이중석 칼럼니스트·데이터 분석가
요약
- 도널드 트럼프 대통령, 2026년 1월 발효 목표로 ‘전 품목 15~20% 블랭킷 관세’ 시사
- 관세 수입이 단기 재정흑자 달성에 기여했으나, 장기적으론 물가·성장률·국채금리의 ‘비용 폭탄’ 우려
- 글로벌 가치사슬(GVC) 재편 가속 → 미국 내 제조업·인프라 투자 증대 vs. 소비자 실질소득 감소
- 달러 패권·연준 통화정책·국채 발행 구조에 복합 충격 → 달러화 위상·금리곡선 변형 가능성
- 투자전략: ①리쇼어링 수혜주 ②美 내수 방어형 배당주 ③원자재·농산물 헤지 ④글로벌 멀티팩터 ETF 분산
1. 정책 개요—‘블랭킷 관세’ 무엇이 다른가
트럼프 대통령은 NBC 인터뷰에서 “모든 국가·모든 품목에 대해 최소 15%, 최대 20%의 기본관세(baseline tariff)를 부과하겠다”고 밝혔다. 기존 ‘표적 관세’(국가·품목 선별)와 달리 블랭킷 관세(blanket tariff)는 세이프가드(긴급수입제한)와 유사한 전면적 규제라는 점에서 파급력이 다르다.
| 구분 | 기존 관세 | 블랭킷 관세 |
|---|---|---|
| 대상 | 국가·품목 선별 | 모든 국가·모든 품목 |
| 평균 세율 | 8~12% | 15~20% |
| 행정적 면제 | USTR 조정 가능 | 원칙적 ‘Zero Waiver’ |
| 발효 목표 | 수시 | 2026.01.01 |
왜 지금, 왜 15~20%인가
- 재정 논리: 2024/25 회계연도 관세 수입이 1,130억 달러로 급증, 6월 깜짝 흑자(270억 달러)를 경험
- 정치 논리: 대선·중간선거를 앞둔 Rust Belt 표심 공략, ‘중국 의존 탈피’ 메시지 극대화
- 협상 카드: EU·캐나다·멕시코에 상호주의 관세 서한 발송, 개별 FTA 재협상 레버리지
2. 거시경제 3대 변수 — 물가·성장·금리
2-1 인플레이션 트리거
관세 t % → 수입단가 (1+t)배 → 소비자물가 CPI 0.3~0.6%p 상방(UBS 추정). 2025년 CPI 3.7% → 2026년 4% 중후반 가능.
2-2 실질 GDP 성장
CBO 시나리오: 관세 10%p↑ 때 3년 누적 GDP –0.8%. 15~20%면 –1.2% ~ –1.6%p. 공급망 적응·리쇼어링 투자로 CapEx는 늘지만, 소비·수출 순감소가 초기 충격.
2-3 국채금리와 재정
- 국채 순공급 ↑(재정적자) vs. 연준 보유 축소(QT) → 10년물 +35bp(모건스탠리)
- 관세 수입 2,700억 $ → GDP 대비 0.9%, 순이자 비용(FY-25 7,490억 $) 절반도 커버 못 해
3. 공급망 & 기업 실적—6대 산업별 타격도·수혜도
- 반도체·ICT: 中 Fab 외주 비중 높은 애플·델 EPS –6% 예상(Needham). 리쇼어링·IRA 인센티브 누리는 TI·AMD 는 +3%.
- 자동차: EV 부품 관세 50% 유지 → 테슬라 내수 점유율 +2%, 독일·일본 OEM 수입차 가격 +12%.
- 소비재·리테일: 월마트·타깃 2026년 매출총이익률 –80bp. 그러나 Dick’s Sporting Goods처럼 국내 공급 전환 기업은 방어.
- 농산물·식품: 보복관세 리스크. 브라질·멕시코산 대두·육류 반덤핑 가능성 → Cargill·ADM 매출 변동성.
- 에너지·원자재: 철강·알루미늄 관세는 이미 25% → 추가 5~10% 시 Ford·GM 자료당 원가 +350 $.
- 물류·해운: 항만 혼잡·Suez 회피 등으로 운임 +20%. FedEx·UPS 단기 수혜 vs. 수출 제조업에는 비용.
4. 금융시장 구조—달러 패권과 연준 독립성
4-1 달러·외환
역사적으로 미국이 보호무역 강화 → 무역흑자 개선? X. 오히려 글로벌 투자자 달러 자산 기피 → DXY –4% 예상(BoA).
4-2 연준·통화정책
파월 해임 논란·건물 리노베이션 조사 등 Institutional Risk ↑ → 시장 기대 금리 경로 차질.
5. 시나리오 분석 — 3단계 타임라인
| 단계 | 시기 | 주요 이벤트 | 시장 반응 |
|---|---|---|---|
| Shock | 2025 H2 | 관세 법안 의회 통과·대통령 서명 | S&P –8%, VIX 30 재돌파 |
| Transition | 2026 H1 | 기업 가격 전가·재고 재조정 | CPI 4%+, 10Y UST 5% |
| Re-equilibrium | 2026 H2~2029 | 리쇼어링·자동화 투자 본격화 | GDP 성장률 2% 복귀, 섹터 간 괴리 확대 |
6. 투자 전략 — 현실적 포트폴리오 체크리스트
- 리쇼어링 인프라 ETF: PAVE, XLI → 제조업 캡엑스 장기 모멘텀
- 고배당 내수 방어주: Utilities (NEE, SO), 통신 (VZ, TMUS)
- 농산물·원자재 헤지: DBA(곡물), DBC(종합)
- 멀티팩터 글로벌 ETF: ACWV(저변동), IEMG(분산)로 해외 노출 유지
- 이익민감 소형주 축소, 고정금리 채권 듀레이션 5년 미만으로 조정
결론 — “단기 이득, 장기 비용”의 검증이 시작된다
전면 관세는 재정 흑자·제조업 일자리라는 단기 성과를 가져올 수 있다. 그러나 장기적으론 인플레이션·실질성장률·금리·달러 신뢰도라는 4대 축을 동시에 시험대에 올린다. 정책 목표(제조업 부활) 달성까지 3~5년의 과도기 충격을 견디기 위해서는 ①재정 구조조정 ②연준 독립성 확보 ③동맹국·공급망 다변화 전략이 병행돼야 한다. 투자자는 “Good Story ≠ Good Investment”라는 교훈을 잊지 말아야 한다. 관세가 현실화되는 2026년부터 시장은 ‘정치적 기술적 베타(β)’를 넘어 진짜 펀더멘털로 냉정한 리프라이싱을 시작할 것이다.
