UBS가 이탈리아 진단기업 디아소린(DiaSorin SpA·BIT: DIAS)에 대한 투자의견을 기존 ‘중립’에서 ‘매수’로 상향하고, 목표주가를 95유로에서 98유로로 3% 상향했다고 밝혔다. UBS는 “투자자들의 회의론에도 불구하고 디아소린 주가는 연초 대비 약 20% 하락해 있으며, 이는 향후 실적 상향 여력을 과도하게 저평가한 것”이라고 평가했다.
2025년 9월 17일, 인베스팅닷컴의 보도에 따르면, UBS는 디아소린이 2025년 매출·마진 가이던스를 하단에서 달성한 뒤 2026년에는 고정환율 기준 8% 성장으로 가속화1할 것이라고 전망했다. 또한 2030년까지 연평균복합성장률(CAGR)을 7%로 제시하며 “실적 개선 촉진 요인이 풍부한 반면, 주가에는 대규모 실적 하향 조정 가능성이 이미 반영돼 있다”고 설명했다.
UBS는 다음과 같이 강조했다.
“우리가 제시한 숫자가 실제로 실현되고, 다양한 촉매(카탈리스트)가 순차적으로 작동한다면 현재 주가 수준은 과도한 디스카운트다.”
주력 부문 ‘면역진단’이 글로벌 시장 대비 초과 성장
디아소린 매출의 70%를 차지하는 면역진단(Immunodiagnostics) 부문은 글로벌 면역측정(immunoassay) 시장 성장률을 꾸준히 상회해 왔다. UBS는 이 부문이 2026년에만 8.3% 성장할 것으로 예상했으며, 지역별로는 북미 13%, 유럽 6%, 기타 지역 4% 성장률을 제시했다.
CMS(미국 메디케어·메디케이드 서비스센터) 데이터 분석을 근거로 UBS는 “미국 병원 채널 전략이 운영 효율성을 끌어올렸으며, 중기적으로도 성장 여력이 충분하다”고 덧붙였다.
분자진단·라이선싱 부문도 두 자릿수 성장 견인
본사가 위치한 이탈리아 살루자(Saluggia)에 기반을 둔 디아소린은 분자진단(Molecular) 사업에서 2026년 12.3% 성장할 것으로 전망된다. 이는 다중표적(high-plex) 검사 플랫폼 ‘Liaison Plex’ 수요 증가가 핵심 요인이다. 라이선싱·기술 그룹은 같은 해 4.5% 성장할 것으로 예측됐다.
특히 UBS는 이번 추정치에 LymeDetect·Calprotectin 3.0·Liaison XXL·Liaison NES 등 파이프라인 신제품 출시 효과를 반영하지 않았다며 “추가 상향 요인이 될 수 있다”고 밝혔다.
단기 촉매: 11월 5일 3분기 실적·연말 매출 가속화
UBS는 3분기 실적 발표(11월 5일)을 첫 번째 촉매로 제시했다. 컨센서스가 조정 EBITDA를 5% 과대추정하고 있으나, 시장이 이미 하향을 예상해 실제 실망 가능성은 제한적이라는 판단이다.
4분기에는 코로나19 관련 매출을 제외한 고정환율 기준 9% 성장률을 기록하며, 2026년 가이던스(최소 8%)를 뒷받침할 것으로 내다봤다.
재무 전망: 2028년까지 매출 1억6000만 유로↑, 이익률 개선
매출은 2025년 12억3000만 유로 → 2026년 13억 유로 → 2028년 14억9000만 유로로 증가할 전망이다. EBIT는 2025년 3억1500만 유로에서 2028년 4억2300만 유로로 확대되며, EBIT 마진은 2025년 25.6% 수준을 유지하다 2027년 28.4%까지 상승할 것으로 분석됐다.
희석주당순이익(EPS)도 2025년 4.27유로에서 2028년 5.72유로로 성장, 배당금은 1.19유로 → 1.60유로로 증가할 것으로 보인다. 투하자본수익률(ROIC)은 2025년 12.8%에서 2027년 17%로 개선될 전망이다.
밸류에이션 측면에서 UBS는 2025년 PER 18.3배가 2028년 13.6배로 하락하고, 주주환원지표인 주주잉여현금흐름 수익률(EFCF Yield)이 2025년 3.7%에서 2028년 6.6%로 상승할 것으로 예측했다.
할인현금흐름(DCF) 기반 목표주가 산정
UBS는 할인율(WACC) 8.7%·터미널 성장률 2.5%를 적용한 DCF 모델로 목표주가를 98유로로 제시했다. 이는 향후 12개월 기준 약 15%의 업종 대비 프리미엄을 반영한 수치다.
“2024년과 2025년 업종 전반의 리스크와 무관하게, 디아소린은 업종 평균을 웃도는 성장률을 기록할 것이며 이러한 프리미엄이 정당화된다.” — UBS 애널리스트
전문가 해설: ‘고정환율 성장률’과 ‘복합성장률(CAGR)’이란?
고정환율 성장률은 환율 변동 영향을 제거해 실제 영업 성과를 측정하는 지표다. 글로벌 기업의 매출은 다양한 통화로 발생하므로, 화폐 가치 변동을 제거하면 실질 성장세를 더 정확히 파악할 수 있다. CAGR은 특정 기간의 연평균 복합 성장률을 의미하며, 시작과 끝 값만으로 중간 변동성을 보정해 장기 성장 추세를 보여준다.
또한 고배수(High-Plex) 진단은 한 번의 검사로 여러 바이오마커를 동시에 측정해 진단 효율성을 높인다. 이는 임상 의사결정 속도와 정확성을 높여 환자 치료 결과 개선에 기여한다.
UBS 투자의견 상향이 함의하는 바
20% 하락한 주가와 보수적 가이던스에도 불구하고 UBS는 “실적 상향 잠재력이 크다”는 판단 아래 매수(Buy) 의견을 제시했다. 이는 향후 신제품 출시·지역 다각화·운영 효율화가 모멘텀을 제공할 것으로 보는 시각이다.
투자자 입장에서는 주가 변동성·환율 리스크·규제 승인 등을 주시해야 하나, UBS는 “실적 모멘텀 전개 시 밸류에이션 리레이팅이 가능하다”고 강조했다.
결국 디아소린 사례는 진단 헬스케어 섹터의 구조적 성장성과 고급화·다중화 검사 플랫폼 도입 흐름을 여실히 보여준다. 이는 국내외 진단기업의 R&D 투자 확대와 M&A 전략에도 시사점을 제공한다.
