12월 만기 ICE 뉴욕 코코아 선물(티커: CCZ25)이 금요일 -172 (-2.78%) 급락하며 마감했고, 12월 만기 ICE 런던 코코아 #7(티커: CAZ25) 역시 -112 (-2.53%) 하락 마감했다다.
코코아 가격은 3거래일 연속 급락하며 1주 최저치를 기록했다다. 5주 최고가를 기록했던 화요일 이후, 서아프리카의 풍작 기대감이 커지면서 차익실현 및 약세 심리가 가격을 끌어내렸다다. 코트디부아르 코코아 농가들은 “코코아나무 생육 상태가 양호하며, 최근의 건조한 날씨가 수확한 원두의 건조에 도움이 됐다”고 전했고, 가나 농가들도 “우호적인 기상 조건 덕분에 코코아 꼬투리(pod) 발달이 빠르게 진행되고 있다”고 밝혔다다. 2025년 11월 8일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 이러한 현지 보고는 향후 몇 달간의 선물 곡선 전반에 공급 완화 기대를 반영하게 만들고 있다다.
“몬델리즈(Mondelez)는 최근 서아프리카의 최신 코코아 꼬투리 집계가 5년 평균 대비 7% 높고, 지난해 작황보다 ‘상당히 높다’고 밝혔다다.”
코트디부아르의 메인 크롭(main crop) 수확이 막 시작된 가운데, 현지 농가들은 품질에 대해 낙관적이라고 전했다다.
지수 편입 모멘텀도 단기 호재로 작용했다다. 화요일 코코아 가격이 5주 최고치로 반등했던 배경에는, 지난주 목요일 블룸버그 커머디티 인덱스(BCOM) 관리자 측이 코코아를 약 20년 만에 지수에 재편입한다고 발표한 소식이 있었다다. 편입 시점은 1월이며, 2024년 말 기준 BCOM 추종자산은 약 $1090억으로 추정된다다. 코코아의 지수 내 비중은 1.7%로, 수동형(passive) 자금의 유입이 시장에 의미 있는 매수 수요를 제공할 수 있다는 분석이 제기됐다다. 피크 트레이딩 리서치(PT Research LLC)는 “향후 80일 동안 펀드들이 약 19억 달러 규모의 코코아 선물을 매수해야 할 것”이라고 추정했다다.
공급 흐름 측면에서도 가격 지지와 압력이 교차하고 있다다. 세계 최대 생산국인 코트디부아르의 수출 둔화는 가격에 상방 요인으로 작용했다다. 월요일 발표된 정부 통계에 따르면, 10월 1일부터 11월 2일까지의 새 마케팅 연도 누적 선적 물량은 304,840톤(MT)으로, 전년 동기 365,072톤 대비 -16% 감소했다다. 반면, 미국 항만에 보관된 ICE 모니터링 코코아 재고는 목요일 기준 179만3,757 자루로 7.5개월래 최저를 기록해 가격을 지지하고 있다다.
다만 수요 둔화 우려는 하방 압력으로 작동 중이다다. 높은 코코아 가격과 관세가 초콜릿 수요를 위축시킬 수 있다는 경계심이 커졌다다. 리서치업체 서카나(Circana)에 따르면, 9월 7일까지 13주 동안 북미의 초콜릿 캔디 판매량은 전년 동기 대비 21% 이상 감소한 것으로 나타났다다.
또한 글로벌 가공(grindings) 지표도 약세 신호를 보냈다다. 지난주 목요일 허쉬(Hershey) CEO는 올해 핼러윈 시즌 초콜릿 판매가 “실망스러웠다”고 밝혔다다. 핼러윈은 2024년 미국 연간 캔디 매출의 약 18%를 차지해, 크리스마스 다음으로 비중이 컸다다. 아시아 코코아 협회는 10월 17일 발표에서 3분기 아시아 그라인딩 물량이 -17% 감소한 183,413톤으로 9년 만의 최저라고 밝혔고, 유럽 코코아 협회도 10월 16일 3분기 유럽 그라인딩이 -4.8% 감소한 337,353톤으로 10년 만의 최저를 기록했다고 전했다다. 반면 전미제과협회(NCA)는 3분기 북미 그라인딩이 +3.2% 증가한 112,784톤이라고 발표했으나, 새로운 보고 참여 기업 추가가 데이터를 왜곡했을 수 있다고 밝혔다다.
지역별 생산 변수도 혼재한다다. 세계 5위 생산국 나이지리아의 코코아 생산은 감산 전망이다다. 나이지리아 코코아 협회는 2025/26 시즌 생산량이 전년 대비 -11% 감소한 305,000톤으로, 2024/25 시즌 전망치 344,000톤에서 줄어들 것으로 예측했다다. 관련해 9월 코코아 수출은 전년 동기와 동일한 14,511톤으로 집계됐다다.
