OSR 홀딩스(나스닥: OSRH)가 자회사 Vaximm AG가 BCM Europe AG(BCME)와 비구속적(non-binding) 라이선스 조건협의서(term sheet)를 체결했다는 소식이 전해지면서, 금요일 장중 주가가 30.5% 급등했다. 이번 조건협의서는 Vaximm의 경구용 암 면역치료 플랫폼인 VXM01에 대해 전 세계 독점(Global Exclusive) 아웃라이선스 가능성을 공동으로 모색하기 위한 사전 단계 합의다.
2025년 11월 21일, 인베스팅닷컴의 보도에 따르면, 이번 조건협의서는 향후 6개월간의 배타적 협상 기간을 부여해 해당 기간 동안 양사만이 최종 라이선스 계약을 위한 구체 협상을 진행하게 된다. 회사 측은 최종 계약이 체결될 경우, Vaximm이 선급금 2,000만 달러와 마일스톤 최대 8억1,500만 달러를 수취할 수 있는 구조라고 밝혔다.
또한 잠재적 최종 계약에는 상업화 로열티의 패스스루(pass-through) 조항이 포함될 수 있다고 명시됐다. 이는 BCME가 향후 대형 제약사 등 3자 파트너로부터 받게 될 수 있는 상업 로열티를 Vaximm에 전달하는 구조를 가리킨다. 정확한 로열티율이나 단계별 지급 조건은 아직 확정되지 않았다고 전해졌다.
보도에 따르면, BCME는 OSR 홀딩스의 최대주주로서, 향후 전략적 금융 중개자 역할을 수행할 예정이다. BCME는 글로벌 아웃라이선스 성사를 위해 필요한 파트너링 및 개발 활동 자금을 선제적으로 지원하며, 이를 통해 대형 제약사와의 독점 글로벌 라이선스 체결 가능성을 적극 타진한다는 계획이다.
이번 조건협의서에는 블록체인 기반 로열티 참여 메커니즘도 옵션 형태로 제시됐다. 구체적으로, 향후 발생할 수 있는 로열티 수익 흐름을 ‘TAC’ 토큰으로 디지털화해 표현하는 방안이 포함됐다. 이는 기술적·재무적 투명성을 높이고, 이해관계자들의 참여 범위를 확장할 수 있는 잠재적 수단으로 언급됐다.
배타적 협상 기간 동안 BCME와 Vaximm은 확증적 실사(confirmatory diligence)를 완료하고, 대외 파트너링 자료를 준비하며, 최종 라이선스 계약의 구조와 문서를 구체화하기로 했다. 이 과정 전반에서 VXM01 관련 모든 지식재산권(IP)은 Vaximm이 전적으로 보유한다는 점이 재확인됐다.
안드레아스 니트하머(Andreas Niethammer) Vaximm AG 신임 CEO 내정자는 “이번에 검토 중인 협력은 VXM01의 개발 속도를 높이고 글로벌 상업화를 촉진할 것”이라며 “동시에 당사는 지식재산권의 완전한 소유권을 유지할 수 있다”고 말했다.
해당 기사는 AI의 지원을 받아 작성되었으며, 편집자가 검토했다. 자세한 내용은 서비스 약관(T&C)을 참조하라.
해설 및 의미: 왜 이번 발표가 주가를 급등시켰나
시장에서 30.5% 급등이라는 즉각적 반응이 나온 핵심 배경은 두 가지 신호로 요약된다. 첫째, 6개월 배타적 협상은 상대방과의 진지한 거래 의지를 제도적으로 확인해 주는 장치다. 비록 비구속적이지만, 실사와 문서화, 구조 설계를 병행한다는 점에서 실질적인 ‘딜 트랙’ 진입을 의미한다. 둘째, 선급금 2,000만 달러와 마일스톤 최대 8억1,500만 달러라는 정량적 가시성은, 잠재 라이선스의 경제적 규모를 시장이 직관적으로 평가할 수 있게 만든다. 투자자는 이와 같은 금액 레인지가 자금 조달·개발 가속·가치평가 리레이팅에 어떠한 파급효과를 줄지에 주목한다.
다만 리스크도 존재한다. 조건협의서는 어디까지나 비구속적이므로, 최종 계약이 보장되지는 않는다. 금액 또한 조건부(마일스톤)로 설정되어 있어, 실제 현금 유입 시점은 임상·규제·상업화 단계 성과에 좌우된다. 그럼에도 BCME가 OSR 홀딩스의 최대주주라는 점은 지분 이해관계가 전략과 정렬될 가능성을 시사한다. 전략적 금융 중개자로서의 역할은 거래 성사 가능성을 높이는 한편, 파트너링·개발 비용의 브릿지 역할을 수행할 수 있다.
