S&P, 진뉴인 파츠(Genuine Parts) 신용등급 ‘BBB-’로 하향…높은 레버리지 지속 전망

[신용등급 하향] S&P 글로벌 레이팅스(S&P Global Ratings)가 미국 자동차 부품·산업용 부품 유통업체인 진뉴인 파츠(Genuine Parts Co.)의 장기 신용등급을 종전 ‘BBB’에서 ‘BBB-’로 한 단계 하향 조정했다. 이번 조정은 회사의 부채 부담(레버리지)이 2026년까지 4배(4x) 이상으로 유지될 것이라는 전망에 근거한다.

2025년 10월 29일, 인베스팅닷컴(Investing.com) 보도에 따르면, S&P는 등급 전망도 ‘부정적(Negative)’으로 유지해 향후 추가 하향 가능성을 열어두었다. 조정 레버리지(adjusted leverage) 비율이 2025년 3분기 말 4.7배로 악화됐고, 구조조정 비용이 수익성을 훼손해 올해 추가 악화를 보였다는 분석이다.

보고서에 따르면, 진뉴인 파츠는 최근 12개월간 약 2억2,700만 달러 수준의 구조조정 비용을 인식했다. 그 결과 조정 EBITDA 마진은 9%에 그쳤다. S&P는 구조조정이 계속될 경우 조정 레버리지가 2025년 4.2배, 2026년 4.0배로 완만히 개선되더라도 여전히 높은 수준이라고 지적했다.

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^{※ 용어 설명}
‘조정 레버리지(adjusted leverage)’는 단순 순부채/EBITDA 계산에 더해, 공급망 금융(Supply Chain Finance) 프로그램상 매입채무 일부와 매출채권 매각 프로그램 관련 채무를 부채에 포함해 산출한 비율이다.

S&P는 진뉴인 파츠가 운영 중인 두 금융 프로그램에서 발생한 부외(簿外) 채무가 2025년 9월 30일 기준 약 31억 달러에 달한다고 밝혔다. 이는 레버리지 계산상 1.5배를 차지해, 실질적인 부채 부담을 크게 높이고 있다.

산업 전망도 녹록지 않다. S&P는 자동차 정비 지연(Deferred maintenance)과 글로벌 제조업 둔화로 매출 성장세가 제한될 것으로 봤다. 2025~2026년 매출 성장률은 ‘한 자릿수 초반(low-single-digit percent)’에 머물 전망이며, 대부분은 가격 인상 효과에 기인할 것으로 추정했다.

이에 따라 조정 EBITDA 마진은 2025년 9.6%, 2026년 10.2%로 소폭 개선될 것으로 예상됐지만, 레버리지는 2024년 4.5배에서 2025년 4.2배, 2026년 4.1배로 여전히 4배를 상회하거나 근접할 것으로 전망됐다.

수익성 약화는 현금흐름에도 영향을 미쳤다. S&P는 올해 연간 자유운영현금흐름(FOCF) 전망치를 7억 달러로 하향 조정했다. 이는 종전 8억~10억 달러 예상치보다 낮은 수준이다.

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주주 행동주의도 부각된다. 진뉴인 파츠는 행동주의 헤지펀드 엘리엇 인베스트먼트 매니지먼트(Elliott Investment Management L.P.)와의 협력 협정(Cooperation Agreement)에 따라 최근 이사회 신규 멤버 2명을 선임했다. 다만 S&P는 단기적으로 회사의 사업 전략·자본 배분 정책이 크게 바뀔 가능성은 제한적이라고 평가했다.

부정적 전망의 시사점
S&P는 “레버리지가 4배를 초과해 유지될 경우 추가 등급 하향이 이뤄질 수 있다”고 밝혔다. 반면, 운영 성과 및 신용 지표가 개선돼 2027년 초까지 레버리지가 4배 미만으로 안정적으로 유지될 경우, 전망을 ‘안정적(Stable)’으로 상향 조정할 수 있다고 설명했다.

전문가 관전 포인트

높은 레버리지는 차입 비용 증가와 재무 유연성 저하로 이어져 주가 변동성을 키울 수 있다. 특히 중립 등급 하단에 위치한 ‘BBB-’는 투자적격 등급과 투기등급의 경계에 있어, 향후 추가 하향 시 회사채 금리가 급등할 위험이 존재한다. 국내 투자자 역시 해당 채권이나 글로벌 ETF 편입 비중을 점검할 필요가 있다.