코코아 선물 가격이 글로벌 공급 확대 기대감 속에 하락했다. 12월물 ICE 뉴욕 코코아(CCZ25)는 금요일 -172포인트(-2.78%) 내리며 마감했고, 12월물 ICE 런던 코코아 #7(CAZ25)도 -112포인트(-2.53%) 하락 마감했다다.
2025년 11월 10일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 코코아 가격은 금요일까지 사흘 연속 급락하며 1주 최저치를 기록했다. 화요일에 5주 최고가를 기록한 이후, 서아프리카 지역의 풍작(대풍) 기대가 커지면서 차익 실현과 매도세가 이어졌다. 코트디부아르(아이보리코스트)의 농가 보고에 따르면 코코아 나무 생육 상태가 양호하고, 최근의 건조한 날씨가 수확 콩의 건조를 도와 품질에 긍정적이었다고 전했다. 가나의 농가들도 우호적인 기상 조건으로 코코아 꼬투리(팟)의 생장이 빠르게 진행 중이라고 밝혔다다.
원유부터 커피까지, 바차트(Barchart)의 원자재 분석을 구독하라는 안내가 있었다. 해당 문구는 정보 제공 성격의 홍보 문구다.
초콜릿 제조사 몬델리즈(Mondelez)는 최근 서아프리카의 최신 코코아 꼬투리(pod) 수가 5년 평균 대비 7% 높고, 작년 작황보다도 “상당히 더 높다(materially higher)”고 밝혔다. 코트디부아르의 메인 크롭(main crop) 수확이 이제 막 시작된 가운데, 현지 농가들은 품질에 대해 낙관적인 분위기다다.
지수 편입 재료도 단기 랠리를 자극했다. 화요일 코코아 선물은 지난주 목요일 소식 이후 공매도 환매가 유입되며 5주 최고가까지 치솟았다. 블룸버그 커머더티 인덱스(BCOM)의 관리자가 약 20년 만에 처음으로 코코아를 1월부터 지수에 편입한다고 발표했기 때문이다. 2024년 말 기준 BCOM을 추종하는 자금은 약 1,090억 달러로 추정되며, 코코아의 지수 내 비중 1.7%은 이를 추종하는 패시브 펀드의 유의미한 자금 유입을 촉진할 수 있다는 관측이 나왔다. 이에 대해 피크 트레이딩 리서치( Peak Trading Research LLC)는 다음과 같이 전했다다.
“향후 80일 동안 펀드들은 코코아 선물을 약 19억 달러어치 매수해야 할 것”이라고 밝혔다.
한편, 세계 최대 코코아 생산국인 코트디부아르의 수출 둔화는 가격의 하방을 제한하는 재료로 작용했다. 월요일 발표된 정부 통계에 따르면, 10월 1일부터 11월 2일까지 새 마케팅 연도 대 코코아 선적 물량은 304,840톤으로, 전년 동기(365,072톤) 대비 -16% 감소했다다.
ICE 인증 재고도 가격을 지지했다. 미국 항만에 보관된 ICE 모니터링 코코아 재고는 목요일 기준 179만 3,757포대로 7.5개월 최저를 기록했다. 재고 축소는 통상 현물 타이트닝 신호로 해석되며, 선물 가격의 하방 경직성을 강화한다다.
다만, 높은 코코아 가격과 관세가 초콜릿 수요를 약화시킬 수 있다는 우려는 약세 요인으로 작용했다. 시장조사업체 서커나(Circana)에 따르면, 9월 7일까지 13주 동안 북미 지역의 초콜릿 캔디 판매량은 전년 동기 대비 21% 이상 감소했다다.
글로벌 수요 둔화 신호도 이어졌다. 초콜릿 제조사 허쉬(Hershey)의 CEO는 최근 올해 핼러윈 시즌 초콜릿 매출이 “실망스러웠다(disappointing)”고 밝혔다. 핼러윈은 2024년 미국 연간 캔디 매출의 약 18%를 차지해 크리스마스 다음으로 큰 행사다. 한편, 아시아 코코아 협회는 10월 17일 3분기 아시아 분쇄량(grindings)이 전년 대비 -17% 감소한 183,413톤으로 집계됐으며, 이는 9년 만의 3분기 최저라고 발표했다. 유럽 코코아 협회도 10월 16일 3분기 유럽 분쇄량이 전년 대비 -4.8% 줄어든 337,353톤으로, 10년 만의 3분기 최저를 기록했다고 밝혔다. 전미 제과협회(NCA)는 북미 3분기 분쇄량이 전년 대비 +3.2% 증가한 112,784톤이라고 전했지만, 새로운 보고 기업이 추가되며 통계가 왜곡됐을 수 있다고 부연했다다.
