있 다.
기타 정보 및 인용
Don’t Miss a Day: 원유부터 커피까지, 바차트의 상품 분석 뉴스레터를 통해 동향을 추적할 수 있다고 안내했 다.
관련 기사(바차트)로는 “What Did We Learn About Markets at Tuesday’s Close?”, “How Low Can World Sugar Prices Fall?”, “Dear Grain and Cotton Traders, Mark Your Calendars for November 14”, “Another Similarity Between Soybeans and Cattle Is…” 등이 소개됐다.
공시 및 고지
게재일 기준, 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 본문에서 언급된 어떤 증권에도 직·간접 보유 포지션이 없었다고 밝혔다. 본 기사에 포함된 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이며, 자세한 사항은 바차트 공시 정책(Barchart Disclosure Policy)을 참조하도록 했다.
또한, 본문에 담긴 의견은 작성자의 견해이며, 나스닥(Nasdaq), Inc.의 견해를 반드시 대변하지는 않는다고 명시했다.
