2025년 5월 27일, Investing.com의 보도에 따르면, S&P 글로벌 레이팅스는 Waystar Technologies Inc.의 발행자 신용 등급을 B+에서 BB-로 상향 조정하였다. 이는 회사의 시장 입지 강화와 레버리지 감소에 기인한 것이다. 등급 기관은 회생 등급을 그대로 유지한 채 개별 발행 등급도 BB-로 상향 조정하였다.
Waystar Technologies의 전망은 안정적으로 평가되며, 이는 향후 회사가 인수합병을 통해 유기적으로 성장하면서 레버리지를 5배 이하로 유지할 것이라는 기대를 반영한다. 이번 신용 등급 상향 조정은 EQT Partners Inc., Bain Capital L.P., 캐나다 연금 투자위원회(CPIB)가 공개 입찰을 통해 Waystar의 주식을 1,440만 주 매도하기로 합의한 가운데 이루어졌다. 이들은 결합 소유 지분을 52%에서 43.9%로 줄였다. 이러한 움직임은 앞으로 몇 년 내 회사의 지배구조 변화를 시사한다.
BB- 등급은 Waystar가 분절된 시장에서 개선된 위치를 반영하며, 2024년 실적과 예상되는 두 자리 수의 매출 성장률로 증명된다. Waystar는 최근 몇 년간 매출 주기 관리(RCM) 부문에서 동종 업체보다 평균 이상 성장했다. 이는 견고한 가격 책정 동향, 계약 획득, 제품 간 판매로 인한 것이다. 회사의 강력한 시장 위치는 제품의 품질, 계약의 특성상 높은 가시성, 다각화된 고객 기반 및 고객 유치에 기인한다.
그러나 시장이 매우 분절되어 있어 Waystar의 인수합병(M&A) 의향은 등급을 제한한다. S&P 글로벌 레이팅스는 2025년 회사의 부채 대비 EBITDA 비율이 3.2배가 될 것으로 예상하며, 이는 2024년의 3.6배에서 하락한 수치다. 이는 EBITDA 기반의 확장과 약 38%의 마진을 유지한 데 따른 것이다. Waystar가 현재까지 레버리지가 낮아진 실적을 기록하지 않았고, 레버리지 목표치를 공개적으로 약속한 적이 없는 상황에서 레버리지가 감소할 것으로 예상된다.
Waystar는 2025년에 2억 달러 이상의 현금 흐름을 생성할 것으로 예상되며, 이는 EBITDA 성장, 재융자 및 초기 공모(IPO) 관련 일회성 비용 감소 및 낮은 이자 비용에서 비롯된 것이다. 회사는 M&A 시장에서 적극적인 역할을 하고 있으며, 보건의료 IT 공간이 분절된 특성상 빠른 레버리지 증가를 초래할 수 있는 인수 가능성이 있다.
회사의 후원자인 EQT, CPPIB, Bain은 향후 몇 년간 지배권을 포기할 것으로 예상된다. 이들의 최근 보통주 공개 입찰은 소유 지분을 감소시켰고, EQT는 이사회 자리를 잃었다. 금융 후원자가 회사의 지배를 포기하면 현금은 부채에서 상계되어 앞으로도 레버리지 기대치는 더 낮아질 것이다.
Epic Systems Corp., Optum Inc., Oracle Corp과 같은 대형 기업과 경쟁하고 있는 상황에서도, Waystar는 업계의 우호적인 환경에서 혜택을 받을 수 있는 좋은 위치에 있다. 미국 보건의료 제공자들 사이에서 보건의료 IT 투자가 전략적 우선순위로 계속되고 있는 추세가 Waystar에 긍정적인 것으로 평가된다. 그러나 Waystar가 경쟁력을 유지하기 위해서는 향후 완전한 서비스 제공 및 자동화, 인공지능(AI)에 크게 투자해야 할 필요성이 커질 수 있다.
안정적인 전망은 회사의 레버리지를 5배 이하로 유지하면서 인수합병을 통해 유기적으로 성장할 것이라는 기대가 반영된 것이다. 레버리지가 인수 또는 주식 매입의 공격성으로 인해 5배 이상 증가하거나 EBITDA 성장 기대치를 크게 밑돌아 경쟁력이 하락할 경우 등급이 하락할 수 있다. 기업의 상대적으로 작은 규모, 제한된 기록, 금융 스폰서 소유로 인해 등급 상향은 일어나기 어려운 것으로 평가된다.
