S&P 500, 대형 기술주 주도 집중화 추세 지속 전망

S&P 500 지수가 앞으로도 대형 기술기업 중심의 상승 흐름을 이어가며 지수 내 집중화(concentration) 현상이 심화될 것이라는 분석이 제시됐다.

2025년 7월 17일, 인베스팅닷컴의 보도에 따르면 글로벌 경제연구기관 캐피털 이코노믹스(Capital Economics)는 최신 보고서에서 “내년 말까지 미국 증시는 추가로 상승할 것이며, 그 중에서도 빅테크(Big Tech) 섹터가 주도권을 잡을 것”이라고 전망했다.

보고서는 지난 7월 15일 하루 동안 S&P 500 구성 종목의 ^90% 이상이 하락했음에도 불구하고, 지수 자체는 0.4% 감소에 그쳤다는 점을 예로 들었다. 이는 엔비디아(Nvidia) 등 시가총액 상위 메가캡(Mega-Cap) 종목이 강세를 보이며 광범위한 약세를 상쇄했기 때문이다.

“전체 종목 중 단 6분의 1(약 17%)만이 시가총액 가중지수(MC Index) 대비 우위에 섰다”는 설명과 함께, 캐피털 이코노믹스는 미국 정부가 구형(舊型) 인공지능(AI) 칩의 대(對)중국 판매 제한을 완화할 수 있다는 보도가 엔비디아 주가를 끌어올렸다고 분석했다.

집중화 추세의 기원과 특징

보고서에 따르면 이 같은 집중화 흐름은 2022년 말부터 이미 뚜렷했다. 당시부터 시가총액 상위 10% 기업의 비중이 지속적으로 확대돼 S&P 500 전체 시가총액에서 차지하는 비율이 역사적 고점 근처까지 상승했다. 투자자들이 인공지능, 클라우드 컴퓨팅, 반도체 등 고성장 섹터에 대거 자금을 몰리면서 나타난 현상이다.

일부 애널리스트들은 대형주와 소형주 간 성과 격차가 곧 축소될 것이라고 관측하지만, 캐피털 이코노믹스는 “AI 관련 버블(bubble)이 여전히 팽창하고 있어 이러한 집중 트렌드가 쉽게 꺾이지 않을 것”이라고 판단했다.

AI 버블 vs. 닷컴 버블

보고서는 과거 2000년대 초 닷컴 버블과 현 상황을 비교하며, “이번 랠리는 밸류에이션(평가가치)보다는 실적(earnings) 중심”이라는 점을 강조했다. 즉, 기술기업들이 실제로 견조한 매출·이익 성장을 기록하고 있기 때문에 단순한 과열과는 결이 다르다는 주장이다.

그러나 퍼(PER)·주가매출비율(PSR) 등 일부 지표가 역사적 평균을 상회한다는 점에서 변동성 확대 리스크는 상존한다. 투자자들은 실적 성장세가 둔화되거나 금리 환경이 급변할 경우 가격 조정이 나타날 수 있음을 경계할 필요가 있다.

S&P 500의 구조적 이해

S&P 500은 시가총액 가중 방식으로 계산되는 대표적 미국 주가지수다. 대형주일수록 지수 변동에 미치는 영향력이 커지기 때문에, 메가캡 종목의 강세는 지수를 신속하게 끌어올릴 수 있다. 반대로 중소형주가 부진하더라도 대형주가 상승세를 주도하면 전체 지수가 견고해 보이는 착시가 발생할 수 있다.

이번 사례처럼 ‘90% 종목 하락 vs. 지수 제한적 하락’ 현상은 지수 편입 비중이 쏠려 있다는 증거로 작용한다.

목표치와 시사점

캐피털 이코노믹스는 S&P 500이 2026년 말까지 7,000 포인트에 도달할 것으로 내다봤다. 이는 현재 지수 수준(보도 시점 약 5,600포인트 가정) 대비 20% 이상 추가 상승 여력이 있다는 의미다.

연구진은 “인공지능 인프라 구축, 데이터센터 증설, 전력 수요 급증 등 구조적 요인이 대형 기술주 실적을 지속적으로 견인할 것”이라고 덧붙였다.

용어 해설 및 추가 정보

● 메가캡(Mega-Cap) : 시가총액이 수천억 달러에 이르는 초대형 기업으로, 애플·마이크로소프트·엔비디아 등이 여기에 해당한다.

● MC Index : 보고서에서 언급된 ‘시가총액 가중지수’를 의미하며, 각 종목의 시가총액 비중으로 산출된 비교 지표다.

● 버블(Bubble) : 자산 가격이 내재 가치보다 지나치게 높게 형성된 상태를 말한다.

금융시장 참여자들은 패시브 ETF에 집중된 자금 흐름과 미 연준(Fed)의 통화정책 경로가 빅테크 주가 변동성을 확대할 수 있다는 점에도 유의해야 한다. 특히 금리 상승 국면이 재개되면 성장주 밸류에이션 부담이 커질 가능성이 높다.

한국 투자자에게 주는 시사점

국내 투자자 역시 미국 주식 및 ETF를 통해 S&P 500 지수에 간접 투자하는 경우가 많다. 이에 따라 섹터·종목 집중 리스크를 이해하고, 분산 투자 및 환 헤지 전략을 병행하는 것이 중요하다. 또한 기술주 외에도 경기순환주·배당주 등을 적절히 혼합해 포트폴리오 건전성을 높이는 방안이 제시된다.