UBS가 코멧(Comet)에 대한 투자의견을 ‘중립’에서 ‘매수’로 상향하고 목표주가를 종전 CHF 199에서 CHF 252로 올렸다다. 이번 상향은 반도체 장비(웨이퍼 팹 장비, WFE) 투자 전망의 큰 폭 개선에 힘입어, 코멧의 매출과 수익성이 구조적으로 상승할 것이라는 판단에 기반한다.
2025년 12월 1일, 인베스팅닷컴의 보도에 따르면 UBS는 자사 글로벌 반도체팀의 최신 전망치를 반영해 코멧의 실적 및 밸류에이션 가정을 전면 재조정했다. UBS는 이번 리포트에서 코멧의 핵심 사업부인 Plasma Control Technologies(PCT)가 반도체 업황의 상향 사이클에 직접 노출돼 있으며, 이에 따른 유기적(Organic) 매출 성장률과 마진의 동반 개선을 구체적 수치로 제시했다.
UBS 글로벌 반도체팀은 웨이퍼 팹 장비(WFE) 투자가 $1140억(2025년), $1390억(2026년), $1480억(2027년)에 이를 것으로 전망했다. 이는 각각 전년 대비 17%, 22%, 6% 성장에 해당한다. 보고서는 이 같은 지출 수준을
“과거에 전례가 없던 수준”
이라고 표현하면서, 해당 수요가 PCT 사업부의 주문과 매출에 직접적인 상방 압력을 줄 것이라고 설명했다.
브로커리지에 따르면, 코멧의 PCT 부문은 그룹 매출의 47%와 EBITDA의 81%를 평균적으로 기여해 왔다. 이는 곧 반도체 업황의 사이클이 코멧의 실적 궤적에 상당한 비중을 차지함을 의미한다. 역사적으로도 PCT의 유기적 매출은 WFE 투자 추세와 높은 상관관계를 보여왔다는 점이 다시 강조됐다.
UBS는 2025~2029 회계연도(FY25~FY29) 동안 PCT 부문 유기적 매출의 연평균복합성장률(CAGR)을 약 19%로 전망했다. 이는 지난 10년간 약 10% 수준이었던 성장률을 크게 상회하는 수치다. CAGR는 일정 기간의 연환산 성장률을 의미하며, 기간 중 성장이 매년 동일하게 누적된다고 가정했을 때의 평균 성장 속도를 가늠하는 대표적 지표다.
수익성 측면에서 UBS는 그룹 EBITDA 마진이 FY25의 11.5%에서 FY29에 23.6%로 대폭 개선될 것으로 내다봤다. 이는 영업 레버리지 효과(매출 증가가 고정비 희석을 통해 이익을 더 크게 늘리는 메커니즘)와, 더 높은 마진을 보이는 반도체 부문의 매출 비중 확대가 맞물린 결과라고 분석했다.
그룹 차원에서는 FY25~FY29 유기적 매출 CAGR을 16%로 제시했다. 이에 따라 매출액은 FY25의 CHF 464 million에서 FY29의 CHF 800 million으로 증가할 것으로 추정됐다. 매출의 양적 성장과 마진의 질적 개선이 동시에 진행된다는 점이 이번 상향의 핵심 근거로 제시됐다.
밸류에이션 관점에서 UBS는 현재 주가가 이러한 성장 전망과 일치하지 않는다고 평가했다. 리버스 DCF(reverse-DCF) 분석 결과, 시장은 실질적으로 더 낮은 기대를 주가에 반영하고 있는 것으로 나타났다는 설명이다. 반면 수정 DCF에서는 장기 매출 성장률 2.5%, WACC(가중평균자본비용) 7.9%를 유지한 채 재평가해 CHF 252라는 새로운 목표주가가 도출됐다.
수요 가시성 측면에서도 보강 요인이 제시됐다. UBS는 코멧 PCT의 주요 고객사로 지목된 램리서치(Lam Research)와 어플라이드 머티어리얼즈(Applied Materials)의 시스템 매출 전망치가 최근 의미 있게 상향됐다고 밝혔다. 이는 PCT에 대한 중장기 수요를 추가로 뒷받침하는 지표로 해석된다.