국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일 2023/24 시즌 글로벌 수급을 -494,000톤 적자(60년 넘는 기간 중 최대 적자)로 수정했다다. ICCO에 따르면, 2023/24 생산량은 -13.1% 감소한 438만 톤이며, 재고대비 가공 비율(stocks-to-grindings)은 46년 만의 최저치인 27.0%로 떨어졌다다. 다만 2024/25 시즌에 대해서는 142,000톤의 흑자(4년 만의 첫 흑자)를 추정했고, 글로벌 생산량은 +7.8% 증가한 484만 톤으로 전망했다다.
투자자 주의 사항 및 공시: 기사 작성 기준, 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 본문에 언급된 어떠한 증권에도 직간접적 보유 포지션이 없었다고 밝혔다다. 본 기사 내 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이다다.
본 기사에 담긴 견해와 의견은 작성자의 것으로, 나스닥(Nasdaq), Inc.의 공식 입장을 반영하지 않을 수 있다다.
해설: 가격 변동의 핵심 변수와 시장 구조
1) 공급 사이클과 기상 — 코코아는 서아프리카 편중 공급 구조를 가진 대표적 ‘기상 민감’ 농산물이다다. 아이보리코스트·가나의 메인 크롭과 미드 크롭 타이밍, 강우와 건기 리듬이 수확·건조·선적 전 과정의 효율을 좌우한다다. 이번 가격 조정은 현지에서 전해진 생육 양호·건조 우세 신호가 촉발했으며, 이는 단기 공급 탄력 기대를 높여 선물 커브 전반의 콘탱고(원월 강세) 압력을 강화할 수 있다다.
2) 지수 편입의 자금 흐름 — BCOM 편입은 패시브 자금의 구조적 유입을 예고한다다. 비중 1.7%는 겉보기엔 작지만, 추종자산 규모를 감안할 때 수주 내 꾸준한 매수 수요가 발생할 수 있다다. 이는 가격 하방을 완충하고, 유동성·호가 스프레드 측면의 시장 미시구조 개선으로 이어질 여지도 있다다. 다만, 현물/선물 베이시스는 실물 흐름(선적·재고·그라인딩)과의 괴리를 일시적으로 확대할 수 있어, 변동성은 오히려 증가할 수 있다다.
3) 수요 지표의 혼조 — 가격·관세 상승이 소비자 가격에 전가되는 과정에서 탄력성 문제가 불거지고 있다다. 북미 초콜릿 캔디 판매량 감소와 핼러윈의 수요 부진은 단기 체감 수요 둔화를 시사한다다. 반면, 그라인딩은 지역별로 엇갈리며, 특히 북미 수치는 표본 변경에 따른 왜곡 가능성이 지적된다다. 이처럼 가공 지표와 소매 판매가 상충될 때, 시장은 보다 높은 빈도의 물류 데이터(항만 선적, 보세창고 재고)와 제조사 가이던스를 통해 신호를 재평가하는 경향이 있다다.
4) 리스크 관리 관점 — 농산물 선물의 표준편차·점프 리스크는 기상·병해충·정책요인(관세·수출통제)에 의해 비대칭적으로 확대될 수 있다다. BCOM 편입과 같은 구조적 수요 요인이 존재해도, 현물 타이트닝이 동반되지 않으면 숏 커버링·롱 언와인드가 번갈아 출현하면서 스윙 장세가 이어질 수 있다다. 헤저와 트레이더는 만기 구조(근월·원월), 스프레드(ICE NY–London), 옵션 스큐를 병행 점검하는 것이 바람직하다다.
용어 설명
ICE(Intercontinental Exchange)는 글로벌 선물·옵션 거래소로, 코코아·커피·설탕 등 농산물 선물의 주요 상장 시장이다다. CCZ25/CAZ25는 각각 코코아 선물(뉴욕/런던)의 2025년 12월(‘Z’) 만기 종목 코드다다. 그라인딩(grindings)은 코코아 원두를 가공해 코코아 리쿼, 버터, 파우더로 전환하는 물량 지표로, 제조업체의 실수요를 가늠하는 데 널리 쓰인다다. stocks-to-grindings 비율은 재고 대비 가공의 상대적 수준을 나타내며, 낮을수록 공급 타이트 신호로 해석된다다. BCOM은 블룸버그가 산출하는 대표 상품지수로, 지수 편입은 패시브 자금의 추종 매매를 유발할 수 있다다.