공급 측면에서는 나이지리아의 생산 감소가 가격을 지지하는 요인이다. 나이지리아 코코아 협회는 2025/26 코코아 생산이 전년 대비 -11% 감소한 305,000톤으로, 2024/25 예상치(344,000톤) 대비 줄어들 것으로 전망했다. 관련해, 나이지리아의 9월 코코아 수출은 전년 동기와 동일한 14,511톤으로 보고됐다다.
국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일 2023/24 글로벌 코코아 공급 부족 규모를 -494,000톤으로 수정 발표했다. 이는 60년 넘는 기간 중 최대 부족이다. ICCO는 2023/24 코코아 생산이 전년 대비 -13.1% 감소한 438만 톤으로 추정되며, 글로벌 재고/분쇄 비율이 27.0%로 46년 만의 최저로 하락했다고 밝혔다. 아울러 2024/25에는 14만 2,000톤의 글로벌 흑자 전환을 예상하며, 이는 4년 만에 첫 흑자가 될 수 있다고 덧붙였다. 같은 기간 글로벌 생산은 전년 대비 +7.8% 증가한 484만 톤으로 전망했다다.
게재일 기준, 기사 작성자 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 본문에서 언급된 어떤 증권에도 직접적 또는 간접적 포지션을 보유하고 있지 않다고 밝혔다. 본 기사에 포함된 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적만을 위한 것이다. 보다 자세한 사항은 바차트의 공시 정책을 참고하도록 안내되어 있다다.
또한, 본문에 담긴 견해와 의견은 작성자의 것이며, 나스닥(Nasdaq, Inc.)의 견해를 반영하지 않을 수 있다고 명시되었다다.
용어 설명 및 맥락
ICE 선물: ICE(Intercontinental Exchange)는 원자재·지수 등 다양한 자산의 선물거래가 이루어지는 거래소다. 코코아 선물은 산지 수급, 재고, 기후, 물류, 환율, 수요(분쇄·소비) 등 복합 요인에 의해 변동성이 크다다.
분쇄량(Grindings): 코코아 콩을 가공해 버터·파우더 등으로 전환하는 공정 물량을 뜻한다. 분쇄량은 실수요 지표로 자주 인용되며, 지역별 경기와 소비 패턴을 반영한다다.
BCOM 편입: 블룸버그 커머더티 인덱스에 새로 편입되면, 지수를 추종하는 패시브 자금이 해당 상품 선물을 기계적으로 매수하는 수요가 발생한다. 기사에서 언급한 코코아 지수 비중 1.7%와 약 1,090억 달러의 추종자금은 수주 내 포지셔닝 변화로 이어질 수 있다다.
재고/분쇄 비율: 글로벌 재고를 분쇄량으로 나눈 비율로, 수급 타이트니스를 가늠하는 대표 지표다. 비율이 낮을수록 수급이 빠듯하다는 해석이 일반적이다다.
시장 해석과 전망
단기로는 서아프리카 풍작 기대와 북미·유럽·아시아의 분쇄 수요 둔화 신호가 가격을 압박하고 있다. 반면, 코트디부아르 수출 감소와 ICE 인증 재고 축소, 나이지리아 생산 감소 전망 등은 하방을 지지하는 요인이다다.
중기로는 BCOM 편입으로 인한 패시브 매수 수요가 포지션에 영향을 줄 수 있다. 특히 리밸런싱 구간에 맞물린다면 유동성 환경 변화가 단기 가격 움직임을 증폭시킬 가능성이 있다다.
장기 관점에서는 ICCO가 제시한 2024/25 흑자 전환 및 생산 반등 가정이 실제로 실현되는지가 핵심이다. 기후, 병충해, 물류·정책 요인, 환율, 소비 경기 등 변수에 따라 흑자 규모와 재고/분쇄 비율의 경로가 달라질 수 있다. 가격은 이러한 변수들의 조합에 민감하게 반응할 가능성이 높다다.