멀티플 측면에서 UBS는 최근 주가와 자사 추정치 기준으로 코멧이 내년 EV/EBIT 배수 18.3배에 거래되고 있다고 전했다. 이는 장기 평균을 상회하는 수준이지만, UBS는 실적 체력 개선에 대한 상향된 가정을 반영한 결과라고 설명했다. EV/EBIT은 기업가치(EV)를 영업이익(EBIT)으로 나눈 지표로, 현금흐름 창출력 대비 기업가치의 상대 수준을 가늠하는 데 활용된다.
핵심 개념 풀이와 해석
• 웨이퍼 팹 장비(WFE): 반도체를 생산하는 팹(fab)에서 사용하는 장비 전반을 뜻한다. 포토리소그래피, 증착, 식각, 검사 등 공정 전반에 쓰이는 핵심 장비들이 포함된다. WFE 지출은 반도체 업황의 선행·동행 지표로 널리 추적된다.
• PCT(Plasma Control Technologies): 코멧의 반도체 중심 사업부로, 플라즈마 공정 제어 관련 기술 및 솔루션을 제공한다. 보고서에 따르면 PCT는 그룹 매출의 47%, EBITDA의 81%를 평균적으로 담당해 이익 기여도가 매우 높다.
• CAGR(연평균복합성장률): 특정 기간의 성장률을 연 단위로 환산해 누적 효과를 반영한 평균치다. 예컨대 5년간의 CAGR은 (최종값/초기값)1/5 – 1로 계산한다.
• 영업 레버리지: 매출이 증가할 때 고정비가 상대적으로 줄어들면서 이익이 더 빠르게 증가하는 효과다. 규모의 경제가 가동되면 마진이 구조적으로 상향될 수 있다.
• DCF/리버스 DCF: DCF(현금흐름할인법)은 미래 현금흐름을 WACC(가중평균자본비용)으로 할인해 기업가치를 산출하는 방식이다. 리버스 DCF는 현재 주가를 입력값으로 삼아, 시장이 내재적으로 가정하고 있는 성장률이나 마진을 역산한다. UBS는 장기 매출 성장률 2.5%와 WACC 7.9% 가정으로 CHF 252의 목표주가를 제시했다.
해석과 시사점
이번 ‘매수’ 상향은 코멧의 반도체 노출도가 높은 사업 포트폴리오, 특히 PCT의 이익 기여가 사이클 상향 구간에서 실적 상방을 크게 키울 수 있다는 점을 정량화했다는 데 의미가 있다. WFE 지출의 전례 없는 확장은 유기적 성장률의 점프와 마진의 구조적 레벨업을 동시에 견인할 잠재력이 있으며, 주요 고객사들의 시스템 매출 상향은 수요 가시성을 보강한다.
다만 향후 관전 포인트로는 WFE 투자 집행의 실현 여부, 매크로 환경과 재고 조정의 변동성, 그리고 제품 믹스와 가격이 실제로 EBITDA 마진 개선으로 연결되는지 여부가 꼽힌다. 또한 EV/EBIT 18.3배라는 멀티플은 장기 평균 상회 구간에 위치해 있어, 전망 대비 실적 이행력과 현금흐름의 질에 시장이 민감하게 반응할 가능성이 크다.
결론적으로, UBS는 코멧의 구조적 체력 개선과 세부 가정(2.5% 장기 매출 성장, 7.9% WACC)을 근거로 목표주가를 CHF 252로 제시하며 ‘매수’ 의견을 부여했다. 이는 시장 컨센서스에 내재된 보수적 기대를 상회하는 성장 경로를 전제한 평가이며, 반도체 장비 업황의 고성장 시나리오가 현실화될 경우 코멧의 매출·마진 레벨이 재정의될 수 있음을 시사한다.
