인베스팅닷컴 보도에 따르면, Ofgem은 6월 25일 RIIO-T3 전력 전송 요금 검토에 대한 초안 결정을 발표할 예정이다. 이 결정은 영국 전력망 인프라에 대한 전례 없는 수준의 자본 투자 지원에 대한 규제 기관의 입장을 나타낼 것이다.
분석가에 따르면, 네트워크 운영자, 예를 들어 National Grid, SSE, Iberdrola는 약 55%의 레버리지에서 약 6%의 실제 자기자본 수익률을 요청하고 있으며, 이는 명목 수익률로 10% 이상에 해당한다. 작년 7월에 Ofgem은 4.24%에서 5.82% 범위를 설정했으나, 최신 시장 데이터에 따르면 2025년 3월 현재 자기자본 비용은 4.6%에서 6%로 확장된다.
RIIO-T3 계획은 자본 지출의 급격한 증가를 포함하고 있다. Bernstein은 총 자본 지출(totex)이 £800억에 도달할 수 있으며, 약 £550억의 확인된 프로젝트를 포함하여 RIIO-T2 동안의 £230억을 두 배 이상 초과할 수 있다고 밝혔다. National Grid의 연간 자본 지출은 £24억에서 £54억으로 상승할 것으로 보이며, SSE의 경우 £12억에서 £46억으로 증가할 것으로 추정된다.
SSE는 최소 20%의 빠른 자금 비율을 요청하였으며(현재 Ofgem의 13%와 비교하여), 35년의 자산 수명을 요구하고 있다. 이는 현재 45년과 비교된다. National Grid는 40년의 자산 수명을 제안하였다. 이 변경 사항은 더 빠른 현금 회수를 가능하게 하며, Bernstein은 빠른 자금이 자산 수명 가정보다 SSE의 재무 안정성에 더 영향을 미친다고 강조하였다.
부채 허용에 관해서, Ofgem은 모든 운영자에 대해 RAV 가중 모델로 이전할 계획이다. 이는 이전의 고정 인덱스 방법을 대체하게 된다. 이 모델에 따르면 예상되는 평균 부채 비용은 전송 운영자에 대해 3.13%로 설정되며, RAV 성장이 더 높아짐에 따라 특히 SSE에 대해 증가할 수 있다.
또한 Ofgem은 부채의 70%가 고정된 것으로 가정하여 고정금리 부채 허용을 도입할 계획이다. 이는 인플레이션 연계 규제 자산 기반에서의 역사적 이익을 감소시킬 것이다.
Bernstein은 이번 주기에 대한 구성 과제에 대한 초점이 적을 것으로 보는데, 이는 프로젝트별 ASTI 프레임워크 지출의 우세와 규제의 직접적인 면밀한 검토가 이미 이루어지고 있기 때문이다. 인센티브도 개요화될 예정이나, 현재 시점에서는 완전히 평가되기 어려울 것이다.
SSE에 대한 영향은 중요하다. Bernstein 분석에 따르면 20% 빠른 자금 시나리오 하에서 회사는 £11억의 자금 부족에 직면할 수 있다. 더욱 불리한 시나리오에서는 자금 부족이 £22억에서 £33억까지 증가할 수 있다. Bernstein은 이를 하이브리드 발행과 자산 매각을 통해 자본 발행 없이 조정할 수 있다고 믿고 있다.
National Grid의 경우, 긍정적인 결과는 최근의 배당권 발행과 장기적인 규제 전략을 강화할 수 있을 것이다.
Iberdrola는 2028년까지 영국 네트워크에 약 €115억을 투자할 계획으로 상당한 노출을 가지고 있다. 초안 결정은 규제의 유연성을 가지는 주로 중요한 전송 업그레이드를 지원할 Ofgem의 의지를 미리 나타낼 것이다.