눈길을 끄는 대목은 블록체인 기반 ‘TAC’ 토큰을 통한 로열티 참여 옵션이다. 이는 로열티 현금흐름을 디지털 토큰으로 표현하는 실험적 구조로, 이해관계자에게 투명한 정산·추적 가능성을 제공하고, 향후 2차 시장 유동성을 부여하는 방안으로도 해석될 수 있다. 다만, 구체적 설계와 규제 준수, 회계 처리, 관할권별 법적 해석 등의 문제가 뒤따르므로, 실행 여부와 방식은 향후 공시와 문서화에서 확인이 필요하다.
용어 설명: 핵심 개념 정리
비구속적 조건협의서(Non-binding Term Sheet)는 거래의 핵심 조건(범위, 금액, 일정 등)에 대한 사전 합의 메모로, 법적 구속력은 제한적이다. 통상 실사와 최종 계약으로 이어지는 출발선 역할을 한다.
배타적 협상 기간(Exclusivity)은 일정 기간 동안 제3자와의 평행 협상을 제한해, 집중적·신뢰 기반 협상을 가능하게 한다. 이번 건에서는 6개월이 해당한다.
마일스톤 지급(Milestone Payments)은 사전에 합의된 개발·규제·판매 등의 단계별 목표 달성 시 조건부로 지급되는 금액이다. 본 건은 최대 8억1,500만 달러로 제시됐다.
상업 로열티 패스스루(Pass-through of Commercial Royalties)는 중개자가 3자 파트너로부터 수취한 로열티를 원천 권리자에게 전달하는 구조다. 중복 과세·비용 처리·분배 방식 등은 최종 계약서에서 구체화된다.
확증적 실사(Confirmatory Diligence)는 핵심 가정(지식재산, 임상 데이터, 규제 리스크, 재무 등)의 사후 검증 단계로, 최종 문서화 직전의 크리티컬 체크에 해당한다.
블록체인 로열티 참여·TAC 토큰은 로열티 권리의 디지털 표현을 통해 정산 자동화·추적 가능성을 높이는 구조를 의미한다. 규제·회계·법률 정합성 확보가 관건이다.
투자자 체크포인트: 향후 6개월
1) 실사 완료 범위와 결과: 데이터·IP·규제 포트폴리오의 리스크 평가 수준이 거래 성사 확률에 직결된다. 2) 파트너링 자료와 구조: 다운스트림 로열티율, 선급·마일스톤 구조, 상업권역 범위 등 경제 조건의 구체화가 관건이다. 3) 대형 제약 파트너 가시성: 잠재적 글로벌 아웃라이선스를 염두에 둔 상대방 식별과 타임라인이 중요한 변수다. 4) 토큰화 구조의 실현 가능성: ‘TAC’ 토큰 도입 여부와 기술·법무 프레임워크의 명료화가 필요하다.
산업적 맥락: 경구용 암 면역치료 플랫폼의 의미
경구용 면역치료는 투여 편의성과 치료 접근성을 높일 수 있는 잠재력이 있다. 플랫폼 기술의 라이선스 거래는 대형 마일스톤·로열티 구조로 설계되는 사례가 많으며, 이는 개발 리스크 분산과 자본 효율을 동시에 추구하는 바이오텍-빅파마 협력의 전형적 패턴이다. VXM01이 글로벌 상용화 경로를 확보할 경우, OSR 홀딩스-BCME-Vaximm 간 이해관계의 정렬은 개발 가속·시장 진입에 긍정적 모멘텀을 제공할 수 있다. 반대로, 최종 계약 불성사나 실사 과정 이슈 발생 시 변동성 확대도 배제할 수 없다.
결론
이번 발표는 OSR 홀딩스 주가 급등(30.5%)으로 이어질 만큼 거래의 잠재적 규모와 전략적 함의가 크다는 점을 보여준다. 6개월 배타 협상 동안 제시된 선급·마일스톤·로열티 구조가 얼마나 실행력 있는 최종 계약으로 이어지는지가 관건이다. 지식재산권 완전 보유를 유지하며 개발·상업화 가속을 도모하겠다는 Vaximm의 방향성은 분명하나, 비구속적 성격과 조건부 지급의 특성상 성과 기반 리스크에 대한 감안이 필요하다.
